郭广昌再调仓：复星医药春来，复星旅文过冬

复星医药（600196.SH）9月18日晚间发布公告称，自2019年9月19日至2020年9月18日，控股股东复星高科技累计增持公司约1717万股H股股份，累计增持金额折合人民币约3.95亿元，累计增持股份比例占股份总数的约0.67%，相关增持计划期限已届满。

“复星系”增持复星医药背后，其医药板块正在成为“复星系”重要的布局。

今年，“全球疫情的影响”几个字几乎出现在所有上市公司的财报里。奉行全球化发展战略多年的复星集团可能感触更深。

据复星国际(0656.HK)2020半年报，占据收入四成的快乐板块录得亏损，以致拖累集团业绩。

财报显示，截至6月30日，复星国际收入为632.69亿元，同比减少7.6%；归母利润为20.12亿元，同比减少73.6%。分板块来看，健康业务收入164.24亿元，归母利润8.05亿元；富足业务收入204.24亿元，归母利润15.99亿元；快乐业务收入269.40亿元，亏损3.92亿元。

三大板块相比2019年利润都不同程度下滑，也面临不同的机遇和挑战。

快乐业务近年来首度转亏格外扎眼。布局旅游度假时尚影视等业务的快乐板块遭遇迎头痛击，旗下海内外众多酒店、度假村收入锐减。

健康业务表现好于市场预期，核酸检测试剂盒实现收入5亿元以上，成为最大收入和利润贡献单品。

富足业务的保险板块不乏亮点，但近期金融控股监管新规发布，对该板块业务影响尚未可知。

豫园股份负债扩张，地产压舱

快乐板块旗下包含“复星系”两家重要上市平台，豫园股份(600655.SH）和复星旅游文化（1992.HK）。

2020年上半年，豫园股份营业收入200.54亿元，较上年同期的198.79亿增长0.88%；归属于上市公司股东的净利润11.05亿元，较上年同期增长10.37%。

逆势增长之原因在于其珠宝及地产业务表现稳健。净利润影响占比最大的五家控股参股公司中，有四家地产公司，一家商业零售公司。

（图片来源：豫园股份2020半年报）

上半年，公司珠宝时尚板块收入为103.86亿元，较上年同期的100.96亿元增加2.90亿元；地产业务（物业开发与销售）收入为82.12亿元，去年同期为82.04亿元，基本持平。二者合计占公司主营业务收入的92.74%。

豫园股份是“复星系”的现金奶牛，2018和2019年度都贡献了超过30亿元的归母净利润，不过增长乏力和负债增多的情况仍值得注意。

据豫园股份2019年度报告，报告期内，该公司实现营业收入429.12亿元，同比增加26.47%；归属于上市公司股东的净利润为32.08亿元，同比增加5.79%。净利润的增长速度远不及营收的增长。

2017—2019年，豫园股份的总负债分别为127.23亿元、530.80亿元和629.80亿元，其资产负债率分别为52.76%、62.26%和63.33%，呈逐年增长态势。2019年其有息债务为236.71亿元，占总负债比例达37.58%，其中短期负债和一年内到期的非流动负债合计102亿元，报告期末，公司现金及等价物余额为155.8亿元。

今年上半年豫园股份总负债再次攀升到673.81亿元，资产负债率65.62%，短期负债和一年内到期的非流动负债合计120.52亿元，现金及等价物余额150.67亿元。

债务规模扩大的同时，豫园股份仍在积极融资，现金奶牛也需要进口奶源。今年6月，豫园股份一笔规模为60亿元的小公募债已经获得上交所受理，7月规模10亿元的2020年度第一期中期票据发行。

复星旅文押注海南

同板块的复星旅文则没有这么幸运，主营酒店、度假旅游业务的它遭受重创。

复星旅游文化2020年中期业绩报告显示，报告期内营业收入45.28亿元，较上年同期的90.63亿元减少50.04%；归属于上市公司股东的净利润-8.99亿元，较上年同期的4.90亿元减少283.40%。

2018年末复星旅文首度扭亏，“黑天鹅”让努力似乎付诸东流。

习惯描绘广阔蓝图的董事长钱建农，居然也把“生存”二字挂在了嘴边。业绩会上他表示：“我相信疫情之后，大家也看到有些企业已经倒闭了，有些企业也存在非常大的困难……行业的头部企业和大的企业，能生存下来的企业，未来一定有更多的市场份额，而且也有很多收购兼并的机会。”

收购兼并，前提是生存。

“对复星旅文来说，内循环也好，或者跨境业务不能开展也好，实际上我们现在聚焦关键大的消费市场，比如说中国，就是一个区域的大的消费市场，从国际全球来说，成长是非常好的。”钱建农的话语之间不难看出战略变化。

公司旗下Club Med度假村业务营业额自3月起至6月止四个月内，营业额按一致汇率计较去年同期减少人民币33.4亿元，而度假村的容纳能力减少77.5%。业绩会披露，公司度假村业务容纳能力全球下降51%，营业收入降幅有望控制在44%以内。

复星旅文人士告诉我们，疫情之下，各区域游客更倾向在本地进行度假旅行，目前能够开业的度假村都会努力做到最好。短期来看，复星旅文会发力“区域市场”，但长期来看海内外并重依旧是公司战略，比如到2022年底新开张的10家Club Med，5家位于海外，5家位于海内。

国外疫情尚不明朗，国内业务中复星旅文格外看重海南市场，甚至此前有报道称复星旅文有意将总部迁到海南。“海南是国内唯一全季节度假胜地，虽然公司总部迁不迁到海南还不好说，但未来对海南的投资肯定会加大。”前述复星旅文人士透露。

三亚亚特兰蒂斯是复星旅文在海南最得意之作。

截至2020年6月30日止六个月，三亚亚特兰蒂斯的营业额为3.31亿元，较去年同期下降49.5%。客房收入及其他经营收入分别下降46.5%和52.9%，主要乃由于疫情期间游客人次大幅下降所致。2020年上半年，三亚亚特兰蒂斯经调整EBITDA（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）为人民币1亿元，相比去年同期降幅为64.5%。

不过，情况在好转。第二季度，亚特兰蒂斯的营业额约为去年同期的75.1%。按客房计入住率为61.3%，高于2019年同期的入住率。7月，三亚亚特兰蒂斯营业额约为人民币1.48亿元，较去年增加约18%，客房计入住率为88.1%，高于去年同期的81.4%。

今年4月，三亚市政府与复星旅文签署战略合作协议，未来复星旅文将在三亚设立上海复星旅游管理有限公司区域总部，并筹建上海复星旅文集团三亚公司。复星旅文还将与三亚市政府就进一步打造“三亚﹒复游城”项目达成共识。

“今年公司对亚特兰蒂斯的业绩要求依然是盈利，把上半年亏的钱赚回来；Club Med 国内业务也要盈利，但受海外影响很大。此外，我们内部在节省开支，上半年准备的现金和信贷额度也是充足的，相信可以度过寒冬。”复星旅文人士告诉野马财经。

争气的医药

快乐板块不快乐，还好健康板块争气。

复星医药(600196.SH；2196.HK）2020年半年度报告显示，报告期内复星医药营业收入140.28亿元，较上年同期的141.73亿减少1.02%；归属于上市公司股东的净利润17.15亿元，较上年同期的15.16亿增长13.10%。这个成绩普遍好于市场预期。

2020年上半年，复星医药研发投入16.89亿元，同比增长25.02%；其中，研发费用为12.04亿元，较2019年同期增长41.81%。截至报告期末，复星医药集团在研新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目248项。

值得注意的是，公司器械和诊断板块实现收入26.41亿元，同比增长46.96%，净利润4.34亿元，同比增长88.22%，其中核酸检测试剂盒实现收入5亿元以上，成为最大收入和利润贡献单品。

今年3月，复星医药附属公司获BioNTech SE许可，在中国独家开发、商业化基于其mRNA技术平台研发的针对COVID-19的疫苗产品。7月收到国家药监局关于其获许可的mRNA疫苗（BNT162b1）临床试验批准，且已成功对志愿者接种。8月底，郭广昌表示，新冠疫苗有望最快今年年底出来。

“内循环”的大环境下，复星国际也在转舵调仓，不过郭广昌对于全球化依然有自己的“倔强”。

此前，太阳马戏团宣布破产让市场对复星海外业务产生一定忧虑。

“如果大家都说我成功的话，我会给大家谦虚地说，其实我们有很多失败的。现在都在说我们失败了，我不得不告诉大家，我们其实有很多成功的(案例)。”郭广昌复星国际业绩会上表示，“全球化是一个很不容易的事，因为不容易，所以非常有价值。”

他的底气还源于现金流，复星国际上半年积极融资回款，手握储备现金1159亿元，进退都有余地。

三大业务，失之桑榆，收之东隅。二级市场和评级机构对复星态度似乎并不积极。

此前，国际评级机构穆迪将复星国际评级从“Ba2”下调至“Ba3”，展望调整为负面，复星国际CFO龚平回应称，穆迪的评级是“极度悲观的”。

至于市值，郭广昌在业绩会上更是直言“痛心”。

截至9月25日收盘，复星医药报51.99元/股，上涨1.05%，市值1332亿元；豫园股份报8.82元/股，下跌0.68%，市值343亿元；复星国际报8.70港元/股，市值740亿港元，复星旅游文化报7.48港元/股，市值92亿港元，均与上一交易日持平。