刘强东：悄悄打了个翻身仗

投中网陶辉东2020-09-30 14:59 大公司

一直被阿里死死压制的京东，有望凭借京东健康打个翻身仗。

低调之后的刘强东，身价在迅速膨胀。

2020年9月27日，港交所披露了京东健康的招股书。这是京东集团继京东物流和京东数科之后孵化出的第三只独角兽。如果再算上达达、京东工业品，京东集团旗下已经至少有五只独角兽了。

而这些独角兽在2020年正扎堆上市，它们很可能会推动刘强东的身价直接翻倍。

此次上市的京东健康，如无意外将至少是一家2000亿市值的公司，它也是港股首家首家年收入突破百亿的互联网医疗公司，力压已经在港股上市了六年的阿里健康。一直被阿里死死压制的京东，有望凭借京东健康打个翻身仗，第一次当一回“老大”。

刘强东冲击下一任中国首富

从组建京东健康到送上市，刘强东只用了一年多的时间。

2019年5月，京东健康正式分拆。

2019年11月，京东健康完成A轮融资。

2020年8月，京东健康完成B轮融资。

2020年9月，京东健康向港交所提交招股书。

京东健康融资概况，数据来源：CVSource投中数据

一年之内，京东健康估值涨了四倍，并成为一家市值有望超2000亿元的上市公司。分享这场财富盛宴的除了上表中提到的机构之外，还有其他一些VC/PE。

招股书显示，中国人寿旗下的国寿大健康基金持有京东健康2.26%的股份；拾玉资本旗下基金苏州丹青二期创新医药产业投资合伙企业（有限合伙）持有京东健康0.3%的股份。

值得一提的是，由章泽天和刘强东共同拥有的天强投资，恰是拾玉资本该只基金的LP。也就是说章泽天也将直接从京东健康的IPO中获益。（按京东健康2000亿市值计算，章泽天间接持股市值约1000万元）

当然，最大的赢家还是刘强东。从达达集团、京东数科再到京东健康，2020年已经有三家“京东系”公司申报上市，过去两年保持低调的刘强东，一直在忙着让京东旗下子公司分拆融资、上市。

2020年5月，京东集团在一季报中宣布，子公司京东工业品已获2.3亿美元A轮融资，投后估值超20亿美元，投资方有纪源资本、红杉资本、CPE等。

2020年6月，达达集团上市，目前市值约60亿美元。

2020年9月12日，京东数科申报科创板上市获受理。

2020年9月27日，京东健康在港交所披露招股书。

分析普遍认为，京东数科市值将超过2000亿元；京东健康比照阿里健康，市值应该也在2000亿以上；另外还有一直在传上市的京东物流，估值在300亿美元以上。目前京东集团的市值约为1100亿美元。

也就是说，“京东系”上市公司的总市值有望在一年内翻倍。考虑到持股比例，刘强东的个人身价涨幅会更大。刘强东在2020年胡润全球富豪榜上以129亿美元的财富排名第125名。而待到“京东系”独角兽都完成上市，刘强东完全有机会冲击新一任中国首富。

力压阿里健康京东终于不再做“老二”

当然，与“首富”的虚名相比，刘强东更开心可能是，当京东数科在科创板被蚂蚁集团全方位碾压的时候，京东健康有望成为首个赶超“阿里系”的“京东系”上市公司。

阿里健康2014年在香港借壳上市，目前市值约2500亿港元。而京东健康在2020年8月的B轮融资中的估值已经高达300亿美元，上市后市值超越阿里健康非常有戏。财务数据上京东健康也明显压过阿里健康一头。京东健康招股书援引弗若斯特沙利文的报告称，按收入计京东健康是2019年中国最大的在线零售药房。

京东健康不仅营收规模超过阿里健康，盈利能力更是把阿里健康压在地上摩擦——阿里健康上市以来连年亏损，而京东健康则是持续、高额盈利。

京东健康财务数据（已剔除优先股公允价值变动影响）

阿里健康财务数据（财年截止于3月31日）

从医药电商到在线问诊、AI医疗，京东健康与阿里健康两家公司的产品线基本雷同，商业模式也大同小异。虽然两家公司都描绘了一幅野心勃勃的医疗生态，但现阶段两家公司绝大部分收入均来自医药电商，都属于打着“互联网医疗”旗号的电商公司。并且，京东“自营”VS阿里“平台”的分野，在医药电商业务上也不再存在，两家都不约而同地以自营为绝对主导。

2020财年，阿里健康的医药电商贡献了总营收的97%，其中自营业务（阿里健康大药房和阿里健康海外旗舰店）占总收入的比例达85%。京东健康也类似，2019年87%的收入来自医药和健康产品销售（即京东大药房）。

在两家都比拼自营的情况下，以自营起家的京东在运营效率上要明显更甚一筹，毛利率更高，履约费用（主要是物流）、三费都更低，从而能够在盈利上拉开差距。

京东健康与阿里健康盈利能力比较

与普通零售电商相比，医药电商对时效、安全性、可追溯性的要求更高。京东花大力气建立的自营物流体系，为京东健康的发展提供了先天优势，甩开其他竞争对手。

据商务部统计，2018年我国医药流通市场规模达2万亿元，而同期医药电商销售规模仅978亿元，渗透率仅4.5%。另一方面，医药电商规模增速则远超医药流通市场规模的整体增速。在2018年，医药流通市场规模同比增长7.7%，医药电商市场规模同比增长达32.7%。数据清晰的表明，才刚刚起步的医药电商，可以保持相当长时间的高速增长。

可资对比的是，2019年中国社会消费品零售总额约4万亿元，其中20.7%为电商销售。这一市场同时造就了阿里、京东、拼多多三大电商平台。

刘强东曾在京东健康分拆时说，若做好了将“再造一个京东”。如果京东健康能保持领先，逆转京东在消费品电商领域面对阿里的劣势，再造一个京东并非妄语。

超越“卖药” 互联网医疗鹿死谁手？

医药电商在未来相当长的时间内，都将是京东健康和阿里健康角力的主战场。但投资者愿意给京东健康和阿里健康2000亿的估值，显然是看上了更大的前景。无论是京东健康还是阿里健康，都在力图超越“卖药”。正如京东健康CEO辛利军所说：“和整个大健康10万多亿的体量相比，整个药品零售领域非常小。如果我们仅仅聚焦于医药领域的话，格局就小了。”

对京东健康来说，医药电商只是基本盘，在线医疗服务才是真正的目标。2019年京东健康推出了“京东医生”，2020年8月，京东健康又上线了全新服务产品“京东家医”，逐步打造独立于京东电商的生态。

京东健康的前身是京东集团京东零售生活服务业务板块。在京东健康独立融资时，辛利军曾表示：“京东健康没有独立（的时候），整个思考逻辑还是零售逻辑，现在是服务逻辑，就是要提供医疗服务和问诊服务。”

与单纯的医药电商相比，互联网医疗是一个大得多的“坑”，目前仍没有一家公司能够跑通。

被称作“互联网医疗第一股”的平安好医生，虽然股价过去一年翻了一倍，市值超过1100亿港元，但至今仍看不到盈利的希望。平安好医生自成立以来始终在烧钱，财报显示，从2015年至2019年，平安好医生分别亏损3.24亿元、7.58亿元、10.02亿元、9.13亿元、7.47亿元，合计亏损了37.44亿元。

京东健康在港股上市之后，，港股将成为中国互联网医疗公司的大本营，京东健康、阿里健康、平安好医生，中国最大的几家互联网医疗公司将同台竞技。

这三家公司各有千秋：京东健康自营店优势很大，阿里健康用户数规模最大，平安好医生在问诊领域优势非常明显。平安好医生和阿里健康充满着“卖药”的电商基因，平安好医生的母公司是中国平安，比较注重金融和服务。