国内酒店第一股诞生，华住赴港二次IPO市值近1000亿港元

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华住二次上市

市值近1000亿港元

9月22日，中国酒店业创业教父季琦将15周岁的华住集团送上了港交所，华住集团也成为了2020年第四家在港二次上市的中概股企业。

对于53岁的季琦来说，这也是其第四次在交易所敲钟。在其人生的前44年，季琦参与创办的携程、如家酒店、汉庭酒店三家企业均成功登陆纳斯达克交易所。

10年前，华住酒店的前身汉庭酒店集团在纳斯达克交易所上市，上市首日股价大涨13.63%，募集资金达1.1亿美元。彼时季琦曾表示，“华住是一辈子的事业，不会再做第四家、第五家上市公司”。

10年之后，华住集团二次上市，跟第一次上市相比，又会有哪些不同呢？

据了解，华住集团此次IPO将发行约2042万股，每股发行价297港元，所得款项净额为59.25亿元。

华住集团在港交所开盘价为305港元，较其发行价上涨2.69%，截止发稿前，华住集团市值达996亿港元(折合约128.4亿美元)，与其美股市值（120亿美元）相差不大。

从市值来看，华住是目前国内市值最高的酒店集团，是首旅酒店（190亿元）的4.6倍、锦江酒店（343亿元）的2.5倍。

从酒店客房数量来看，目前华住仅次于锦江之星，是中国第二大及全球第九大酒店集团。

截至2020年6月底，华住集团拥有6187家在营酒店，包括758家租赁及自有酒店及5429家管理加盟及特许经营酒店，合共近60万间酒店客房。

从财务数据来看，2019年华住全年实现营收112亿元，净利润为18亿元，营收虽不及锦江酒店，但净利润较后者高出6成以上。 

招股书中，华住表示，在香港联交所上市,将为公司提供更多进入亚洲资本市场的机会, 并进一步提升在酒店行业中的形象。 

回到港股的华住，即将跟竞争对手们在同一个资本竞技场里PK。

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上半年亏损超25亿元

逆势扩张500家门店

作为今年第四家在港二次上市的中概股企业，华住交出了一份怎样的成绩单？

2017-2019年，华住集团的净收入分别为82.29亿元、100.63亿元和 112.12亿元，归属于公司净利润分别为12.28亿元、7.16亿元及17.69亿元，公司经调整EBITDA（非公认会计准则）分别为23.79亿元、32.69亿元及33.49亿元。

今年一季度，受疫情影响，华住净亏损21.35亿元，而营收同比下滑15.7%至20亿元。这一亏损额远高于其竞争对手锦江酒店和首旅酒店，锦江酒店一季度盈利1.71亿元，首旅酒店一季度亏损5.41亿元。

二季度，华住净收入为19.53亿元，净亏损5.54亿元，亏损额较一季度已大幅收窄。

即使半年净亏损超25亿元，华住依然在不断的扩张，华住上半年新开店数量超过500家。同时，华住尚有2375家酒店正在筹建中，占已开业酒店38%。

同期，华住的同行们纷纷选择了逆势扩张。上半年，锦江酒店和首旅酒店新开店数量分别为651家和250家。

凭借汉庭等经济型酒店发家的华住集团目前已经覆盖高中低各级市场，旗下拥有汉庭酒店、海友酒店、全季酒店、桔子酒店、花间堂、禧玥酒店等近20个知名酒店品牌。

华住集团旗下酒店品牌

然而，经济型酒店依然是华住的基本盘。

招股书显示，截至2020年6月30日，华住集团在营酒店中经济型酒店超过4000家（4127家），占比超过65%，而经济型+中档酒店的占比更是达到了92%，也就是说目前华住仅有8%的酒店属于中高档/高档。

目前，华住集团的经营模式主要有三种：租赁及自有模式、特许经营模式以及根据管理合同经营的特许经营酒店，即「管理加盟」模式。

2018、2019年两年时间，华住集团的酒店数量净增加了1872家，其中99.1%为管理加盟及特许经营酒店。

截止2019年底，华住的管理加盟及特许经营酒店占比达88%，收入占比达30%。

除了庞大的酒店客房数量，华住最引以为豪的是会员数。截至2019年底，华住拥有约1.53亿名会员，而在2019年，华住会的个人或企业会员贡献了约76%的间夜量，全年约有85%的间夜量通过华住的直销渠道销售。

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目标1万家酒店

把华住开到全国2000多个县城

说到华住，就不得不提及华住集团的创始人、执行董事长及首席执行官季琦，季琦堪称华住的灵魂人物。

目前，季琦是华住集团的第一大股东，持有33.53%的股权，法国雅高持股5.23%，景顺控股持股12.1%，携程持股7.42%。

华住的股权结构

2005年，华住集团在苏州昆山推出第一家汉庭酒店。这一年，季琦39岁。

汉庭快捷昆山火车站店

（来源：季琦个人公众号）

工程师出身的季琦表示，从第一家店开始，自己就是用IT人的理念把传统酒店行业解剖、解构，再重构。

于是，汉庭酒店创造了业内许多个第一。比如，汉庭酒店是业内第一家提供荞麦枕头和免费宽带，第一家推出云端物业管理系统以及自动入住或退房自助服务机的经济型酒店。

目前，华住已经拥有一整套技术基础设施。截至2019年12月31日，华住的员工与客房比例（定义为以酒店的全职雇员人数除以其房间总数）低至0.17。

目前华住的技术基础设施

汉庭酒店昆山店的成功让季琦信心满满，随后汉庭酒店陆续在苏州开分店，后来又进入上海市场。

在经济型酒店市场站稳脚跟之后，华住将触角伸向了中高端市场。上市当年（2010年），华住在上海推出第一家中档酒店——全季酒店。

自2012年起，为了快速打入中高档酒店市场，华住集团开启收并购之路。截止目前，华住集团已完成收购星程酒店、桔子水晶、布洛斯酒店管理及德意志酒店四家公司，并与雅高订立战略联盟。据华住披露的数据显示，这四起收购，华住耗资超过100亿元。

根据弗若斯特沙利文的资料，由于中国酒店业的结构性变动，中档及高档连锁酒店的客房数量2015年至2019年间的复合年增长率分别为34.3%和13.6%。

在华住向中高端酒店市场转型之际，锦江之星、首旅酒店、铂涛等连锁酒店集团也纷纷发力中高端市场。

在华住眼中，哪些同行可以称得上竞争对手呢？

在招股书中，华住将首旅如家酒店、锦江等中国酒店集团以及万豪、洲际、雅高及OYO等国际酒店集团，Airbnb及服务式公寓列为自己的竞争对手。

有趣的是，华住与雅高、OYO两家竞争对手颇有渊源。雅高不仅是华住的股东，也是华住的重要合作方，而OYO则是华住的被投企业。

华住已经走过了15年，下一个15年，华住的发展规划是什么？

季琦此前在接受采访时表示其为华住制定了四段增长曲线，第一个是汉庭，为华住贡献了约20亿的利润；第二个是全季，约有十几亿的利润；而第三个是现在华住正在布局的重点，高档酒店的加盟和管理。最后一个增长曲线，季琦希望华住的业务可以走出海外，国内外利润比例达到1:1。

而华住在此次招股说明书中表示，公司计划通过在中国较低层级城市的高度分散和低渗透率的市场开设更多酒店来巩固竞争优势，预计在中期进一步扩展酒店网络，以涵盖逾1万家酒店。

可见，下沉市场是华住的另一个主要增长点。其实早在2019年，季琦曾公开表示争取在2022年能够把华住开到中国2000多个县城中去。

近日，季琦在其个人微信公众号中也写道，“华住在中国的潜在客户不是4-6亿，而是全部14亿人民。”

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华住的投资版图

华住不仅是国内规模最大酒店集团之一，还是市场上非常重要的战略投资方。围绕泛居住生态，华住投资了方糖小镇、创邑、青普旅游、城家公寓、新派公寓、OYO、H酒店等一系列公司。

在联合办公赛道，华住一共投资了4家联合办公企业：方糖小镇、创邑、办伴以及思微。

华住在联合办公领域的投资布局

（PropTech研习社制图，数据来源于CVSource）

招股书显示，于2017年9月，华住购买了创邑两年期可换股票据，金额为100百万元，年利率为10%。

长租公寓是华住近期极为重视的赛道，华住在这个领域的布局同样主要依托于城家公寓。在长租公寓赛道，华住投资了城家公寓、新派公寓两家企业。

2015年，华住和IDG共同出资成立了城家公寓，城家公寓创立的初衷是承接华住系在非标准住宿领域业务的布局。目前，城家公寓已在全国一二线城市布局了近100家物业，共1万多套房源，服务了10万多住户。

截至2020年3月31日，华住持有城家集团15%的普通股。2017年、2018年及2019年及2020年3月31日止三个月，华住于权益法投资分别确认投资亏损3300万元、3800万元、4500万元及1700万元。

除了自建长租公寓产品线外，华住还在2016年投资入股新派公寓。新派公寓是集中式公寓，目标客户群主要锁定都市白领阶层。

在文旅领域，华住于2015年投资了青普旅游。青普旅游是由著名投资人、前万通董事长王功权发起创立的，致力于成为中国规模最大的文化度假产品运营商，倡导身心回归原初的文化度假生活方式。

在民宿领域，华住收购了国内中高端休闲度假酒店龙头品牌花间堂。2017年及2019年之间，华住集团逐步收购花间堂运营方布洛斯酒店管理合共约99.33%的股权，总代价约为人民币6.32亿元。

在酒店领域，华住投资了国际酒店集团雅高集团和经济型酒店初创公司OYO。截至2020年3月31日，华住累计持有7,467,023股雅高的股份，不超过雅高总发行在外股份的3%。

2017年9月，华住斥资1000万美元购买OYO约1%的股份，华住也因此成为OYO第一家中资投资方。

在OYO疯狂扩张时期，其业务扩展到800多个城市、23000多家OYO品牌酒店和85万间客房,在客房规模上成为了全球第三大连锁酒店品牌。

据知情人士透露，“虽然华住是OYO的股东，但是华住还是把OYO当做竞品在做监测，华住对OYO的投资更像是一笔防御型投资。”

此外，华住还于2017年投资了摩拜单车。2017年1月，华住购买了1,316,205股优先股，并投资于摩拜单车本金额为500万美元及利率为8%可换股票据。到了2018年，华住出售所有摩拜单车的优先股并确认收益5500万元。

华住还成立专门的不动产投资基金。2019年5月，华住宣布与光大安石共同发起设立泛居住地产投资基金“安住此间”，专项投资于中国境内的酒店及公寓等居住类不动产物业。

可以看出，以酒店为主业的华住集团终极目标其实是成为一家全球资管公司。

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尾声

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2019年底，中国连锁酒店渗透率仅为24.9%，远低于约41.1%的全球平均水平，为行业整合提供了充分机会。此外，弗若斯特沙利文预期，于2024年，中国酒店业的连锁酒店渗透率将增长至35.2%。

这块巨大的市场蛋糕，未来将如何分割？又将被哪家玩家分食呢？

值得关注的是，作为受疫情影响最为严重的行业之一,今年一季度，华住的雇员人数不降反增，由2019年底的18,352名增至27,174名，足足增加了8000多人。

疫情之下逆势扩张，看来华住对公司未来的发展充满了信心。