蚂蚁A+H暂缓上市！补充信披、剥离非合规业务、下调估值

蚂蚁集团A+H上市双双按下暂停键。

11月3日晚间，上交所披露《关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定》，称：“近日，发生你公司实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，你公司也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致你公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。”蚂蚁集团港交所上市也随即宣布暂缓。

（来源：上交所网站）

阿里巴巴美股盘前直线跳水下挫，跌破300美元大关，截至发稿，跌幅超6%。

阿里巴巴集团发言人表示，我们会和蚂蚁集团一起，积极的配合和拥抱监管，我们相信蚂蚁的同学，有这个信心，也有这个能力把工作落实好。社会希望我们更好，我们也必须用一如既往的努力实现和超越社会的期望，这是我们这群人的责任。

蚂蚁集团A股认购金额超过19.05万亿元，港股冻结资金约1.3万亿元，分别创下两市新高。

蚂蚁集团已经在为H股投资者办理退回申请股款。

亮灯的窗口，今晚也许会多些。

       旗下四家微贷公司或需重新信披

此前对蚂蚁集团多次发声《经济日报》迅速发文——《蚂蚁集团暂缓上市彰显保护投资者利益的坚定决心》

“维护投资者特别是中小投资者合法权益，是资本市场监管层的根本职责。暂缓蚂蚁集团上市，是依据注册制相关规定，要求拟上市企业在增加信披透明度方面做出实际行动，以切实维护金融市场健康稳定发展。相关企业应该在依法经营、防范风险、社会责任等各方面都作出表率。”

的确，在注册制之下，蚂蚁集团确实需要说清楚监管新规对其产生了多大影响，这是信披透明的表现，也是上交所对其的要求。

（来源：上交所网站）

另据腾讯新闻《一线》获悉，蚂蚁集团暂停后需要重新调整上市板块的业务内容以及重新估值。

根据招股书披露，蚂蚁集团目前一共有三大业务，在2020年上半年的总营收达725亿元，第一大业务是数字金融科技平台，对应营收460亿元，占总营收比重为63%；第二大业务是数字支付与商家服务，对应营收为260亿元，占总营收比重为36%；第三业务是创新业务及其他，对应营收5亿元，占总营收比重为1%，基本可以忽略不计。

第一大业务即数字金融科技平台业务，可以进一步划分为：（1）微贷科技平台业务；（2）理财科技平台业务；以及（3）保险科技平台业务。

而《办法》直指的蚂蚁集团微贷科技平台业务极有可能是“重新调整上市板块的业务内容以及重新估值”的重点。

根据招股书，微贷科技平台拥有超2万亿元的信贷规模，业务收入在2018年和2019年分别同比增长39%和87%，并在2020年上半年实现同比增长59%；占蚂蚁集团营业收入的比重从2017年的24.75%上涨到今年上半年的39.41%。

无论从现在或未来来看，它都是蚂蚁集团最重要的营收支柱。

（来源：招股书）

招股书显示，微贷科技平台旗下有四家子公司，分别是蚂蚁商城、蚂蚁小微、重庆万塘和蚂蚁智信，均为蚂蚁集团全资子公司。

蚂蚁商城和蚂蚁小微主要经营的产品是大众所熟知的“借呗”、“花呗”。

其中蚂蚁商城的注册资本40亿元，今年上半年净利润6.22亿元；蚂蚁小微注册资本12亿元，今年上半年净利润4.34亿元。

重庆万塘和蚂蚁智信都是技术服务类公司，主要提供微贷相关的技术服务。

重庆万塘注册资本为1000万元，今年上半年净利润达28.61亿元；蚂蚁智信注册资本1000万元，今年上半年净利润73.08亿元。

今年上半年，四家公司合计产生净利润112.25亿元，贡献了整个蚂蚁集团219.2亿元净利润的51%。

招股书内，蚂蚁集团表示可能出现的风险中有关微贷科技平台的部分如下：

1. 无法维持高速增长的风险。报告期内，公司微贷科技平台的收入迅速增长，成为公司整体收入增长的主要驱动力。但是，公司微贷科技平台的收入增长率在 2020 年上半年出现下降。公司无法保证未来微贷科技平台收入可以继续高速增长。

2. 公司的微贷科技平台业务依赖与金融机构合作的风险。公司依赖包括银行和信托公司等在内的合作金融机构向消费信贷和小微经营者信贷提供资金。如果这些合作金融机构不再与公司合作，公司可能无法满足消费者和商家的需求。

3. 公司微贷科技平台促成消费信贷和小微经营者信贷的能力会受到资产证券化市场发展影响的风险。公司和网商银行在内的合作金融机构将一部分平台促成的贷款进行资产证券化。我国资产证券化市场受不断变化的监管政策的影响，这些监管政策可能会影响投资者对资产证券化产品的投资，制约资产证券化市场的发展规模，从而最终影响公司和合作金融机构利用资产证券化市场融资的能力。

新规出台，蚂蚁担心的风险或将真的出现。

就在11月3日晚上10点24分，蚂蚁集团在其微信公号发表了名为《致投资者》的致歉信。内容如下：

（来源：蚂蚁集团公号）

直白地说，如果真到了“剥离非合规业务”才能顺利上市的地步，如果蚂蚁部分的失去了贡献过半净利润的微贷科技平台，万亿估值会遭到怎样的打击呢？

       上市前夜遭约谈，网络小贷新规切动脉

11月2日晚间，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局四部门对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。

同日，银保监会发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，关于网络小贷银行化监管的讨论迅速引爆。

新规中如下内容对蚂蚁集团核心业务有重大影响:

其一限制了跨省经营。

《办法》明确网络小额贷款业务应当主要在注册地所属省级行政区域内开展，未经银保监会批准，不得跨省级行政区域开展网络小额贷款业务。

不过，“对极个别小额贷款公司需要跨省级行政区域开展网络小额贷款业务的，由国务院银行业监督管理机构负责审查批准、监督管理和风险处置。”

业内人士分析，作为行业龙头，蚂蚁集团旗下两家重庆网络小贷公司拿到跨省经营许可的可能性很大，但未来很可能会被纳入银保监会直接监管,属地银保监局仅作为授权监管方的可能性很高。

按照中国国际经济交流中心副理事长，原重庆市市长黄奇帆在上海高金论坛上的说法，当初选择落户重庆，蚂蚁集团就有避免强监管的考量。

2013年马云到重庆来找他搞贷款公司，当时的浙江小贷公司正被大规模整顿冻结。黄奇帆承诺只要不搞P2P就可以马上办下来。

如今网络小贷公司亦被纳入强监管行列，对蚂蚁集团的影响有待观察。

其二抬高了用户门槛。

《办法》规定自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一，该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额。

根据蚂蚁集团招股书，截至2020年6月30日止12个月期间，约5亿用户通过公司的微贷科技平台获得了消费信贷，且花呗用户的平均余额约为2000元。

这五亿人中有大量学生群体，按照无收入即无贷款的新规，他们能否继续使用花呗借呗，这是疑问之一。

一直以来，花呗、借呗一手“胡萝卜”为低收入或无收入年轻人提供消费贷款；另一手“大棒”纳入芝麻征信，依靠阿里生态体系和芝麻信用分将不良率压低。如此精妙设计未来还是否能延续，这是疑问之二。

（蚂蚁集团促成消费信贷逾期率 来源：招股书）

其三限制了资金杠杆。

《办法》规定，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司开展助贷或联合贷款业务的，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。

蚂蚁集团目前有共计21540亿元信贷规模，其中98%的资金来自合作银行和发行ABS。根据新规，未来驱动同样规模的联合贷款需要更多的表内贷款，网络小贷公司需要补充更多资本金。

此前蚂蚁集团的花呗、借呗通过少量自有资金，再配上银行贷款，然后发行ABS的模式，仅用30多亿元资本金就能放贷3000多亿元。

新规的出台，让马云高杠杆神话不可再复制。

《办法》出台后，未来小贷公司的杠杆率将和银行业接近，蚂蚁集团要补充大量资金符合新规，其营收和利润也很大可能受到影响。

此外，《办法》还对网络小贷公司注册资本以及融资规模做出了限制，并设置了3年过渡期。