上半年报季！27家影视公司几乎全军覆没，寒冬何时结束？

上半年的影视公司，可谓是“凄凄惨惨戚戚”！

从半年报来看，业绩一片惨淡。27家上市公司中，就有26家公司的营收出现同比下滑，其中19家公司的收入下滑幅度超过50%，遭遇“腰斩”。更有甚者，北京文化的营收竟然只相当于去年全年收入的0.66%。

最惨的是影院、院线占主营业务比较重的公司，因为影院停业造成了最直接的损失（房租、人员工资等开销）。影院停业导致电影放映停滞，所以以电影投资、发行为主业的公司在这块的营收也停掉了。而有电视剧、网剧、网大业务作补充的公司相对财报表现较好。

随着今年的院线电影票房突破50亿，院线的复工率已经达到了88%，近万家影院复工，观影总人次也已达到1.4亿。其中，《八佰》以超过20亿的票房成绩毫无悬念领跑票房榜，当之无愧地扛起了这面“救市”大旗。

尽管疫情对整个影视行业的打击无比惨烈，但电影人们仍然没有放弃。终于，在经历了近半年的停顿后，黑暗中的那束光，又一次重新穿过人群，照在了眼前的那块大银幕上。

上半年，影视行业惨不忍睹，仅次于人工景点行业

为了更清楚地了解影视行业的成长性，我们从一、二、三级行业来剖析。

图表 1：2020上半年申万一级行业营业收入同比增速排名（%），数据来源：Wind，融中财经整理

从申万28个一级行业来看，传媒行业以-17.94%的成绩排名倒数第三，倒数第一和第二名被休闲服务和化工占领。上半年，成长性最好的三个行业分别是农林牧渔（23.27%）、有色金属（13.46%）和非银金融（6.75%）。

从申万104个二级行业来看，文化传媒以-24.98%的成绩排在第94位。排在倒数三位的行业为景点（-74.41%）、餐饮（-54.31%）、航空运输（-53.56%）。排在前三位的二级行业为医疗器械（36.86%）、稀有金属（34.24%）和畜禽养殖（31.08%）。

从申万227个三级行业来看，影视动漫以-71.25%位列倒数第二，仅次于人工景点（-80.25%）。排在前三位的三级行业分别是稀有小金属（50.86%）、肉制品（48.63%）和改性塑料（40.36%）。

之所以出现上述情况，不言而喻，是疫情。疫情期间，凡是需要与人接触的行业都停摆了。而需要参与救援的医疗行业，生产生活必需品行业等，获得了较好的发展。

27家影视公司营收平均下滑近60%，净利润平均下滑超400%

上半年，27家影视公司的平均营收增速下滑59.86%，净利润平均下滑403.65%。从净利润增速远远低于营收增速来看，这个行业非经常性损益问题较为严重。

以数据让人大跌眼镜的幸福蓝海为例，上半年，该公司营收和净利润同比分别下滑90.71%和4509.43%；其归母净利润从去年同期的盈利508.10万元到今年的亏损2.24亿。究其原因，除了自身的收入下滑外，其对外的股权投资出现了亏损，应收账款出现了大幅信用减值，还出现了大量的营业外支出。这表明，除了公司本身的因素外，行业上下游都出现了问题。

上半年，财报表现最靓丽的当属华策影视，是27家影视公司中唯一出现营收出现增长的公司。

26家影视公司的营收增速出现不同程度的下滑，其中19家公司的收入下滑幅度超过50%，占比73%。金逸影视、横店影视、慈文传媒、北京文化、幸福蓝海、中国电影的营收增速下跌甚至超过90%。

图表 2：27家影视公司上半年营收和净利润增长情况（%）

华策影视，为何对疫情“免疫”？

2020年上半年，华策影视的营收为11.14亿元，相较于去年同期的9.25亿元，上涨20.43%，是去年全年营收26.3亿元的42.3%，是27家影视公司中表现最好的。归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，同比增长352.77%；扣除非经营性损益后的净利润为1.06亿元，同比增长198.36%；经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，增长204.54%。

图表 3：华策影视半年报重要财务指标一览，数据来源：公司财报，融中财经整理

那么，华策影视到底有何看家本领，竟然对疫情产生不同寻常的免疫力？

通过研究半年报，我们发现，华策影视的全网剧销售和广告业务上半年收入增长较大。网剧销售量为9.32亿元，同比增长41.63%，为公司贡献了83.7%的营收；毛利率33.76%，较上年同期提升18.83个百分点。广告业务产生的收入为5075万元，同比大幅增长603.54%，为公司贡献了4.58%的营收。

华策影视曾贵为电视剧行业老大，然而，电影、动画等全领域的扩张，导致公司2019年巨亏，直到今年上半年才缓过神来。

图表 4：华策影视的收入结构，数据来源：公司财报，融中财经整理

疫情整体重创影视行业，但电视剧板块却意外迎来“小阳春”。

逻辑其实也很好理解：整体居家时间变长，并不影响大家看电视剧，甚至还刺激了需求;制作端接近停摆，加速了行业去库存。

华策影视实际控制人之一傅梅城，2000年投资设立杭州华新影视制作有限公司，后更名为杭州大策投资有限公司，2005年创立华策影视。启信宝显示，大策投资目前为华策影视第二大股东。

华策影视的迅速崛起，离不开傅梅城的妻子赵依芳。赵曾任东阳市电视台台长、东阳市广电局副局长，在行业内颇具影响力。

2010年，华策影视上市，成为 “电视剧第一股”。2013年，公司作价16.52亿元并购电视剧制作商克顿传媒，强强联合，坐稳行业老大的位置。

即便你没听过华策影视和克顿传媒的名字，你也一定看过他们制作的《爱情公寓》系列、《三生三世十里桃花》、《锦绣未央》、《雪豹》等。

不过，尽管疫情下华策影视以电视剧为主营业务并未受到太大影响，但因为电视剧的客户多为视频网站和电视台，其应收账款问题尤为突出，存在着较大的应收账款减值风险。

所以，电视剧老大华策影视能否站稳脚跟，值得期待。

以电影为主营业务的影视公司，皆出现了不同程度的亏损

上半年，从净利润绝对值来看，万达电影（002739）巨亏15亿元，鹿港文化（601599）亏损10亿元，中国电影（600977）亏损6亿元，文投控股（600715）亏损近5亿元。此外，欢瑞世纪（000892）、慈文传媒（002343）、金逸影视（002905）、华谊兄弟（300027）、上海电影（601595）等公司均出现亏损。

以净利润降幅来看，幸福蓝海的净利润同比跌幅高达4509.43%，文投控股、鹿港文化的跌幅也都超过10倍，欢瑞世纪的跌幅也达到775.71%。

2020年上半年录得盈利的影视公司有光线传媒（300251）、华策影视（300133）、华录百纳（300291）等。其中，华策影视上半年净利润为1.47亿元，前文已详述，不再赘述。

2020年上半年，我国内地电影总票房22.46亿元，较去年上半年311.7亿元票房，同比下跌92.8%；观影总人次0.6亿人次，较去年上半年的8.08亿人次，同比减少92.6%。不过，自7月20日影院正式复工以来，全国电影市场包括单日票房、影院复工数、影院复工率等逐渐回暖，其中7月20日至8月30日影院复工后总票房已超34亿元。

万达电影：上半年的亏损王

本报告期内亏损额最大的万达电影，实现营业收入19.72亿元，同比减少73.93%；归属于上市公司股东的净利润-15.67亿元，同比减少398.81%。

万达电影称，为应对新冠疫情，公司下属国内影城全部停业，境外影城受疫情影响也自2020年3月底暂停营业，同时公司原计划上半年上映的影片均未能如期上映，公司经营业绩出现较大亏损。被公司给予厚望的《唐人街探案3》原定于春节档上映，而由于疫情原因，目前暂未定档。

横店影视&幸福蓝海：以院线发行为主业，难逃疫情的“魔掌”

主要业务为院线发行的横店影视（603103）上半年营业收入9812万元，同比减少92.92%；归属于上市公司股东的净亏损3.06亿元，去年同期则为净利润1.73亿元，同比下降276.9%。横店影视表示，2020年第二季度，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司旗下所有影院处于停业状态，无新增影院及银幕、无票房收入。

幸福蓝海（300528）上半年亏损2.4亿元，同比下跌4509.43%。幸福蓝海表示，报告期内，公司电影业务板块实现收入3745.89万元，较去年同期下降95.26%，主要来源于春节前公司院线发行收入，影城放映收入及卖品、广告等其他收入。

光线传媒：项目积累丰富，相对受影响较小

光线传媒虽然在上半年幸免于亏损，但报告期内公司营业收入2.59亿元，与去年同期相比下降了77.86%；净利润2057万元，去年同期为1.05亿，同比下降80.46%。光线传媒表示，相较于同行业其他公司，得益于丰富的项目积累、宽裕的现金储备，公司相对受影响较小，在此特殊时期内，公司继续推进诸多项目的前期筹备、策划、剧本等流程。

值得注意的是，由光线传媒出品的《姜子牙》定档10月1日。2019年的现象级动漫电影《哪吒之魔童降世》票房突破50亿元，为光线传媒的动画电影积攒了优异的观众口碑。

不仅是以院线业务为主的公司遭重创，以电影发行业务为主的公司预期上映的影片也被迫延期，导致前期的资金无法回收。

华谊兄弟：业务向互联网娱乐有所倾斜

华谊兄弟上半年营收3.24亿元，同比下降69.88%；今年上半年净亏损2.3亿元，亏损同比收窄39%。

由华谊兄弟出品的战争巨制《八佰》成为复工后的首部在院线上映的国产大片，目前票房已超过20亿元。8月21日上映的《八佰》或将为华谊兄弟的三季报增色。

华谊兄弟在中报中提及，公司影视娱乐板块实现主营业务收入较上年同期相比下降73.18%，然而，线上娱乐内容收入的占比大幅上升，互联网娱乐板块营业收入也较上年同期相比上升101.51%。

写在最后：在危机中寻找生机

2020年初，新冠肺炎疫情暴发，各大行业均受到了不同程度的影响，其中，2019年已经陷入“寒冬”的影视行业再次面临重创，全面陷入停滞状态——影片撤档、剧组停工、部分娱乐性节目档期取消或顺延……加之外部经济环境的压力，招商难度加大，部分中小公司的资金状况持续紧张。

随着国内疫情的好转，影视行业当前最重要的是在相关部门的安全指导和政策支持下开展有序复工复产，国家广播电视总局、国家电影局已经分别发布相关政策支持影视行业渡过难关。疫情的影响是阶段性的，未来，大众文化消费的需求会依然旺盛，影视行业当博观而约取，厚积而薄发，在危机中寻找生机，在生机中迎接转机。