西力科技再闯A股能否成功？第一大芯片供应商采购占比98%

电表作为生活必需品，每个月需要缴的电费都是由电表计算的。而随着科技的一步步发展，曾经的电表也迎来了升级，大部分地方的电力公司已为用户换上了更高级的智能电表。

你们家的电表升级了吗？

近日，曾经距离A股市场一步之遥的杭州西力智能科技股份有限公司(简称“西力科技”)再次闯关科创板。

西力科技此次拟于上交所科创板上市，募集资金3.97亿元，用于智能电表及用电信息采集终端智能制造生产线建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

业绩远不如前？

西力科技专业从事智能电表、用电信息采集终端、电能计量箱等电能计量产品的研发、生产和销售，将高精度计量、软件模块化、数据库、控制电路设计、通信、数据安全等核心技术与精密仪表制造相融合，为下游客户提供高精度、低功耗、多功能的电能计量产品。

成立20余年来，西力科技始终立足于电能表行业，国家电网自2009年对电能表首次实施统一招标以来至2020年上半年，共实施了36批次公开招投标，西力科技是国内仅有的6家连续36批次均中标的电能表企业之一。

招股书显示，2017年、2018年、2019年及截止2020年6月31日至六个月，西力科技实现营业收入分别为3.17亿元、3.59亿元、4.25亿元、1.98亿元，实现归属于母公司所有者净利润分别为1709.50万元、3003.41万元、6218.20万元、3467.22万元。

（图片来源：招股说明书）

从招股书目前报告期内数据来看，西力科技依旧处于上升阶段。随着销售规模的扩大，公司的营业收入、营业利润和净利润等各项盈利指标随之增长。

风云资本界注意到，这并不是西力科技首次闯关A股市场，2017年西力科技首次冲刺创业板，结合本次发布的招股书来看，公司业绩出现了“断崖式”下滑。

2017年首次提交的招股书中显示，2014年至2016年，西力科技实现营业收入分别为4.07亿元、5.33亿元、5.86亿元，实现归属于母公司所有者净利润分别为5332.72万元、7739.72万元、6518.63万元。

结合两次的招股书来看，西力科技2017年营业收入同比下降45.85%，归属于母公司所有者净利润同比下降73.78%。公司2019年营业收入和归属于母公司所有者净利润还不及2015年水平。

第一大客户贡献超8成营收

具体来看，由于西力科技的业务集中于电力行业，主要客户为国家电网、南方电网及其下属网省公司，其中第一大客户为国家电网及其下属网省公司。

招股书显示，2017年-2019年上半年，西力科技对国家电网及其下属网省公司的销售金额分别为2.36亿元、2.36亿元及3.57亿元，占当期营业收入的比例分别为74.45%、65.70%、84.04%。截止2020年上半年，国家电网贡献的营收已超八成，为1.63亿元。

可以看出，西力科技客户集中度较高，对国家电网存在一定依赖。同时，值得注意的是，国家电网对智能电表及用电信息采集终端通过招标方式进行采购，能够参与投标的企业较多，市场竞争激烈。

从2009年开始，国家电网开始从总公司层面对智能电表、用电信息采集终端产品进行统一招投标，2017-2019年，国家电网每年均组织两次招投标。

（国家电网的智能电表、用电信息采集终端中标）

从表中可以看出，智能电表行业市场化程度较高，行业内企业较多，各企业中标情况相对分散。对此，招股书中明确表示;如果国家电网由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化减少产品需求，而发行人又不能及时规模化拓展其他客户，则发行人将面临经营业绩下滑的风险。

风云资本界就此联系了西力科技相关负责人，但截至发稿未收到回复。

依赖上游企业，议价能力较弱

风云资本界注意到，西力科技不仅在营收上依赖国家电网外，对于公司的芯片供应商北京智芯微电子科技有限公司（简称“智芯微”）也存在一定的依赖。一般这种情况，会影响企业的议价能力。

招股书显示，近年来西力科技公布的前五大供应商的原材料采购中，芯片类材料采购比例较高。其中ESAM芯片是采购金额最高的芯片，是智能电表中起安全存储、数据加/解密等安全控制功能的重要芯片。

国内智能电表企业最主要的ESAM芯片供应商多为智芯微，报告期内，智芯微也作为公司前五大客户，采购金额一致居高不下。报告期各期，公司对智芯微的采购金额分别为1187.37万元、1920.00万元、6618.56万元及2790.61万元。

对此，西力科技在风险提示中特别标明：在西力科技的ESAM芯片总采购额中，自智芯微采购的金额占比约98%。

西力科技ESAM芯片供应商相对单一，如果未来ESAM芯片在特殊情形下出现供应紧缺的状况，包括发行人在内的智能电表企业将很难在短期内找到合适的其他供应商，将直接影响智能电表、用电信息采集终端产品的生产交货能力，从而对发行人的生产经营产生不利影响。

弱势地位下，西力科技中标量、中标金额与行业内领先企业如威胜控股、三星医疗、炬华科技、林洋能源等有一定差距，毛利率水平整体也低于同行业可比公司。

招股书显示，报告期内，发行人综合毛利率分别为22.85%、25.52%、29.29%、33.46%，低于同行业可比公司平均水平。上述领先企业产品线广，业务规模大，其毛利率也相对较高。

对此，招股书中称，发行人综合毛利率与同行业公司存在差异主要原因为：一方面业务规模有差异，同行业公司收入规模较大且多为上市公司，在国家电网或南方电网招标过程中中标量相对较高，具有一定的规模效应；另一方面产品结构有差异，同行业上市公司上市时间长，产品品类较多，即使对业务进行了细分类，但在细分类项下产品品类除电表类产品外，还有配电产品和系统产品等，与发行人产品结构有差异。