博纳影业回A能给行业提振多少信心？

自2016年从纳斯达克退市后，博纳影业一度被认为是最有希望冲击A股的影视公司。造化弄人的是，四年间博纳影业曾多次冲击A股，均以失败告终。

兜兜转转。11月5日，证监会消息披露，博纳影业上市申请通过。接下来只需等待定价、发行等常规流程，即可登陆深交所中小板。

这家影视行业的明星企业成功过会，也让经历了疫情的行业重新恢复信心。据媒体报道，发审会当天，博纳影业历经了近三小时的答辩和问询，争论焦点围绕新冠疫情影响下的公司业绩下滑状况，以及报告期内毛利率与同行业可比公司变动趋势不一致的相关疑问。

最终，发审委员以5/7的赞成票，通过了博纳影业的上市申请。这也是近三年内第一家成功过会的影视公司，一度中断的影视行业资本化行情由此发生了转折。

博纳回A路漫漫

博纳回A路颇为坎坷。

2016年，中概股在国外多番遭到做空机构狙击，中概股里涌现了一批企业“回A潮”。与此同时，国内正经历着影视板块泡沫化的情况，多只影视股价格突飞猛涨，作为龙头影视公司，博纳也想回国捞一杯羹。

这一年，博纳决定从美股退市。按照博纳影业CEO于冬的预测，博纳只需走完私有化退市、解除VIE架构、登陆A股的“三部曲”，并断言整个过程“最慢不会慢过3年”。

抱着这样乐观的猜想，博纳信心百倍地在2017年底递交了IPO申请，结果却遭遇拦截，中途折戟。此时影视板块已经不再是2016年的红红火火，估值泡沫、票房注水等负面消息频出，2018年天价片酬事件更引发了影视行业税务大审查，影视行业已然不复前两年的光景。

在这样的大背景下，能够通过审查，顺利上市的影视企业少之又少。翻看这些年陆续冲击IPO的影视公司，除了芒果超媒成功借壳上市外，诸如新丽传媒、开心麻花、和力辰光等公司纷纷倒在了上市大门前。而平台型企业爱奇艺、B站、虎牙、斗鱼等则选择绕开A股，直接奔赴海外市场。

疫情期间利润下滑，悲剧上演

博纳招股书显示，2019年博纳影业营业收入31.16亿元，较上一年27.84亿营业额同比增长12%；净利润3.15亿元，同比增长19%。这样的数据，在影视公司中已经算是出类拔萃，有媒体统计，去年博纳影业营收情况能在影视公司中排进前5的位置。

图片截自博纳影业招股书

今年上半年受疫情影响，整个影视行业再次陷入寒冬期，院线复工相较其他行业更为迟缓，也引发了诸多影院从业者的不满。

6月10日凌晨，一场谁也没想到的意外事故，在北京朝阳门附近发生。博纳影业前副总裁黄巍从写字楼内一跃而下，据现场目击者表示，黄巍死前撕心裂肺的呼喊、撞到地面的声音，让人过目难忘。迟迟无法复工的影院，也被外界认为是压倒黄巍的最后一根稻草，伴随着疫情二次复发，从业者的心态也开始愈发悲观起来。

招股书的数字也展示了疫情的重创。2020上半年，博纳影业营收7.55亿元，净利润2680.06万元，同比下滑较为严重。但是比起其他同行业影视公司，博纳影业能够正向营收已经来之不易。

而其正在拍摄制作中的抗美援朝献礼片《冰雪长津湖》，也因为疫情的关系，临开机时遭遇停摆。于冬表示，这给博纳影业带来损失超过1.5亿元。

虽然已经经历了这么多不利的境况，博纳影业的上市还是让市场看到了信心。继华谊兄弟工业大片《八佰》之后，博纳计划上映的多部电影也备受市场关注：林超贤导演电影《紧急救援》已经加入2021年春节档，后续博纳还将拍摄以抗击疫情为主题、钟南山为原型的主旋律电影《中国医生》、抗美援朝影片《冰雪长津湖》以及谍战电影《无名》等。

从港片代言人到主旋律专业户

招股书显示，博纳影业主营业务比较单一，围绕着电影投资、发行、院线及影院业务。公司累计出品影片超过250部，其中10部影片票房超过10亿元，累计票房总额超过350亿。曾经，依托于于冬在香港市场打下的口碑，博纳影业一度是各大经典港片在内地市场的代言人。

近年来，博纳影业推出多部主旋律影片，在市场上打起水花，其中《中国机长》投资毛利为2.62亿元、毛利率60.39%、发行的毛利为2.59亿元，毛利率为100%。由此计算，博纳从该影片上获利总额达到5.57亿元。

《烈火英雄》则是博纳投资的另一部电影，数据显示，其投资毛利为3983.1万元、毛利率为28.48%；发行毛利为2.19亿元，毛利率为100%，相当于博纳在这部影片上获利总额为2.58亿元。

按照影视类公司惯用的做法，博纳在公司股权上与多位业内名人绑定。包括张涵予、章子怡、陈宝国、黄晓明、黄建新、韩寒、毛俊杰在内多位名人，手上均持有博纳影业股票。其中张涵予和黄晓明持股比例最高，分别占比0.31%。

加盟名人中多曾密切参与过博纳影业发行的多部电影，比如张涵予主演的《智取威虎山》，就是近年来博纳发行史上一次功勋战绩。

图片截自博纳影业招股书

有行业名人加盟，这被视为在影视资源江湖中一层可靠的保障。包括华谊兄弟、唐德影视、乐视影业、欢喜传媒在内的多个影视企业，纷纷采取了这一做法。诸如赵薇、范冰冰、张艺谋等明星、名导均化身资本家，出现在一家家上市企业的股东栏，并引发资本市场的狂欢。

虽然早前于冬曾公然抵制过捆绑明星上市行为，但碍于合作上的便宜性、稳定性，博纳最终选择了拥抱明星股东。林超贤、尔冬升、章子怡、陈宝国、刘德华、陈凯歌、张涵予等名人均与博纳均签署了多部作品的合作协议。

图片截自博纳影业招股书

不过，这并不意味着入股的明星即将入账一大笔资产。对比2017年博纳影业的增资情况，明星股东认购的价格为14.55元/股，此前入股明星亏损与否仍旧未知。