吉利汽车冲刺科创板扫清障碍了吗？248页答复上交所首轮问询

在递交招股书两周后，吉利汽车控股有限公司（以下简称“吉利汽车”）科创板上市有了新进展。

9月17日晚间，上交所披露吉利汽车首轮问询回复。长达248页的回复涵盖六大类共计27个问题，其中包括业内一直颇为关注的科创板上市标准、公司财务状况、毛利率下滑、同业竞争等多个问题。

这距离其宣布科创板上市消息，刚刚三个月时间。今年6月17日，吉利汽车宣布发行人民币股份并计划在科创板上市的计划。在完成上市辅导后，吉利汽车于9月初提交《吉利汽车控股有限公司科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》，也因此被视为或将成为第一家登陆科创板的整车企业。

科创板是独立于国内现有主板市场的新设板块，2019年7月22日正式开市。行业人士告诉AI财经社，科创板原本是给不符合A股IPO标准的优质企业提供的可选择路径，主要面向中小型科技创新企业。较之主板市场，科创板门槛低、回报高，因此今年以来也成为新老车企竞逐的目标，包括东风汽车、威马汽车以及恒大汽车都相继宣布科创板上市计划。

受益于此，吉利汽车在宣布科创板上市后至今，股价涨幅一度达38%，总市值达1605.42亿港元。不过，科创板上市是否能够为车企们带来稳定利好？

01 争议科创股？

实际上，2005年就在港股上市的吉利汽车，早有计划回A股市场，只是囿于红筹企业身份难以如愿。今年4月中国证监会发布的《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》则为吉利带来了颇为有利的政策条件。

根据该公告，已境外上市红筹企业的市值要求调整为符合两项标准之一即可。其一为市值不低于2000 亿元，其二是市值 200 亿元以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。

单从市值来看，吉利汽车显然符合条件。不过，是否符合“科创板”概念要求则是行业最大争议点。行业人士普遍认为，尽管吉利汽车早在2018年就宣布向“科技吉利”转型，但截至目前核心业务仍然是传统的汽车制造。

这也是吉利汽车在上交所问询函直面的问题。对此，吉利汽车回应称，在汽车行业“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）变革趋势下，汽车行业将从“硬件定义汽车”迈向“软件定义汽车”的时代，这意味着其将成为融合多领域前沿技术的重要科技创新阵地，由此，汽车制造业行业已经成为符合国家战略的高新技术产业。

吉利汽车认为，公司在科技创新层面的成绩体现在，重点布局节能环保领域，已形成 “高效燃油动力”和“多元化新能源”两大并行节能减排路线。包含以小排量高性能发动机及 7DCT 变速箱为代表的节能动力总成，以及以 48V 轻混技术、油电混动技术、纯电动技术、燃料电池及甲醇燃料技术等全面的新能源技术路线布局，相关成熟技术已经全面应用于旗下车型，形成公司“节能环保”的行业属性。

吉利汽车在此类研发投入不菲。根据回函，2019年度吉利汽车研发投入合计54.56亿元，其中，投入于节能车型及相关前瞻性基础技术的金额近50亿元，占比超过 90%。

截至目前，在吉利汽车现有产品矩阵中，节能及新能源车型已经开始占据主导。以2019 年度为例，吉利及几何品牌共有 14 款在售车型，其中 13 款为节能及新能源车型。同年，其1.6L 排量及以下燃油车、新能源及电气化车型占公司销量比重 70%以上。

此外据官方披露，吉利汽车除了布局飞行汽车，也涉足了低轨卫星布局，预计2020年底将首发双颗低轨卫星，同时，Alphabet自动驾驶业务Waymo也有望成为沃尔沃、极星和领克品牌自动驾驶技术的全球独家合作伙伴。

02 毛利率逐年下降，科技转型资金承压

值得注意的是，自主品牌之首吉利汽车的毛利率和净利润也在下滑。上交所在问询函中对此提出质疑。

上交所的问询包括两部分。一是公司主营业务，自2017年至2020年上半年的毛利率分别为 19.71%、18.77%、15.80%和15.68%；二是汽车销售业务，同期毛利率分别为19.46%、18.32%、14.74%、13.79%。吉利汽车表示，主营业务毛利率变动主要受汽车销售业务波动的影响。

吉利汽车解释称，毛利率降低原因是公司汽车销售业务成本中制造费用占比逐年提高。一是报告期内吉利收购多家工厂，相关固定资产折旧金额增加；二是报告期内公司每年推出多款全新车型和改款车型，相关机器设备投入也有所增加，进而相应增加了折旧金额。

今年受到新冠肺炎疫情影响，上半年销量较上年同期有所下滑，使得单位车辆分摊的折旧摊销等费用较高。

除此之外，2018 年起，吉利汽车开始实行新收入准则，将运费作为合同履约的必要活动支出计入履约成本，因而 2018 年起其汽车销售成本中包含运费。

与此同时，吉利汽车零部件销售业务毛利率略有下降，主要原因是向关联方等销售发动机、变速器等零部件业务收入逐年增加，而该部分业务毛利率低于售后配件销售的毛利率。

吉利汽车在回复函中强调，公司毛利率下降与行业趋势一致，不过相比国内同行业自主品牌，其毛利率仍处于同行业较高水平。现金流方面，今年上半年受新冠肺炎疫情影响，汽车行业销量大幅下滑，为帮助上游供应商应对疫情，吉利汽车对上游供应商的付款给予一定支持，由此导致经营活动现金净流入有所下降。

吉利汽车逐渐下降的毛利率或也从某种程度上折射出，在传统汽车行业下行、传统车企转型过程中面临的诸多困境。资金难题便是困境之一。实际上，这也是一段时间以来，车企们纷纷谋求上市募资的重要原因。

吉利方面此前也表示，打通境内A股的资本市场融资渠道有利于进一步多元化融资方式、优化资本结构，有效提升公司资金实力，补充公司未来布局“新四化”等战略发展所需资金。

吉利汽车半年财报显示，今年上半年营收约为368.2亿元，同比下滑23%；净利润约为23.2亿元，同比下滑43%；股东应占溢利22.97亿元，同比下滑43%。

按照吉利汽车的花钱速度，这并不是个好消息。根据吉利回上交所问询，仅仅最近三年，该公司累计研发投入金额累计就在6000万元以上。由此，不难理解吉利回A股上市的迫切性。

根据吉利汽车招股书，通过此次IPO计划募集资金200亿元，所募集资金扣除发行费用后将用于与公司主营业务相关的项目及补充流动资金。其中用于新车型产品研发80亿元、前瞻技术研发30亿元、产业收购30亿元以及补充流动资金60亿元。