小鹏、蔚来、理想从集体暴涨到骤跌，香橼发布的这份做空报告能站得住脚吗？

最近几天，造车新势力股票投资者们经历了大喜和小悲。

11月12日和13日，在小鹏汽车和理想汽车发布完财报之后，我国造车新势力迎来了集体暴涨。

截至11月12日（美东时间）收盘，小鹏汽车上涨33.4%，报44.73美元，盘中触及历史新高48.57美元，最新市值291.51亿美元；蔚来汽车收涨12.12%，成交额超164亿美元，列全美第二，最新市值601.07亿美元；理想汽车收涨27.27%。

11月13日晚间，理想汽车盘前涨幅扩大至30%，最新市值260.94亿美元。

事实上，不仅是11月12日、11月13日两天新能源车企股价涨势喜人，今年以来，小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车三家造车新势力股价涨幅均比较惊人。

华盛证券数据显示，截止11月11日，蔚来汽车年内涨幅达971.64%；小鹏汽车年内涨幅达123.53%；理想汽车年内涨幅达117.13%。虽然小鹏汽车和理想汽车的涨幅落后于蔚来汽车，但需要注意的是，小鹏汽车和理想汽车上市时间还不满四个月。到目前为止，小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车称得上是较为优质的投资标的。

不过，11月13日，三家公司股价集体走跌。截止11月13日（美东时间）收盘，蔚来汽车下跌7.74%，小鹏汽车下跌6.13%，理想汽车跳水最少，下跌了1.83%。

引发这三家造车新势力股价集体跳水的原因，是一份做空报告。11月13日，做空机构香橼资本发表推文，称蔚来汽车目标价应为25美元。目前蔚来汽车的股价为45.58美元，按照香橼资本的预测，蔚来汽车还将有较大下跌空间。

香橼资本做空蔚来汽车的依据主要有三点：

一、特斯拉Model Y电动汽车具有侵略性的定价，可能导致蔚来汽车股价跌至每股25美元的华尔街平均预期；

二、目前蔚来汽车估值是未来12个月销售额的17至18倍，而特斯拉是9倍，蔚来汽车相对估值是特斯拉的两倍；

三、现在购买蔚来汽车股票的人都不是押注公司本身或者潜力，属于投机行为。蔚来汽车的投资者中充斥大量投机者。

对于广大投资者来说，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车集体暴涨后迎来骤跌不是一件特别需要在意的事情。毕竟股票在暴涨后回落是一件十分平常的事情。

大家真正关心的是，香橼资本的做空是不是蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车股价下跌的开始？接下来《博望财经》将做简要分析，一切结论不作为投资参考。

政策春风吹满地，电动汽车真争气

要想推测造车新势力股价未来走势如何，首先要分析一下，今年以来，致使其股价上涨的原因。只要致使其股价上涨的因素，在短时间内（半年～一年）对造车新势力仍然有较大影响，那么，股价大幅回落，或者长期走低的情况，则很难出现。

让造车新势力公司今年股价持续走高的原因主要有两个，第一是政策利好；第二是各家确实交出了不错的成绩单。

说的通俗一点，就是政策春风吹满地，新能源车企真争气。

政策春风是如何吹的？

10月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，通过了《新能源汽车产业发展规划》，明确引导新能源汽车产业有序发展，推动建立全国统一市场，提高产业集中度和市场竞争力。

《规划》中提出，要加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持。2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于80%。

这意味着，广大新能源汽车除了向普通消费者卖电动汽车外，还有了新出路——进入公共领域，为出租车公司、物流公司等提供产品。

11月2日晚，国务院发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》。《规划》中明确，新能源汽车新车销售量要在2025年达到汽车新车销售总量的20%左右，力争2035年，纯电动车成为主流。与此同时，到2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里。

国家大力支持新能源汽车的发展，给电动汽车车企，尤其是拥有核心技术的车企，以及已经在行业内排名前几名的车企，大大的希望——只要车企能够产出受消费者认可的高性价比电动汽车，基本不需要太为销量发愁。

国家政策如此支持，造车新势力表现如何？

小鹏汽车和理想汽车分别发布了上市后的第一份财报。（截止发稿，蔚来汽车暂未发布财报）

交付量方面：小鹏汽车2020年第三季度总交付量达8578台，较2019年同期的2345台同比增长265.8%，较2020年第二季度的3,228台增长165.7%。其中，2020年第三季度P7交付量达6,210台，2020年第二季度的交付量为325台。本季度交付的P7中，98%支持XPILOT 2.5 或 XPILOT 3.0。

理想汽车2020年第三季度总交付量达8660台，较第二季度的6604辆增长31.1%，创季度交付量新高。中汽数据终端零售数据（新车上险数）显示，理想ONE 9月-10月连续2个月成为中国新能源SUV销量第一名。

从数据上看，理想和小鹏汽车在交付量上不相上下，两家在交付量上均有较大进步。

营收方面：小鹏汽车2020年第三季度总收入为人民币19.90亿元（2.93亿美元），较2020年第二季度的人民币5.91亿元增长236.9%。2020年第三季度汽车销售收入为人民币18.98亿元（2.80亿美元），较2020年第二季度的人民币5.41亿元增长250.8%。2020年第三季度毛利率为4.6%，去年同期及2020年第二季度分别为-10.1%和-2.7%。小鹏汽车毛利率首次为正。

理想汽车表现同样不俗。财报显示，理想汽车2020年第三季度总收入为人民币25.11亿元，较第二季度的19.47亿元增长28.9%。其中，汽车销售收入24.65亿元，环比增长28.4%。理想汽车第三季度经营性现金流为9.30亿元，较第二季度的4.52亿元增长105.8%，连续两个季度实现经营性现金流为正。自由现金流为7.50亿元，较第二季度的3.01亿元增长149.3%，连续两个季度实现自由现金流为正。

网点覆盖方面：小鹏汽车官方数据显示，2020年9月30日，小鹏汽车销售与服务网络已包括116家销售网点和50家服务网点，覆盖58个城市。截至2020年9月30日，小鹏汽车品牌的超充站已运营135座，覆盖50个城市。

在网点覆盖上，理想汽车稍逊于小鹏汽车，官方数据显示，截至10月31日，理想汽车在全国已有41家零售中心，覆盖36个城市。其中，10月新增覆盖海口、西宁、潍坊、温州、台州、南通共6个城市。2020年年底前，理想汽车位于太原、烟台、长春、保定、呼和浩特、唐山、福州、金华等城市的零售中心将开业。

当然，网点覆盖并不是衡量一家车企价值的绝对标准。

综合上述数据可以看出，尽管小鹏汽车和理想汽车在销量上仍然和特斯拉有非常大的差距，但是两家无论是在交付量上，还是营收上，相比之前，都有了非常大的进步。虽然与特斯拉相比，小鹏汽车和理想汽车起步晚，技术势力暂时还稍逊于前者，但其增速快，尤其像小鹏汽车，不仅手握技术，又建立了智慧化的工厂，再加上国家政策支持。从这个角度来看，最起码，半年至一年内，理想汽车和小鹏汽车的股价，不应该出现长期走跌的情况。

做空？？？

我们再来看一下，香橼资本做空蔚来汽车的依据是否站得住脚。

在香橼资本做空蔚来汽车的依据中，第三点是说蔚来汽车的投资者中有大量投机者。《博望财经》认为，充斥大量投机者并不意味着股价应该大幅回落，只要利好因素一直在，完全可以支撑股价。比特币近两年来的价格走势恰好可以证明这一点，没有哪里比数字货币市场的投机者更多，但比特币仍然不衰。

至于香橼资本做空蔚来汽车的第二点依据，看起来似乎比较有道理，其实不光蔚来汽车，理想汽车和小鹏汽车的销量似乎也支撑不起它们目前的市值。但过去的销量只能代表过去，如今三家造车新势力正在积极建立新的工厂，受政策因素影响，中国有广阔的新能源汽车市场，有产能、有市场，销量自然可以突飞猛进。

香橼资本做空蔚来汽车的第一点依据最有道理，特斯拉Model Y定价与蔚来汽车定价相差无几，确实容易使得用户涌入特斯拉的怀抱，对蔚来汽车造成冲击。针对这点，笔者也很期待看到蔚来汽车的应对策略。

综上，由于蔚来汽车尚未发布财报，所以《博望财经》无法对蔚来汽车未来的走势作出预估，但小鹏汽车和理想汽车的表现较为喜人，再加上政策利好明显，两家股价出现长期跌跌不休的情况，可能性较低。

正如王兴所说，“我会鼓励我所有还在开燃油车的同事都尽早换成电动车，不一定是理想ONE，特斯拉、蔚来、小鹏都行。2020年还买燃油车简直就跟2011年还买诺基亚一样。”新能源汽车是大趋势。

在资本市场，过去和现在都不那么重要，重要的是未来。