陆金所赴美上市，网贷业务清理到尾声

传了五年的陆金所上市终于有了实质进展。10月8日，平安集团控股的陆金所在美递交招股书，拟在纽交所上市。然而，作为国内最早一批以P2P业务起家的独角兽公司，陆金所的上市之路走得异常坎坷。

作为网贷行业的龙头，随着整个P2P行业的衰败，陆金所的命运也备受关注。招股书显示，陆金所控股有两大业务板块——财富管理和零售信贷，前者主要由众所周知的陆金所平台提供，后者由平安普惠提供。这两大业务板块通俗而言，一个卖理财产品，一个放贷。

数据显示，今年上半年陆金所控股营收256.84亿元，同比增长9.5%，八成以上由放贷所贡献；净利润为72.72亿元，同比减少2.75%。值得注意的是，陆金所控股正在不断去P2P化，网贷业务量占比已经从2017年的72.9%缩减至2020年上半年的12.8%。

上市坎坷，2022年结束P2P业务

陆金所是国内第一批上线的P2P平台，凭借平安集团的强大背书，发展迅猛，2015年第三季度，陆金所就超过了美国网贷鼻祖Lending Club，成为全球第一大P2P平台。根据网贷之家的数据，网贷运营平台最多时曾达3476家。

作为行业龙头，陆金所受到了投资方的追捧，估值水涨船高。2018年，陆金所C轮融资完成后，估值已经高达394亿美元，投资方有摩根大通、大华银行、民生银行、汇丰银行等，总融资金额有30多亿美元。

然而，随着P2P的模式引入到金融行业，整个行业很快进入野蛮生长期，资金自融、超高利率、跑路等各种乱象层出不穷。随后，大批中小P2P平台由于兑付困难，暴雷跑路，迎来倒闭潮，投资者损失惨重，P2P也成为敏感业务。

尽管在同行业里，陆金所在风控方面做得相对出色，但也难免被暴雷和违约事件波及。在2017年-2018年间，陆金所代销的理财产品多次出现违约事件。包括龙力生物和凯迪生态这两家上市公司，都曾在陆金所以理财产品的形式募集过资金，但都出现了债务违约。

虽然没有造成更大规模的债务违约风波，但在国家要求做好“三降”工作的背景下（降存量规模、降借款余额和降投资人数），去P2P化已经是大势所趋。

2017年下半年，陆金所叫停B2C产品，2019年停止P2P业务，全面进行转型。招股书显示，2020年上半年陆金所控股网贷业务规模只有478亿元，占比12.8%。与2017年相比缩水了60%，那一年其网贷业务占比高达72.9%。

今年上半年，陆金所存量网贷产品占财富管理板块的比例下降了40.5%，预计P2P相关产品规模占比会越来越小，到2022年完全结束。

在过去数年间，陆金所也曾有多次上市传闻。最早是在2014年5月，当时传言陆金所将分拆上市，其估值便高达千亿元人民币。2015年12月，陆金所董事长计葵生首次回应称，陆金所最快将于2016年下半年在港上市。

2016年2月，陆金所宣布完成12.16亿美元B轮融资，估值达到185亿美元。然而由于行业乱象频发，监管趋严，陆金所的上市计划最终未能如愿，此后的上市传闻，陆金所也再没有正面回应。

直到2019年3月，陆金所大股东平安集团直接改口称，陆金所目前资金充足，暂时没有急迫的IPO压力。业内人士称，陆金所上市之所以坎坷，主要是两方面，一是网贷监管政策不明，陆金所相关业务存在是否合规的风险；其二是陆金所的转型路径未明，给其未来的发展带来极大不确定性。

如今，完成了业务转型的陆金所又有了新的故事。今年3月30日，平安消费金融正式获批，成为今年第一家获批开业的消费金融公司，使得陆金所可以合法承载个人借贷业务。

业内人士分析，陆金所之所以重启上市计划，也正是自身业务梳理完毕，已经从一家P2P公司转型为金融科技公司。

轻资产运营，营收净利润放缓

随着网贷收缩，P2P产品逐渐被银行、基金、保险、信托等取而代之，陆金所也在不断增加机构合作产品的占比。招股书显示，今年上半年陆金所的合作产品占比为87.2%，连续三年逐年提升，2017年只有27.1%，2018年和2019年分别为49.4%和70.2%。

与之相对应的是，旧产品在逐年缩小，今年上半年占比缩至12.8%。过去三年来，每年的缩水幅度均在20%以上。

转型后的陆金所坚持轻资本的模式运营，本金几乎来自第三方。例如其陆金所财富平台上的产品与429家机构合作，其中有123家公募基金、103家私募基金、100家资管公司及券商、40家银行等，提供的理财产品有8600多种。零售信贷业务也是如此，第三方提供资金的贷款占比今年上半年高达99.3%。

轻资本运营的好处是，陆金所控股的信用风险大大降低，今年上半年为2.8%，与2017年相比下滑21.8个百分点。

今年上半年，陆金所的营收为256.84亿元，同比增长9.5%。其中，零售信贷业务贡献了八成以上的收入来源，为207.54亿元，同比增长9.1%；财富管理业务贡献的收入占比只有2.7%，同比甚至大幅下滑了53.15%，为6.99亿元；利息收入同比增长38%，为29.98亿元；增速最快的是投资收益，增加了3.47倍至4.47亿元。

这表明，陆金所赚钱最重要的来源是放贷。陆金所强调，2020年上半年新增贷款中69%来自中小微企业。截至6月底，陆金所控股管理贷款余额为5194亿元。

在财富管理业务方面，截至6月底，陆金所共有4470万注册用户，活跃投资人为1280万，资产规模为3747亿元。陆金所强调，其中有75.4%的资产来自30万元以上的中产富裕人群。截至6月底，陆金所财富管理客户平均资产为2.9万元。

时间跨度如果拉长一点，可以看出陆金所的注册用户和活跃投资人增长均在放缓。其中注册用户2019年的增速为8.9%，同比减少10.6个百分点；活跃投资人2019年的增速为11.6%，而2018年这一增速为16.7%。

这一现象也体现在其营收增速上，2019年陆金所营收为478.34亿元，同比增长18.1%，增速与上一年相比放缓27.5个百分点；今年上半年增速更是下滑至9.5%；净利润方面2019年为133.17亿元，同比仅增1.9%，而2018年这一增速为125.25%。今年上半年更是变成负增长，净利润同比减少2.75%至72.72亿元。

不过，陆金所的净利润率表现不俗，接近三成，2020年上半年为28.3%，同比增长0.5个百分点。

陆金所这次上市有意淡化P2P的色彩，而是对标蚂蚁集团和京东数科，后两者也将在港交所上市。不过相比于蚂蚁集团和京东数科，陆金所的故事能否被美国投资者接受，也将是一个很大的考验。

这点从已经上市的宜人金科和乐信上就可以看得出，这两家成立晚于陆金所的平台分别于2015年和2017年赴美上市，发行价分别为10美元和9美元，上市后两家均有过高光时刻。2017年10月底宜人金科股价冲到53.08美元美股的最高峰，2018年3月乐信股价每股最高涨到20美元。但好景不长，在网贷收缩的背景下，此后两家的股价都进入了下行通道。

截至目前，宜人金科和乐信均跌破了发行价。10月7日收盘，宜人金科每股只有3.11美元，总市值为2.93亿美元，与最高峰相比蒸发了47亿美元；乐信股价每股为6.74美元，总市值为12.19亿美元，较最高峰缩水66%。