新东方：回港二次上市，股价超腾讯认购却遇冷，一手中签率100%

11月9日，新东方在港二次上市现场，现年58岁，声称考虑退休的俞敏洪一身工整西装，敲打铜锣，笑得十分开心。

鸣锣之前，新东方以每股1190港元发行价，成为港股历史上首支千元股，而前任“最贵港股”腾讯控股，每股股价徘徊在600港元。今日开盘，新东方股价又高开16.05%，报1381港元，市值超2335亿港元。截至收盘，股价为1365港元，仍是涨势。

但在表面风光之下，业内人士指出，虽然股价颇高，但相比美股，香港市场并未给予新东方回港上市溢价，反而有一定程度的缩水。相比此前被投资者“哄抢”的京东和网易，认购热情也并不高涨。

认购因何遇冷？

对新东方来说，选择加入回港大军，是大势所趋。

2018年4月，港交所修改上市规则，允许内地企业以第二上市形式，在港挂牌。2019年11月，阿里巴巴率先回港，成为首家在中美两地同时上市的中国互联网企业。在这之后，中概股频传“回家”消息，其中包括京东和网易，且都受到投资者热捧。

根据配售结果，京东超额认购178.9倍，一手中签率10%；网易超额认购约360倍，一手中签率约8%。而相比已经低至个位数的中签率，新东方在香港公开发售超额认购约1.55倍，国际发售超额认购约6.4倍，一手中签率100%，实在有些难堪。

认购遇冷背后，相比互联网公司，从留学语培起家，业务平稳的新东方或许缺乏想象空间。后疫情时代，复杂国际局势下，海外相关业务令未来更添阴影。

招股书显示，截至2018年、2019年及2020年5月31日止财年，新东方的净营收分别为24.47亿美元、30.96亿美元和35.78亿美元，复合年增长率为20.9%。2021财年第一季度（2020年6月至8月），新东方净营收9.86亿美元，较2020财年同期减少8.0%。

招股书还披露，截至2020年8月31日，新东方总计拥有112家学校，学习中心总数达1472家。此外，尽管K12校外辅导课程持续增长，包括备考及咨询服务在内的海外相关业务，仍然举足轻重。这些都是疫情席卷的“重灾区”。

不过在招股书中，新东方点出未来发展方向。

招股书中指出，线上、线下教育的整合，有助于其在保持高教学质量的同时，迅速扩张并进一步渗透到新城市中。这一线上线下融合战略，也被称为OMO模式，并在疫情来临之际，成为业内人士口中“几乎唯一能抓到的救命稻草”，就连深陷“跑路”危机的优胜教育，也试图以此自救。

招股书指出，此次全球发售募集所得款项的40%，将用于技术投资以及改善OMO（线上与线下融合）系统的功能及效率以及其他学习平台，约30%用于业务增长及地区扩张，约20%用于战略投资及收购，约10%用于一般企业目的及运营资金需求。以此估算，新东方未来投入约46亿港元，继续推进OMO等战略。

但谈到OMO模式具体落地，“知难行易”成为业内几乎一致的反应。

疫情期间，瑞思教育将90%的线下学员转移线上，董事长兼CEO王励弘直言，这一模式“还是挺难的”，如果运用得当，不仅能够提升教室利用率、用户线上线下流转率等，还能提高教学效果。如果配比不好，导致的招生不足等现象，都会压垮一个机构，不是所有机构都能玩转。

优胜教育创始人陈昊就曾表示，疫情前，OMO模式占公司营业额比重已超过20%，但“线上教学质量不够成熟”，投诉十分频繁。

大公司病遭吐槽？

回港敲钟之前，新东方站上舆论风口浪尖，还是因为公司年会。

2019年，新东方年会节目《释放自己》走红网络，吐槽公司“像国企”“官僚主义”。歌词指出，员工拼命干活，成果却被管理层独享，“到头来干不过写PPT的”。还提到管理层对上级阿谀奉承，“领导随口一说，立刻讨好跟着，为老板的朋友圈高歌”。以及在找学校试点时，优先选择旅游城市，达到免费度假的目的。

尖锐的批评令俞敏洪随即表态，员工敢于当面diss老板，暴露问题，值得鼓励。并决定给参与创作和演出的员工，奖励12万。

公开点赞和巨额奖励背后，是相比其他教育企业，有关新东方“大公司病”的吐槽似乎格外频繁，而后起之秀的追赶也显得格外凶猛。2017年7月，好未来市值首次超过新东方，成为教培行业市值最高的公司，之后二者你追我赶，结束新东方“一家独大”的地位。今年8月，新东方市值又被登陆美股仅一年零两个月的跟谁学超过，业内一片哗然。

俞敏洪曾表示：“对我来说，新东方在很长一段时间没有对手，没有对手的日子是很痛苦的”。眼下竞争对手纷至而来，总算终结俞敏洪孤独求败的痛苦。对于外界指出的问题，俞敏洪表示，凡6级及以上的管理者都要整顿一遍，让平庸的、捣乱的、只会奉承拍马、不会干活的人先离开一批。