中国第二大酒店集团“回血”艰辛，回港上市遇冷，又遭做空

上市前夜被做空

9月22日，华住集团有限公司（下称：华住集团）正式登陆港股交易。但就在上市前夜，沽空机构博力达思研究发布报告称，华住集团存在隐瞒费用、夸大利润等问题。

报告指出，华住集团利用未披露的关联方交易隐瞒运营费用，人为夸大华住集团上报的利润。根据做空机构计算，华住集团的虚假利润在其2019年资产负债表上表现为20亿元人民币（约合3亿美元）的虚假PP&E（指公司固定资产）。

据悉，沽空事件直接导致华住集团在美股收跌3.66%，一夜蒸发约31亿人民币，总市值120.24亿美元。

随后，华住集团对该事件作出回应：“基于对报告初步的检查和评估，公司认为这份报告是缺乏事实依据的，而且它包含大量的错误、未经证实的陈述，以及对公司业务及运营的误导性结论。”

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该回应在一定程度上给资本市场打了一针强心剂。9月22日港股挂牌后，华住集团高开高走，截至收盘涨4.71%报311港元。

另据媒体报道，高盛首予华住集团买入评级，目标价380港元，认为公司特许经营酒店及客户不断增长。

二次上市遇冷

华住集团创立于2005年，前身为“汉庭酒店集团”，旗下经营多个知名酒店品牌，包括禧玥、花间堂、诺富特、美居、桔子水晶、全季、星程、宜必思、汉庭等。据弗若斯特沙利文资料，截至2019年底，以经营的酒店客房数量计算，华住集团是中国第二大及全球第九大酒店集团。

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2010年，华住集团首次成功登陆美国纳斯达克。

随着美国政策收紧，中概股回流的速度加快，此前阿里巴巴、网易、京东和百胜中国先后在港交所完成二次上市，华住集团趁着这股“回流热”成为第五家从美股“回归”港股的中概股公司。

招股书显示，华住集团在全球发行2042万股普通股，其中在香港公开发售204.2万股。本次融资将主要用于四个方面，约40%将用于支持公司的资本支出及开支，加强公司的酒店网络，包括新酒店开业以及现有酒店的升级及持续维护；30%将用于偿还公司于2019年12月提取的500百万美元循环信贷融资的一部分；其余部分用于增强公司的技术平台，包括公司的华住集团会以及一般公司用途。

但与此前四家回流的中概股相比，华住集团回港股的反响并不强烈。

最终，华住集团的发售价为每股297港元，低于每股368港元的最高公开发售价；公开发售仅获3.39倍认购，公开发售的发售股份最终数目为204.23万股；全球发售所得款项总额预计约60.65亿港元。

华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱认为，市场热情不高，主要是投资者对酒店行业兴趣不大。因为中国的酒店市场竞争激烈，早已不是蓝海，想象空间不如科技、互联网等行业。

扩张加重债务问题

事实上，除了市场大环境问题，华住集团回港股遇冷也不能排除自身问题。

2019年，华住集团扩张速度明显提升，旗下酒店数量增速达到32.8%。

根据招股书，截至2020年6月30日，华住集团共拥有6187家在营酒店，其中包括758家租赁及自有酒店，及5429家管理加盟及特许经营酒店。

此外，去年年底，华住集团以7亿欧元的价格收购德意志酒店集团100%的股权，今年1月份华住集团宣布交易完成。

第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清分析称：“华住集团此前巨额收购德意志酒店，使原本流动资产和流动负债的平衡状态被打破，公司账上缺少足够可短期变现的资金以偿还即将到期的债务，此时IPO成了必选项。”

扩张带来的直接问题就是现金流下降及债务上升。2019年华住集团现金及现金等价物总值为32.3亿元人民币，相比2018年有小幅度的下降，同时总负债快速攀升，从176.7亿元人民币上升至454.8亿元人民币。

华住集团二季报显示，第二季度实现净收入19.53亿元，同比下降31.7%；净利润-5.48亿元，同比下滑189.4%。加上第一季度亏损的21.35亿元，今年上半年华住集团亏损26.83亿元，远远超过2019年17.69亿元的净利润。

此外，2020年第一季度，华住集团的资产负债率达到91.2%，第二季度这一数据进一步上升至92.2%。

除了扩张，意料之外的疫情更让华住集团承受重压。

华住集团在招股书中称，“由于疫情影响，2020年2月份高峰期临时关闭超2000家酒店。截至今年上半年，华住集团酒店的平均可出租客房收入为137元，低于2019年同期的196元。”

不过，华住集团也表示，2020年3月至今，集团复苏幅度已超越同业。截至2020年6月30日，约96%的Legacy Huzhu酒店（不包括被政府征用的酒店）已恢复营运，2020年6月初的入住率约为83%，截至2020年6月30日的，约79%的Legacy DH酒店已恢复营运，入住率约为29%。

尽管“回血”接连遇挫，但华住集团依旧没有放弃扩张计划。

华住集团在港股上市当天，总裁金辉即对外表示，“此前在港二次上市企业破发对华住集团压力很大，但香港二次上市只是新的起点，华住集团还有两大梦想，一个是深根中国，实现‘千城万店’，一个是走向世界酒店舞台。”