蓝月亮上市盛宴上桌！高瓴分羹、创始人罗秋平夫妇成最大赢家

11月12日，递书不到半年的蓝月亮顺利通过港交所聆讯。

蓝月亮暂未公布此次募集的资金数额，但多家媒体报道公司计划集资10亿美元。记者曾就募资金额等问题联系蓝月亮方面，对方表示，“目前尚处于静默期，不便接受采访对外发声”。

一些投资者对蓝月亮打新热情高涨。那么，被高瓴资本看好的蓝月亮，基本面表现如何？

招股书显示，蓝月亮2019年营收超70亿港元；2019年利润超10亿港元，复合年增长率高达254.0%。2019年毛利率在60%以上，权益回报率从2017年的6.7%增至2019年的45.7%；资产回报率从2017年的2.1%增至2019年的23.1%，三年翻了十倍。2017年至2019年，资产负债率分别是77.6%、49.9%和16.6%，三年骤降60%。

以此来看，成立至今已有28年的蓝月亮，似乎在上市前交了一份较好的成绩单。这不免让人好奇：蓝月亮背后的股东中，谁能得到最大奖励？

      创始人妻子全资拥有最终控股公司

      招股书显示，蓝月亮创始人罗秋平现担任首席执行官，其妻子潘东担任公司董事会主席。

蓝月亮于1994年11月24日在香港注册成立为一家境外投资控股公司。注册成立时，罗秋平认购9000股股份，罗秋平的胞兄弟付向东认购其余1000股股份。付向东后于1997年将1000股股份转让给潘东。

2001年9月，罗秋平及潘东分别向另一家境外投资控股公司ZED（当时由罗秋平的父亲罗文贵全资拥有）转让蓝月亮的9000股及999股股份。股份转让后，ZED持有蓝月亮的9999股股份，而潘东持有手里剩余的1股股份。

2002年，潘东向罗文贵收购ZED的全部已发行股本，潘东也就成为蓝月亮的最终唯一实益拥有人。

2007年12月，蓝月亮在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司，名称为「BLUE MOON

INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 蓝月亮国际控股有限公司」。蓝月亮成为ZED的全资附属公司，ZED的全部股本由潘东持有。2008年，公司更名为「Blue Moon Group Holdings Limited 蓝月亮集团控股有限公司」。

2010年11月，蓝月亮的股份又经历了大变动。

同年11月17日，ZED向Blue Moon BVI转让蓝月亮的全部已发行股本（即10000股股份）。转让完成后，ZED持有Blue Moon BVI 10000股每股面值1.00港元的股份。19日，ZED转让Blue Moon BVI 10000股每股面值1.00港元的普通股。20日，ZED按面值以代价100美元将10000股每股0.01美元的普通股转让给其当时的全资附属公司Aswann。

此后，Aswann成为蓝月亮的控股公司，直至分派完成为止。

（图片来源：招股书）

      高瓴资本投资回报10年翻8倍

      据招股书显示，蓝月亮的控股股东为潘东、ZED及Van Group Limited。其中，Van Group Limited由ZED全资拥有，潘东是蓝月亮最终控股股东ZED的唯一股东。

截至招股书完成日，潘东全资拥有的ZED直接持有蓝月亮88.70%股份，潘东与首席执行官罗秋平夫妻两人通过ZED共计持有蓝月亮唯一股东Aswann88.92%的股份，为蓝月亮实际控制人。

对于蓝月亮的估值，市场上并没传出什么声音。有市场人士参考同行业的宝洁25倍的PE值，按蓝月亮2019年净利润10.8亿港元计算，给出270亿港元（约合人民币230.42亿元）的估值。

若以此估值计算，ZED直接持有的88.70%股份估值约为204.38亿元人民币。这意味着，潘东与罗秋平夫妇两人通过ZED持股价值达204.89亿元人民币，成功跻身百亿富翁俱乐部。

值得一提的是，就在2010年，高瓴资本以4500万美元（约合人民币2.98亿元）投资了蓝月亮的天使轮，并在第二年追加103万美元（约合人民币0.068亿元），至今已重仓10年。

招股书显示，高瓴资本旗下的HCM中国基金持有蓝月亮10%股份。若以270亿港元（约合人民币230.42亿元）估算，HCM持股价值约为23亿元人民币。也就是说，10年间，高瓴资本的回报翻了8倍左右。

（图片来源：招股书）

Hai Fei所持股份为0.72%，风云资本界查看招股书了解到，Hai Fei为一家于2011年9月6日在英属处女群岛注册成立的公司，由个人投资者及独立第三方陈锐成全资拥有。若根据蓝月亮的270亿港元（约合人民币230.42亿元）估值，陈锐成的持股价值约为1.66亿元人民币。

CCIL所持股份为0.29%。CCIL为一家于2011年11月24日在英属处女群岛注册成立的公司，由个人独立第三方蔡栋梁全资拥有。若根据蓝月亮的270亿港元（约合人民币230.42亿元）估值，蔡栋梁的持股价值约为0.67亿元人民币。

综上所述，毫无疑问，若蓝月亮上市成功，潘东将是本次上市盛宴的最大受益者。

事实上，潘东从蓝月亮集团拿到的分红也不容小觑。截至 2020年6月30日止六个月，蓝月亮以内部资源支付应付ZED的未付股息总额共计0.85亿港元（约合人民币0.73亿元）。过往业绩中，蓝月亮并未向唯一股东Aswann选派任何股息。

值得注意的是，蓝月亮6月29日递交招股书，同月，蓝月亮就截至2020年6月止期间的保留盈利向唯一股东Aswann宣派有条件特別中期股息23亿港元（约合人民币19.63亿元）。在达成有关条件下，蓝月亮将在2021年12月31日或之前以可用的资源支付有关中期股息。

      用购股权计划激励，员工要变富翁？

       值得一提的是，上市盛宴中，有多少员工可凭借手中股票一跃成为富翁？这也是外界十分关注的。

蓝月亮在招股书中称，董事会于2020年采纳了购股权计划的主要条款。该计划旨在激励若干主要雇员为公司及股东的整体长期利益作出贡献，并使蓝月亮可以灵活留任、激励、奖励其主要雇员以及提供薪酬、补偿或福利。

可参与人士方面，董事会可决定邀请董事会全权酌情认为，已为或将为蓝月亮作出贡献的集团任何成员、公司的任何董事及雇员接纳购股权以认购股份。为免生疑问，除非经董事另行厘定，否则公司向属于上述任何类别参与者的任何人士授出可认购股份或本集团其他证券的任何购股权本身不得当作按购股权计划授出购股权论。

对于更具体的股权数等披露信息，风云资本界尚未在招股书中看到。蓝月亮在购股权计划方面，有何具体实施的行动吗？预计拿出多少股权数来激励？记者就相关问题联系蓝月亮，但截止发稿，对方未作回复。

据招股书显示，在2017年、2018年及2019年12月31日，蓝月亮分别有14362名、12820名及11196名员工。2019年，公司研发团队包括157名员工，比2018年增加17名；公司2019年的销售人员有7305名，占比高达65.2%，与2018年相比减少了1366人。

（图片来源：招股书）

值得一提的是，2019年，蓝月亮的营销团队共有208名员工。同时，销售团队共有7305名全职雇员、2217名兼职雇员及1497名合同工。