越秀并购辉山乳业，剑指行业10强

今年双11，地产商越秀集团一单花出30亿元，将购物车里的辉山乳业收归麾下。

11月11日上午，越秀集团重组辉山乳业启动大会在沈阳召开。据悉，早前由越秀集团递交的资产重整方案获得辉山乳业多数债权人投票表决通过，该方案已经沈阳市中级人民法院裁定正式生效。

根据重整计划草案，越秀风行食品集团作为重组方将提供不超过30亿元资金，其中越秀风行食品集团以现金20亿元出资持有新公司67%股权（20亿元注册资本），以不超过10亿元的共益债务借款用于清偿本重整计划草案规定的各类债务、改善生产经营或补充现金流。

辉山乳业是辽宁沈阳老牌乳企，2013年在香港上市。2017年3月24日，辉山从开盘2.81港元跌至0.42港元，狂跌85%，市值蒸发322亿港元，背后其实是债务危机爆发，且不久前被做空机构浑水指责财务造假，二级市场股价避无可避，瞬间雪崩。

之后，辉山乳业一蹶不振，一直停牌至2019年12月23日退市。

据不完全统计，蒙牛、菲仕兰、中粮集团，伊利等多家企业都曾对辉山乳业有过重组意向，但都最终放弃。

从主营业务上看，辉山在上游牧场的布局和在市场渠道的品牌价值还在。根据越秀集团的披露，辉山乳业拥有42万亩饲料原料种植地、50万吨精饲料加工厂、13万多头奶牛。早在2015年，辉山乳业营收就达到45.26亿元。

2018年2月，荷兰皇家菲仕兰就以200万美元的价格购买了菲仕兰辉山乳业（双方合资公司）的剩余50%股权，并承担了合资公司的相关债务。2019年底，光明以7.5亿元竞拍到江苏辉山乳业及江苏辉山牧业相关资产。

相较于其他实力强劲的竞购对手的方案而言，越秀集团认为，他们提交的《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整计划草案》充分考虑了债权人的权益及辉山乳业未来的长远发展，体现出了更大的诚意和决心。

据介绍，辉山乳业集团系列企业的全部债权将分别通过现金立即清偿、现金延期清偿、转为新公司股权的方式进行清偿。转股债权人的股权比例按照《重整计划草案》的相应原则予以确定。

重整之后，越秀集团旗下将拥有“风行”、“长城”、“辉山”三个品牌，按照越秀集团的规划，2021年至2025年，乳业板块营收将超过100亿元，成为整体营收前10的乳业企业。

根据2019年乳业企业年报统计，伊利和蒙牛以902.23亿元和790.30亿元名列前两名，第三名为光明，但差距有点大，营收只有225.63亿元，也是目前唯一一家200亿元左右规模的乳企，第四名和第五名分别为飞鹤和合生元，营收为137.22亿元、109.25亿元。如果越秀集团旗下三个乳业品牌营收达到100亿元，那么进入营收前10名毫无悬念。

不过，据乳业专家宋亮介绍，辉山目前的市场非常小，风行乳业一年大概七八亿元的营收，长城乳业营收更少，三者加起来，大概只有10亿元-15亿元的营收。“不管是从上游卖生乳，还是下游卖成品，实现起来都有点困难。”

但是越秀的野心还不止于此，草案还提出将择机对新公司与广州风行乳业股份有限公司进行整合并谋划A股上市。

风行乳业很早就在筹备上市。2017年完成股改后，风行乳业方面曾表示，股改的成功，意味着公司已为登陆资本市场做了良好的铺垫。宋亮认为，并购长城乳业和辉山乳业，相当于为资本市场讲了一个全国布局计划的故事，会拉升风行的估值。