“10元店”名创优品冲刺IPO，叶国富的资本操盘术

近日，零售品牌名创优品向美国证券交易委员会递交了招股书，计划募资1亿美元，股票代码“MNSO”，拟在纽约证交所挂牌上市。

IPO背后，是这家公司进一步拓展业务版图的野心——扩张全球门店和零售网络，升级仓储和物流网络、进一步提升数字化运营系统等。

从十元店起家到七年开超过4200家店铺，再到打造全球领先的科技型零售企业的定位，名创优品一路高歌猛进背后，离不开其创始人叶国富对资本的审时度势与运筹帷幄。

未竟的上市梦

名创优品的前身是哎呀呀云商科技股份有限公司（以下简称“哎呀呀”），由叶国富于2009年在广州成立。它的商业模式也是10元店，以女性热衷的小饰品为主，从低端饰品连锁市场空白点切入，不到两年时间店面扩张到了近千家，年营业额高达5.6亿元。

不过，当时小饰品这门生意属于典型的边缘行业。叶国富在推动品牌出圈上，一方面重金邀请应采儿、SHE等当红明星来代言，扩大企业影响力和消费群体；另一方面，便是筹备企业上市。后者，无疑是让企业业务跻身主流赛道的一条有效路径。

2011年，仅用了6年时间，哎呀呀拥有3000家加盟店、150多家自营店。彼时，叶国富认为自己有了跟国际顶级PE谈判的资本，在接受中国企业家采访时，他表示，哎呀呀准备在下半年引入战略投资者，目前与红杉、鼎晖等PE都在谈。

对于即将引入的战略投资，他提出三点要求：一是计划引入1亿元左右，稀释不超过10%的股份；二是要求战略投资者是有名气的，投入消费品比较多的PE；三是一轮就足够，因为企业不缺钱，现金流很好。

2012年5月，哎呀呀顺利获得达晨创投1亿元的投资，将用于推动产品研发和服务升级，这也是当时国内饰品行业最大的一笔商业融资。叶国富对外表示，计划于2013年提交上市申报材料，并力争实现在中小板上市。

对哎呀呀来说，一个无法忽视的时代背景是，2012年也是电商行业无比“疯狂”的一年。各大平台开启“6.18”、“8.15”、“双十一”等全年无休的“价格战”，烧钱吸引消费者购买。淘宝更是宣布累计销售额超越一万亿元。

其中，2012年8月15日，一场由京东商城约战，苏宁易购、国美网上商城参战的“电商三国杀”，被称为电商有史以来最为惨烈的价格大战，曾经轰动一时。

价格战白热化趋势，对以低价为核心的哎呀呀线下门店来说，显然不是一件好事，具体产生多少影响不得而知，但是，哎呀呀最后确实并未如期上市。

2013年，叶国富去了一趟日本，结识了日本时尚设计师三宅顺也，两人一拍即合，创立新品牌名创优品。

天眼查显示，2012年5月18日，广东哎呀呀饰品连锁股份有限公司作为转让方，授予名创优品特许经营。

叶富国曾表示，90年代，小商品小饰品在中国的需求量比较大，但后来感觉这个品类越来越窄，做再多努力，一年营收也就8个亿，规模做不大。

2015年1月，“哎呀呀”常务副总杨少华在一次访谈中谈到，“名创优品”从创立到经营刚1年，销售额已经突破“哎呀呀”积累十年所达到的数字。而“哎呀呀”门店数量是“名创优品”的近10倍。

2016年4月20日，哎呀呀饰品连锁股份有限公司名称变更为“哎呀呀云商科技股份有限公司”，2017年3月13日，名称又变更为“名创优品股份有限公司。”

名创优品2017年年报显示，达晨创投旗下几只基金股权比例变更为零。

“互联网金融教父”

2013年，也是名创优品成立的这一年，互联网金融元年到来，P2P、第三方支付、消费金融等各类互联网金融业态开始崛起。

身处这样的时代浪潮，叶国富逐渐开始布局一个金融版图。

2013年7月，叶国富成立赛曼投资有限公司（以下简称“赛曼投资”）。2015年9月16日，赛曼投资注册资本由1000万变更为20000万人民币，叶国富个人占股98%，名创优品的互金业务也由此展开。据《齐鲁晚报》早前报道，赛曼基金投资了一批互联网新消费、新健康和新教育项目，如看病么、伴读侠、e家教、订票么、洗衣么、接孩子等。

天眼查里，赛曼基金的简介如此写道：叶国富多次荣登全球天使投资人榜，在亚太地区，与软银基金的孙正义、云峰基金的马云和顺为基金的雷军齐列。赛曼基金在全球拥有近百名的专业投资人士，均具有良好的海内外资深金融背景和成功投资经验。

2015年9月，名创优品联合国内风控理财团队创立的分利宝投资理财平台上线，由赛曼投资全资设立。分利宝主要为包括名创优品在内的合作品牌的加盟商，提供店铺融资担保借款，解决了加盟商初始资金不足的痛点。

名创优品有两种开店模式，国外业务采取的是1:1出资的合作店模式，国内则采取加盟店模式，以“品牌使用费+货品保证金制度+次日分账”的方式进行合作。

与普通的加盟模式不同，名创优品采用的是“联营”模式，即叶国富口中的“LP”的模式。在完成选址之后，加盟商无需承担任何运营的事情：统一装修、统一供货、店员由名创优品统一培训，甚至店员工资、社保都由名创代发、代缴。

加盟商需要每年拿出8万特许商标使用金，一次性缴纳75万元货品保证金，投资利润为每天营业额的38%（食品为33%），第二天即可到账。

同年，在一场论坛上，叶国富表示，未来名创优品还要在全球开6000家名创优品店，而如果一家加盟店有200万元的融资需求，10000家店就是200亿元，市场需求广阔。

据财富plus报道，名创优品作为担保主体，加盟商作为贷款主体在分利宝平台融资开店，而贷款资金多以保证金、加盟费等形式流回名创优品。

过往鲜少融资的名创优品，也正是因为不缺现金流，而这部分显然倚仗于叶国富悄悄绘制的金融机构图谱。也因此，除了创业者这个身份，叶国富被称为“互联网金融教父”。

不过，后来分利宝因为给名创优品加盟商提供贷款、涉嫌自融，叶国富于2016年1月28日退出股东行列。

除了分利宝，赛曼投资历史对外投资包括金融搜索和服务平台人人金服、现金贷和消费分期平台缺钱么和互联网催收平台人人收等多家互联网金融平台。

2016年，随着《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》的落地，互联网金融行业迎来整顿与监管。自2018年开始，这个行业也暴雷不断，微贷网、小牛在线、随手记、积木盒子和爱钱进等几乎所有曾经的互联网金融明星公司都纷纷退出P2P市场。

今年以来，名创优品自己投资的现金贷平台陆续注销。无论是在股权关系，还是高管任职方面，名创优品都剥离了互联网金融相关业务，在最新递交的招股书中，也已没有任何相关信息的痕迹。

引进外部投资

2016年底，在创业黑马社群大会上，叶国富在演讲中表示每天花80-90%的时间打磨产品、研究产品，其它的什么都不管。“只要你有好的产品，就不怕没有投资。到今天，我已经拒绝了不下100个投资人，很多很牛的投资人，我连见面的时间都没有给他，很多人来找我，包括杨守彬给我推荐的投资人，要我电话，我说没必要，我不需要投资人浪费我的时间和精力。”

2017年11月，嘉程资本李黎曾问叶国富对否希望公司上市，后者回答：如果有机会的话，一定要上市，上市绝对是主流。

不过当时，对名创优品来说，在强监管的背景下，很难再通过互金业务为企业注入资金。要知道，“十元店”这种薄利多销的模式，让名创优品在高歌猛进的同时，难掩利润痛点。叶国富曾表示，品牌将综合利润率控制在8%左右，保证产品的低成本、低毛利、低价格，达到促进周转速度的目的。

业内人士认为，这或许是其在IPO之路上的阻力。

据《北京晨报》报道，2017年下半年，今日资本徐新多次找到名创优品的创始人叶国富，希望能够投资名创优品。由于名创优品体量太大，估值较高，不太适合她，叶国富希望今日资本能够投资其即将开业的新家居品牌，双方都开出了各自的条件，但到了2017年底都没有谈拢。

2018年1月15日，在名创优品品牌战略大会上，该公司正式启动IPO项目及员工股权激励项目。名创优品希望通过向社会公开募股，增加名创优品筹集资金的渠道，从而为名创优品全球业务的扩张提供资本支持。

此外，名创优品也开始思考布局线上化。

叶国富与马云的理念并不相同。过去，名创优品一直以线下零售为核心，在各大商圈疯狂扩张开店，简约、日系的风格颇受年轻群体的喜欢，而“低价好物”的竞争力，也让其极具复购率。

数据显示，2015财年至2018财年（2017年7月-2018年6月），名创优品的营收数据分别为50亿元、100亿元、120亿元、170亿元，呈现持续上升状态。

2018年9月25日，名创优品宣布和京东达成战略合作，名创优品将在全国门店中选取33个重点城市的近800家门店全部上线京东到家，双方将合力实现生活家居百货的线上线下融合及数字化。据悉，在测试期间，名创优品线上销量两月内增长了540%。这被认为是名创优品全面线上化的标志。

此外，网络流传出一张照片：高瓴资本张磊站在中间，叶国富与马化腾分立两侧，引发外界猜测。

2018年9月30日，名创优品宣布与腾讯和高瓴资本签署关于合共10亿元人民币的战略投资协议。这也是名创优品创立五年以来，唯一的一次引入外部融资。

名创优品招股书显示，目前名创优品创始人、董事长兼CEO叶国富持有80.8%的股份，高瓴、腾讯分别持股5.4%。

2019年1月23日，名创优品在广州保利世贸博览馆举行集团年会。在这次大会上，叶国富表示，今年（2019年）预计可能是开业以来做得最差的一年。

同时，名创计划2022年实现进驻全球100个国家和地区、全球门店数量达到10000家，且营收超过1000亿元。

叶国富在演讲中表示，引入资本不仅为品牌的全球化发展提供了雄厚的资金支持，更将在智慧零售、大数据、人工智能等方面开辟更广泛的合作空间，帮助品牌完成进一步升级。

因此，据业内人士总结，叶国富选择腾讯，一是由于其投资风格，对企业的控制欲并不强，不会干涉太多企业经营；二是通过微信等腾讯系资源，补其线上发展的短板；三是为其全球化战略补足粮草。

财富plus认为，名创优品在IPO前期引入腾讯和高瓴资本，或也侧面反映出其希望在IPO前借腾讯有力“背书”，撇清与分利宝之间的关系。

如今在平价这门生意上，越来越多的企业加入，国内有优宿优品、三福、熙美诚品等众多竞品，而在东南亚流行的MUMUSO、Mini Good、YOYOSO等各种平价百货店。更何况，现在还有像拼多多这样的巨头来蚕食市场份额，名创优品无疑会更加有紧迫感。

从名创优品财报来看，叶国富的担忧确实存在。从2019财年开始，名创优品营收数据出现下滑。财报显示，2019财年（2018年7月至2019年6月），名创优品年收入下降至93.94亿元人民币，亏损2.9亿元。

2020财年（2019年7月至2020年6月），在全球新冠肺炎疫情影响下，名创优品年收入达89.79亿人民币，同比下降4.4%，亏损2.6亿元。不过，相比2019财年26.7%的毛利率，2020财年毛利润增至30.4%，为27.32亿人民币。

无论如何，对名创优品来说，实现上市之后，如何保持长期高速增长，是必须去思考的问题。

参考资料：

上市的诱惑:“隐形冠军”跻身主流   2011.04.19  中国企业报