华为、小米供应商闯关创业板：一家四口齐聚董事会，年入5亿

快递、直播、新能源汽车......似乎所有行业都逃不过大洗牌的命运，LED封装行业也是如此，行业竞争加剧，销售价格下降，“强者恒强”成为趋势，正在冲刺创业板的穗晶医疗该如何应对？

近日，LED封装企业穗晶光电的创业板上市申请获受理，公司曾于2015年9月17日挂牌新三板，此后因申请创业板上市而停牌。

招股书显示，穗晶光电董事会由9名成员组成，除郑汉武为董事长外，郑洲、郑林、郑玲儿担任董事职务，而这三人为兄弟/姐弟关系，与郑汉武则是父子/父女关系。

那么，这家父子/女四人齐上阵的企业，成色如何呢？

研发费用率高于同行，产品应用于华为、小米

穗晶光电主营业务为LED封装，是一家专业从事LED器件及背光灯条模组产品的研发、生产与销售的高新技术企业，产品广泛应用于各类智能手机、电脑、液晶电视、汽车、工控显示器等显示、照明、指示、闪光等领域。

公司目前核心主打产品为LED背光器件，占公司营业收入的比例在70%以上。根据集邦咨询LED研究中心（LEDinside）《2019中国LED芯片与封装产业市场报告》显示，公司2018年度在国内小尺寸背光市场的封装器件厂商中位列第三。

穗晶光电属于高新技术企业，研发实验室获得了国家CNAS认证，并被广东省科技厅认定为“广东省LED工程技术研究中心”。

我们注意到，穗晶光电的研发费用率高于行业平均水平。

招股书显示，2017年至2019年，公司的研发费用为1998.29万元、2522.70万元和2612.23万元，占营业收入的比例分别为5.17%、5.46%和5.51%，同期，同行业公司的研发费用率分别为3.88%、4.20%和3.84%。

截至2020年3月31日，公司共计拥有76项专利，其中1项发明专利、75项实用新型专利。

经过多年不断的创新与积累，穗晶光电的产品已进入隆利科技（300752.SZ）、宝明科技（002992.SZ）、深天马（000050.SZ）、联创光电（600363.SH）、弘信电子（300657.SZ）、首尔半导体（韩国上市公司，股票代码：046890）、山本光电等知名企业的供应链体系。

公司产品最终应用于华为、小米、OPPO、vivo、三星、LG等知名品牌的智能手机，戴尔、联想等知名品牌的电脑，以及TCL、海信、长虹、创维等知名品牌的液晶电视上。

招股书显示，2017年至2019年，公司的营业收入分别为3.50亿元、4.62亿元和4.74亿元。

上游采购渠道单一，下游客户集中

近年来，LED的应用不断拓展新的市场领域，市场前景广阔。

LED行业产业链可以分为三个主要环节：上游为芯片和材料制作、中游为LED封装和模组、下游为LED应用。

（图片来源：招股说明书）

穗晶光电处在产业链的中游，公司所处位置使其既要看上游形势，也被下游、终端需求牵制。那么，穗晶光电的上下游情况到底如何呢？

从上游来看，招股书显示，2017年至2020年1-3月，穗晶光电向前五大供应商采购的原材料占采购总额的比例分别为76.37%、76.84%、77.15%和82.86%，呈逐年上升趋势。

其中，LED芯片是公司最重要的原材料，公司的LED芯片供应商主要为厦门市三安半导体科技有限公司、晶元宝晨光电（深圳）有限公司和首尔半导体这三家公司。报告期内，公司向该三家供应商采购LED芯片占当期采购的比例合计分别为53.63%、55.33%、52.36%和 55.33%，呈上升趋势。

对此，穗晶光电在招股书中直言公司存在部分原材料采购渠道单一的风险，如公司未来不能及时调整自身的供应商结构、丰富原材料采购渠道，相关供应商一旦不能及时足量供货，将对公司的生产经营产生一定的不利影响。

从下游来看，穗晶光电在销售上采用“大客户战略”。报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为 54.49%、56.66%、58.19% 和 63.11%，呈逐年上升趋势。

值得注意的是，贸易摩擦对穗晶光电的上下游都有影响。从上游来看，穗晶光电在招股书中表示，如果国际贸易摩擦进一步升级及加剧，导致公司上游的供应商无法供货，将使公司的正常生产经营受到重大不利影响。

从下游来看，公司表示，华为是国内智能手机应用的终端厂商之一，受美国商务部禁令相关政策的影响，华为手机未来发展前景存在一定的不确定性，并将对公司LED背光器件的销售收入产生一定的负面影响。同时，如果贸易摩擦进一步加剧导致国内其他手机厂商受到影响，公司也将受到重大不利影响。

毛利率略低于同行，寻求新的业绩增长点

除了所处产业链的位置不占优势，穗晶光电目前还面临着LED封装行业越来越激烈的市场竞争。

穗晶光电在招股书中表示，目前LED行业供过于求，芯片产能过剩，竞争更加激烈，价格下跌趋势明显，这些不利因素使得LED企业的发展面临极大挑战。

国泰君安的LED行业研究报告显示，国内LED封装行业扩产潮带来挤出效应，未来中小封装企业的数量将继续减少，行业龙头集中度将不断提升，LED封装行业将呈现“大者恒大”、“强者恒强”的局面。

穗晶光电在招股书中表示，由于LED封装器件销售价格逐年下降，成本管控及产品性能优势成为竞争关键；未来仅有供应链管控良好、生产效率及良率管控良好、拥有规模优势以及产品性能优势的LED封装企业得以继续生存，缺乏竞争力的LED封装企业将被淘汰，LED封装行业集中度进一步加强成为必然趋势。

逐年下降的销售价格使得厂商的盈利水平也大幅下降，穗晶光电的利润如何呢？

招股书显示，2017年至2019年，穗晶光电主营业务产品毛利率分别为23.35%、20.99%和23.60%，存在一定的波动。公司表示，主营业务毛利率波动主要受LED器件和背光灯条模组毛利率波动的影响。同时，这一数据也低于行业平均水平，同期同行业公司的毛利率分别为23.86%、22.89%和24.54%。

穗晶光电在招股书中表示，公司存在主营业务毛利率继续下降的风险。公司表示，公司主要产品为LED器件和背光灯条模组，主要应用于各种智能手机、电脑、液晶电视等消费电子领域，终端产品市场竞争充分，更新迭代较快，上游LED行业利润水平随着终端产品的迭代而变化。报告期各期，公司的主营业务产品毛利率存在一定的波动。如果未来公司市场环境发生不利变化，出现产品销售价格和销售数量下降、原材料价格上涨、用工成本上升、较高毛利率产品收入金额下降等情形，公司主营业务毛利率可能存在下降的风险，进而可能对公司盈利能力产生不利影响。

激烈的行业竞争和不断下降的销售价格让LED企业十分焦虑。LED行业业内人士认为，在LED封装行业激烈的竞争中，企业要注意产品形态的变化。从穗晶光电此次募集资金用途中可以看到，公司除了继续加大在核心产品方面的投入，还将加大在LED闪光灯及车用LED扩产项目方面的投入。招股书显示，此次公司拟募集资金2.3亿元，其中1.1亿元将用于主营产品LED背光器件扩产项目，9000万元将用于LED闪光灯及车用LED扩产项目。

（图片来源：招股说明书）