疑遭“抱团压价”，开盘却大涨731％，上纬新材差点因1分钱错失IPO！

今天上午，曾遭遇科创板最低发行价（2.49元/股）、压线取得上市资格的上纬新材（688585.SH）正式挂牌上市。

公司开盘股价即大涨730.52％，报20.68元/股。此后股价有所回落，收盘报16.35元/股，首日涨幅556.63%，首日成交额达5.53亿元，总市值达65.92亿元。按首日最高价20.68元计算，对于打新者来说，中一签可赚9095元。

此前，上纬新材2.49元的超低发行价曾引发市场和监管层的热议和关注。按发行价计算，公司发行后的总市值是10.04亿元，如果这一发行价再低1分钱，上纬新材对应的市值就将变成9.99936亿元，低于科创板最低一档10亿元总市值的上市标准，就会导致IPO失败。

面对96%的询价机构整齐划一报出2.49元的价格，外界普遍质疑上纬新材遭遇了询价机构“抱团压价”。

      疑遭“抱团压价”，引监管层关注

当时，上纬新材发布的公告显示，共有415名机构投资者参与了公司IPO询价，有399家统一报出2.49元的价格，集中度高达96%。

2.49元的这一发行价远低于券商投行报告所给出的11.24元/股的价格下限，相当于打了两折。按照这一发行价，扣除发行费用后，公司预计募集资金净额7004.27万元，仅为计划募资2.16亿元的1/3，该金额甚至不足该公司2019年全年的净利润。

对此，业内分析认为，415名机构投资者参与询价，399家统一报出2.49元的价格，一分不差，如此统一的报价很容易让市场怀疑投资机构有所“共谋”，存在“抱团压价”的情况。

市场很多人为公司打抱不平，认为此种大规模询价机构报出同一低价的行为是对上市公司的打劫，同时也损害了那些独立报价机构的正当利益。

《证券市场红周刊》发文认为，上纬新材的技术优势显著，产品线丰富并不断拓展，同时公司下游需求驱动力强，市场持续放量，行业前景良好。然而，公司却遭遇超低价发行、最低募资额等“非常规待遇”，公司的价值远没有被体现。

资深投行人士王骥跃表示，独立性更强的报价更能体现市场整体对某只新股的态度，可是抱团定价的行为使得那些独立报价的询价机构因报价过高而被剔除，从而使利益受损，而那些违规串联的机构却可以获利。

“这种抱团定价行为使得询价机构没有认真研究发行人的价值，更多的是根据市场其他机构的情况拍脑袋决定的，这种报价很难确定发行人的合理价值。”王骥跃表示。

自上纬新材疑似遭“抱团压价”事件出现以来，监管一直动作不断。

9月21日，科创板股票公开发行自律委召开第八次工作会议，并对近期新股发行过程中出现的新情况发布行业倡导，科创板自律委呼吁买方规范参与新股报价，卖方提高投资价值研究报告的专业性。

9月25日，中证协、上交所和深交所联合发布了《关于就网下投资者询价合规情况全面自查的通知》，要求参与科创板和创业板询价的网下投资者就询价合规情况进行全面自查。通知表示，请网下投资者高度重视，全面梳理公司新股网下询价过程中合规履行情况，认真、如实填写《网下投资者询价合规情况自查问卷》，并就问卷所涉及的公司制度、报价依据、定价决策过程及内控合规执行情况等提供详尽证明文件。

     “低定价不一定是件坏事"？

对此遭遇，上纬新材方面表示，拿到定价结果十分惊讶和不能接受，公司上市的本意是对公司的稳健经营非常有信心，认为二级市场会认识到企业的真实价值而予以反馈。上纬新材方面对媒体直言，“我们可以是牺牲者”，“上纬新材对定价接受可以引起关注，让监管意识到报价机制的问题，毕竟会影响到整个拟上市公司对科创板的认可和选择板块的疑虑”。

不过，市场有一方观点却认为，虽然“抱团定价”的这种“抱团”行为不可取，但是此次上纬新材的低定价与其基本面有很大关系，同时，对于公司而言低定价也不一定就是一件坏事。

过去也有不少新股是“天价”发行，为什么“天价”发行能够容忍，“地价”发行市场就不能容忍？如果只会出现高价发行，不会出现低价发行，这种单边导向反倒不能体现真正的市场化询价。

新财董创始人、董事长彭钦文在接受时代财经采访时表示，科创板询价并没有规则的约束，与之前设置封顶价不同，上纬新材现在的定价主要来自于市场上询价机构的认可度，价格主要还是基于公司的基本面。

知名财经评论员皮海洲认为，上纬新材虽然在询价环节暴露了一些问题，但因此就认为公司被牺牲了这样的理解显然是不妥当的。

皮海洲表示：“首先我认为此次低价发行一定程度上也是对上纬新材基本面的反映，而另一方面，市场是有纠错能力的，如果公司未来发展好，股价肯定会继续升上去，并不会受到发行价的限制。但是如果公司发展不好，业绩平庸，即使是高价发行，股价自然也会跌回低位。因此，并不存在所谓‘错杀与牺牲’的说法。

相反，我认为这或许对公司来说是一个机遇。通过低价发行，让利广大投资者，这与一些公司高价发行的圈钱行为形成鲜明的对比，因此此举正好可以树立公司良好的市场形象，进而密切与投资者的关系。”

      基本面到底如何?

记者了解到，上纬新材是一家复合材料用树脂供应商，公司的主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售。

在环保高性能耐腐蚀材料方面，公司的乙烯基酯树脂产品市场占有率位列国内前三。同时，公司的风电叶片用材料市场份额位居前列，客户覆盖国内外主要风电叶片生产厂商。

2017年至2019年，公司的营业收入分别为10.24亿元、12.38亿元和13.49亿元，逐年上升。

然而，公司的毛利率却与同行有所差距。招股书显示，2017年至2019年，公司综合毛利率分别为19.31%、14.72%和19.60%，而同期，同行业可比上市公司的平均值分别为22.74%、20.45%和22.64%。业内专业人士表示，这一偏低的毛利率也暴露了上纬新材在上游议价能力方面处于弱势地位。

对此，上纬新材在招股书中表示，2017年至2018年，原材料大幅波动等偶发因素是公司毛利率偏低的原因。2017年中至2018年初，原材料价格快速上涨，但公司与客户销售价格调整滞后，因此在2017年和2018年，公司承担了原材料波动的主要风险，导致2017年全年毛利率下降以及2018 年毛利率偏低。

此外，上纬新材对下游大客户的依赖逐渐增大。招股书显示，前五大客户的销售金额占营业收入的比例呈逐渐上升趋势，2017年至2019年，这一比例分别为33.43%、35.46%和46.70%。

与此同时，上纬新材的应收账款也逐年走高，2017年至2019年，分别为3.27亿元、3.84亿元和4.39亿元。

值得一提的是，报告期内，在前五大欠款客户中，中航惠腾风电设备股份有限公司由于财务困难，已申请破产，因而，上纬新材对中航惠腾风电设备股份有限公司应收账款2848.77万元计提了100%的坏账准备。另外，公司还对河北安泰可耐特冶金科技股份有限公司应收账款760.97万元计提了100%的坏账准备。

作为评价公司可持续发展的主要动力之一，上纬新材的创新能力又如何呢？

招股书显示，2017年至2019年，上纬新材研发费用分别为2242.54万元、2588.65万元和2543.93万元，研发费用占营业收入的比例分别为2.19%、2.09%、1.89%，呈逐年下降的趋势。这一数据与同行相比有些差距，同期，同行业可比上市公司的研发费用率分别为4.20%、3.55%和4.32%。

另外值得注意的是，上纬新材的员工人数呈逐年大幅下降的趋势，2017年至2019年，分别为395人、346人和316人，2019年比2017年减少了79人。