郭广昌砸26亿痛饮金徽酒！“复星系”布局白酒老字号

10月9日，金徽酒（603919.SH）围绕关于海南豫珠企业管理有限公司（下称“海南豫珠”）要约收购公司股份事宜，连续发布多篇公告。入主金徽酒不到四个月，“复星系”选择继续加码，增强控股权。

“复星系”砸下26亿握牢控股权

金徽酒10月9日发布的公告称，海南豫珠此次要约收购的股份为金徽酒除豫园股份已持有股份外的4058.08万股已上市无限售条件流通股（占金徽酒总股本比例8.00%），要约价格为17.62元/股。

公告显示，海南豫珠本次收购涉及最高资金总额为7.15亿元。本次要约收购期限共计30个自然日，期限自2020年9月16日至2020年10月15日。要约收购期限届满前最后三个交易日，预受股东不得撤回其对要约的接受。

公开信息显示，海南豫珠为金徽酒目前第一大股东豫园股份（600655.SH）的全资子公司。本次收购完成后，豫园股份将合计拥有金徽酒约38%的股份。而在豫园股份背后，则是资本市场赫赫有名的“复星系”及实控人郭广昌。

图片来源：金徽酒公告

此次要约收购前不久，郭广昌才刚刚成为金徽酒的实控人。

5月27日，金徽酒发布公告，宣布公司控股股东甘肃亚特投资集团有限公司（下称“亚特集团”）与复星集团旗下的豫园股份签署《股份转让协议》，拟以12.07 元/股的价格协议转让其持有的公司股份的29.99%。

此次交易之前，亚特集团持股金徽酒51.57%。交易完成后，亚特集团的持股比例降至21.57%。金徽酒的控股股东也由亚特集团变更为豫园股份，实控人由李明变更为复星集团创始人郭广昌。

据豫园股份当时的公告显示，投资交易总价约为 18.37亿元。加上此次继续加码投入的7.15亿元，“复星系”已砸下约25.52亿元。

对于“复星系”入主金徽酒，品牌管理专家马斐表示，“在西北市场来看，金徽酒相对而言全是优势资源，复星首先看上了西北大市场和金徽酒的稳健基础，在未来立足西北走向全国的大战略。”

金徽酒表示，“复星系”的要约收购，有利于优化公司股权结构，是其对于白酒产业未来发展和金徽酒基本面的看好。

那么，金徽酒的实力到底怎么样？

      郭广昌对金徽酒提“唯一要求”

公开信息显示，金徽酒坐落于甘肃省陇南市徽县，在地理位置上属于秦岭南侧，素有陇上江南的美誉，也是长江上游嘉陵江深处的著名酿酒地，与五粮液、剑南春、泸州老窖等共同分布于长江流域中国名酒长廊地区。

南宋时期，名将吴玠在此地大破金兵十万铁骑，百姓抬徽酒犒劳将士，众将士以头盔为盏，金徽酒由此得名。

1951年，地方政府在整合康庆坊、永盛源等多个徽酒老作坊的基础上，成立了金徽酒的前身国营徽县酒厂，为国内建厂最早的中华老字号白酒酿造企业之一。

2006年底，亚特集团入主金徽酒。2016年3月，金徽酒以每股10.94元的发行价登陆上交所，成为国内第19家白酒上市公司。

也是在2016年前后，白酒行业的复苏行情开始启动。但是，相比同行的快速发展，金徽酒的增幅远低于平均水平。2016年至2018年，公司三年营收增幅均为个位数，仅2019年达到11.8%，而公司的毛利率水平则从2017年的63%，下降至2019年的61%。

目前，金徽酒仍是甘肃白酒市场龙头企业，行业内素有“西北王”之称。公开数据显示，2019年金徽酒总营收为16.34亿元，其中甘肃省内营收为14.09亿元，省内市场占有率约为23%。

相当长的一段时期内，100元以下中低档产品一直占据金徽酒营收大头，传统中低档白酒市场的的萎缩对金徽酒形成压力。

近年来，金徽酒在高档市场开始发力，情况开始好转。2016年至2019年，公司百元以上高档酒的收入占比提升明显，低档酒降幅明显。其中高、中、低档产品收入占比分别为41.5%、55.9%、2.6%，收入增速分别为26.4%、2.9%、-20.3%。

金徽酒表示，“随着消费者消费能力升级和白酒消费观念变化，加上疫情影响，金徽酒上半年中档产品实现营业收入29727.98万元，低档产品实现营业收入1545.84万元。”

在这一方面，马斐表示，金徽酒在“甘肃本地市场优势很明显，陕西市场今年开发的有声有色。”

但是，受限于西北地区的白酒市场规模，金徽酒作为区域龙头，行业地位并不高。截至2020年中报，金徽酒上半年营收为7.12亿元，行业排名第16位。

图片来源：同花顺

控股这样一家白酒“西北王”，“复星系”是出于什么样的考虑？

豫园股份曾在关于收购的公告中表示，“通过投资收购获取服务中国新生代消费阶层的优质资源，进一步丰富、充实快乐时尚版图中的战略性品牌及产品资源。”公司相关负责人表示，“近年来，豫园股份对酒精饮料市场做了大量的调研和一些尝试，看好金徽酒的产品实力与市场空间。”

该负责人认为，豫园股份对金徽酒进行要约收购，“未来将有利于公司进一步加强对其赋能，促进其与豫园、复星的生态协同和融合，帮助金徽酒提升竞争实力和公司价值，进一步开拓市场。”

在2020年复星控股年中业绩说明会上，郭广昌谈到金徽酒时则表示，“我唯一要求就是他们每年的增长不能太快，太快品质一定有问题。”他认为，“酒跟别的产品是不一样的，太快了对白酒不是个好事儿。”

不难发现，“复星系”入主金徽酒，似乎更为看重这家白酒老字号的产品品质。

但是，在郭广昌强调白酒品质的背后，是否还有其他层面的考虑？

       行业整合才是大佬真实目的？

对此，白酒行业专家肖竹青表示，“复星系”控股后，“金徽酒业会迎来疯狂并购区域酒厂和酒业上下游供应链企业的高潮，利用上市公司资源整合中国区域酒厂龙头企业，当前是估值最低也是最好谈条件的时刻。”

他进一步指出，郭广昌“对甘肃肯定不会有什么乡土情怀，更不会是为了在甘肃一亩三分地的小市场过上小富即安的生活，金徽酒业上市公司壳资源非常干净，利用干干净净的上市公司，定向增发股票并以股票加现金并购中国区域酒厂优质企业是非常划算的买卖。”

作为“复星系”掌门人，郭广昌对中国酒业可以说得上情有独钟。年轻时的郭广昌曾为了喝上一杯青岛啤酒，两顿没有吃饭。成为资本大佬后，郭广昌到国外投资，还会拉上外国合作伙伴一起喝茅台。

公开资料显示，2014年，牛栏山酒厂母公司顺鑫农业（000860.SZ）定向增发股票，复星旗下投资机构曾有参与，但最终未能认购成功。

2017年，复星国际又斥资约66亿港元，成为青岛啤酒（600600.SH）第二大股东。

2019年11月，复星集团与江苏省宿迁市政府签署了战略合作框架协议。同期，郭广昌还亲自带队，前往江苏乾隆江南酒业进行考察。

据了解，“复星系”目前拥有健康、快乐、富足三大业务板块。其中，豫园股份深耕快乐板块，其餐饮渠道对金徽酒的销售有一定帮助。

图片来源：长城证券研报

在金徽酒加入后，豫园股份的“快乐时尚”版图中，已拥有17个“中华老字号”。其中包括“上海”、“海鸥”手表，“老庙”黄金珠宝，“上海老饭店”、“松鹤楼”等餐饮品牌，覆盖了珠宝时尚、文化商业、文化餐饮、文化食品、美丽健康、智慧零售、复合功能地产等诸多业务板块。

在入主金徽酒之初，豫园股份曾在复星公众号上发表了一篇文章，直言“豫园旗下餐饮食品事业群在白酒赛道的产业布局浮出水面。”公司相关负责人表示，“酒业布局有望与豫园股份已有的餐饮、食品、商业与文创等多个产业集群形成良好的协同效应，并加速放大旗下餐饮食品业务群的规模效应。”

图片来源：复星公众号截图

金徽酒表示，“金徽酒与复星旗下产业链相当契合。复星入主金徽酒后，金徽酒将迎来更多消费需求，拥有了更大发展空间。”

随着对金徽酒并购重组的持续推进，郭广昌终于踏上了追求多年的“白酒赛道”。但在巨头林立的白酒行业，“复星系”要走的路似乎仍然很长。

“无论是入驻青啤还是金徽酒，说明复星对酒业板块十分重视，也是想在酒业有所作为。而要想长远更大的发展，复星还应该继续收购更好的标底和品牌。”马斐表示。

肖竹青则认为，“复兴系看上中国酒业不是一天两天，不仅仅是想经营一个甘肃区域酒厂赚点小钱，做行业整合应该才是资本大佬的真实目的。”

对上述观点金徽酒表示，“复星系是否会在白酒行业并购其他企业，公司没有收到信息。”豫园股份相关负责人对此也未有明确说明。