药企“老兵”再敲钟，背后15年陪跑“金主”浮出水面

“老药企”先声药业二度登陆资本市场。

2020年10月27日，先声药业正式登陆港股主板。上市首日，先声药业开盘价为11.4港币/股，截止发稿时，股价为11.16港币/股，市值超290.79亿港币。此次上市距离2014年实现私有化已时隔六年，如今，港交所的锣声迎接先声药业再次步入资本市场。

先声药业成立于1995年，是一家快速转型为创新和研发驱动的制药公司，凭借领先的生产和商业化能力，专注于三大快速增长且存在巨大未被满足医疗需求的治疗领域，包括肿瘤、中枢神经系统和自身免疫疾病，致力于“让患者早日用上更有效药物”。

Hillhouse Capital（高瓴）、高新、红土、Lake Bleu Prime（清池）、OrbiMed Funds（奥博）、Sage Partners、Jericho Funds等机构作为基石投资者出现在先声药业的招股书中。此外，弘毅投资与先声药业一段长达15年结伴同行的历程备受瞩目。

“先声药业是弘毅在医药行业布局的第一个项目，更是一个对弘毅投资而言意义非凡的项目。从2005年到今天的15年间，我们一路伴随着任晋生董事长和团队的理想与创新之路，他们不懈奋斗、追求卓越，引领公司发展成为了国内拥有全产业链优势的领先制药企业。”弘毅投资董事长、总裁赵令欢表示，先声药业的不断成功，不仅是弘毅在医药行业投资布局的硕果，更是弘毅长期投资、价值投资理念的最好体现。

500万起家，25年深耕细作

近三年利润复合增速近70％

先声药业董事局主席任晋生曾任职江苏省启东制药厂副厂长，在成功打造盖天力上市后，任晋生率领7位同事辞职，于1995年3月，以500万家底成立江苏臣功医药有限公司(先声药业前身)，主要从事药品的销售、营销及经销。

2001年，先声药业正式进入制药领域，收购海南先声的控股权，获得药品生产能力并组建研发团队。在2003年和2006年，分别收购先声东元的全部股权和山东先声的控股权，进一步丰富产品组合及生产能力。

2011年，先声药业迎来发展里程碑。艾得辛——艾拉莫德片在全球率先上市，这款抗风湿类新药是先声药业研发的自身免疫性疾病治疗药物，具有我国完全自主知识产权，也开启了先声药业持续构筑研发管线、推出创新药的上升发展轨道。

随着国内医药行业政策的变化，创新药领域逐步享受从加速审评到医保承接力度加强的红利，先声药业在坚持“自主研发+开放合作”的独特模式的同时。开始加大对创新药的深度布局。

目前，先声药业在南京、上海、波士顿设有三个研发中心，获国家科技部批准成立“转化医学与创新药物国家重点实验室”。研发管线包括近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品，包括小分子药物、大分子药物和CAR T细胞治疗，其中超过10个在研创新药产品处于临床阶段、已递交新药申报或者已经获批。除上述在研产品之外，先声药业在三大领域一共还有超过30种处于临床前研究阶段的创新药在研产品。

除了对创新药的深度布局优势，先声药业还拥有成熟的商业化团队。

截至2020年6月30日，公司有超过2800名销售和营销人员，遍布中国31个省、市及自治区，覆盖全国约2100家三级医院，约17000家其他医院和医疗机构，以及超过200家大型全国性或区域性连锁药店。同时，先声药业共有超过30个产品被纳入国家医保药品目录，超过10个产品录入共计40多个政府机构或权威专业学会发布的指南。

近年来，先声药业的业绩发展稳步提升。在2017-2019年，先声药业分别实现销售收入38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元；实现净利润3.50亿元、7.34亿元、10.04亿元，年复合增长率达69.2%；同期，一类创新药收入占总收入比例为21.4%、25.5%及32.9%。

25年来，先声药业由从事药品的销售、营销及经销，已转型为创新和研发驱动的制药公司。先声药业的发展史可看作国内医药产业变革史。如今，在医药行业蓬勃发展的时代大背景下，创新型药企迎来关键发展节点，先声药业也迎来了新的发展阶段。

15年“长情”陪伴

弘毅在医药行业的突破口

在先声药业的发展历程中，弘毅投资“扮演”着一个浓墨重彩的角色。

弘毅投资为联想控股成员企业，2003年1月正式成立。成立之初，经过前期大量调研和量化分析后，弘毅投资将重点关注领域锁定为两个行业，制药业即为其中之一。“弘毅投资看好中国医药行业的发展前景，相信在未来的发展中，医药行业会出现较大规模的行业整合，而那些具有产品优势和管理优势的企业才会成为医药行业的核心企业。”

此时国内的医药行业处于“行业分散，群雄并起”阶段。4000多个企业分解5000亿元人民币的年市场份额，同时行业增速较大，连续多年的年增长率在15%左右。

在考察了上百家医药企业后，弘毅将目标锁定先声药业。2005年9月29日，弘毅投资美元二期基金投资先声药业，这是联想系企业首次投资药企。对于此次投资，柳传志称，“这是我们在医药行业的一个突破口。”当时，同弘毅一起投资先声药业的，还有新加坡淡马锡、美国高盛公司和香港新鸿基等。

回忆15年前弘毅将先声医药作为首个医疗领域投资项目的原因，弘毅医药投资团队称，“首先，当时先声药业是国内生产和销售品牌仿制药和普药的领先中等规模企业，在抗生素、骨科、神经内科等领域拥有优势品种，具备快速增长潜力；其次，任晋生董事长是出色的企业家，是公司的创办人和灵魂人物，对医药行业有着深刻的认知，在战略与管理方面不断创新引领；先声药业核心团队在长期打拼中逐步形成，拥有良好业绩；此外，公司拥有一支覆盖全国的销售队伍，并建立了高效的新产品开发体系。”

2006年，弘毅协助先声斥资2亿元挫败60多家国内外竞争对手，成功收购烟台麦得津公司，从而把抗癌新药、世界首个重组人血管内皮抑制素产品“恩度”收入囊中，实现企业发展质的飞跃。先声药业董事长任晋生曾表示，收购恩度适合公司发展战略，未来先声将以抗肿瘤和心脑血管两大领域作为公司战略发展，“借助恩度使公司首次进入抗肿瘤新领域，争取了高起点”。

2007年，先声药业敲响了纽约证券交易所的钟声，并以2.26亿美元募资、超10亿美元的市值，一举刷新亚洲化学生物药企的IPO记录。按照发行价计算市值，弘毅获益匪浅。然而，随着全球金融危机的到来，以及浑水做空中概股的影响，先声药业的股价迟迟没有上涨势头。2013年3月，弘毅投资通过美元五期基金联合管理层要约收购先声药业，延续弘毅和先声之间长期的战略合作关系，同年12月先声药业实现私有化，成为当时中国医药行业规模最大的私有化交易。

在资本运作上，弘毅协助先声药业顺利完成在纽交所主板的上市和后续私有化，并协助先声在2020年10月27日在港交所重新上市，始终是先声药业重要的机构投资人，而弘毅投资董事长、总裁赵令欢则担任先声药业的非执行董事。

弘毅对先声药业不仅提供了资本助力，还在诸多方面促进了先声药业的发展。比如，在公司治理上，帮助先声药业进行企业梳理、改造原本复杂分散的股权结构，调整组织架构并建立现代法人治理体系；在战略制定上，帮助企业制定发展战略，并从董事会层面积极参与公司治理，如辅导建立预算制度、帮助引进先进管理经验、协助实施人才引进等；在品种收购上，帮助企业收购重磅药物，实现业务质的飞跃；持续协助企业进行创新探索与合作。

“弘毅十几年如一日地看好健康产业，这是我们不断加深加强的领域之一，我们正在聚焦，而聚焦的做法是大量地投、长期地投、不断地投。”弘毅投资董事长、总裁赵令欢表示。

除了先声药业之外，弘毅投资还投资了国企改制转型、产业升级的典型案例石药集团、肾病专家康臣药业、中国直营连锁药店第一股鸿翔一心堂、医疗健康领域首个海外项目柏盛国际、全球领先创新药企FibroGen、中国领先的生物创新药企业天境生物等。

谈及先声药业在当下弘毅投资组合中的地位和角色，“我们长期看好具备全产业链（包括研发、市场准入、销售等）多方面系统性优势的成熟型生物制药企业；我们看好任董和团队，过往15年与企业家长期结伴同行，全力支持企业的转型与发展；我们看好先声自主研发及对外合作的双轮驱动力，以及公司持续的创新拓展能力。”弘毅医药团队称，“任董和团队的执行力，以及公司发展都超出预期。”

医疗行业投资体系的基石

是对未来趋势的洞察和动态认知

自2010年以来，随着消费水平提升和医疗保健意识的提高，我国居民在医疗健康领域消费稳步上升。2015-2017年，覆盖医疗服务、医疗保险、医疗器械、医药及保健品五大领域的各项政策相继出台，药品流通秩序逐步规范，创新药研发受到鼓励，流通环节压缩下成本降低，医药行业趋暖。随着“互联网+医疗”逐渐兴起，科技赋能“愈演愈烈”，医疗领域一片生机勃勃。

放眼一级市场，从2014年起，医疗健康领域的投资日益活跃。据相关数据显示，2016年投资事件逾800起，投资额近700亿元人民币。2020年上半年，资本寒冬中，医疗健康领域投融资热情高涨，投资事件近300起，投资额逾500亿元人民币，其中，生物医药领域最受青睐。2020年Q3，医疗健康领域交易规模同比大涨652%，交易活跃度高居各行业首位。

投机机构间的竞争变得更为激烈。除了聚焦医疗领域的机构外，一些大型综合性机构纷纷拆分出医疗板块，产业背景投资人也纷纷成立独立的医疗投资基金，加大在医疗行业的深入布局。黑石等外资巨头入局创新药领域，屡屡刷新单笔投资额记录。

“随着2016年‘仿制药一致性评价和创新药优先审评’政策的推出，中国医药行业正式开启了创新药1.0时代。近4年中，我们看到头部创新药企业，无论是全产业链的成熟药企，还是未盈利的早期生物技术企业，均实现了创新蜕变，即多年创新布局沉淀的价值兑现。”弘毅医药投资团队认为，目前中国创新药市场逐步迈入2.0时代，即创新落地Best-in-class和First-in-class药物。

在中国创新药市场2.0时代，哪些企业将脱颖而出？

“切实解决未被满足的临床需求，市场潜力足够大；拥有真正的创新和落地执行力，’从0到1’的概念验证后，’从1到N’的临床开发和商业化更具挑战性，对团队的要求更高；具备前两者要素的基础上，无论是一级还是二级市场都将给予充分的资金支持和估值认可，龙头企业将享有估值溢价。”弘毅投资判断，未来细分领域龙头分化将更加明显，最终实现差异化的关键，将取决于上述三个因素。

放眼世界医疗健康领域，全球一体化进程将得到深入体现。从抗击疫情新药吉列德的瑞德西韦快速临床实验，到新冠疫苗全球研发，具有国际视野、国际接轨能力、着眼于全球产业链协作及升级，是行业发展的大趋势。医疗行业投资体系的基石，是对未来趋势的洞察和动态认知。对于投资机构来说，能预判到行业浪潮来袭，并提早布局其中，大概率会获得关于财务和社会价值的双重回报。