20年深耕汽车后市场，冠盛股份业绩持续稳步增长

冠盛股份三大主要产品为等速万向节、传动轴总成和轮毂单元，其销售额占主营业务收入比例为80%左右，橡胶件以及配套产品销售额占比逐年提升，2019年约为20%。

从业绩来看，冠盛股份表现可圈可点。2017年至2019年，公司的营业收入分别为15.93亿元、17.52亿元和19.45亿元，逐年增长，2017年至2019年，年复合增长率为10.51%;同期扣非后净利润分别为9233.96万元、8293.17万元、1.08亿元。

2020年一季度，冠盛集团的营收为2.83亿元，同比下降18.68%；扣非净利润为949.9万元，跟去年同期相比增长3倍；2020年上半年，在新冠疫情影响下，冠盛股份预计营收与去年同期持平，但扣非后净利润增幅超40%。冠盛股份的营业收入一直呈稳步增长趋势，这与其产品去向有关。

汽车零部件市场按使用对象分类，可将汽车零部件市场分为OEM市场（整车配套市场）和AM市场（汽车后市场）。AM市场主要指汽车在售后维修过程中需要更换的零部件市场，主要客户群为4S店、汽配连锁店、汽车维修店、汽车改装店以及个人消费者。

与OEM（整车配套）市场的需求主要来自于新车销售不同，汽车后市场的需求与汽车保有量及车龄紧密相关。一个地区内汽车保有量越大，车龄时间越长，AM市场的需求量越大。

此外，相比整车配套市场，后市场规模增速受经济波动的影响更小。一般而言新车销量主要与经济周期相关，经济扩张期，新车销量增速加快，汽车零部件市场需求量也相应增大，经济衰退期情况则相反。而汽车后市场在经济扩展期新车销量增长，导致汽车保有量增加；经济衰退期新车销量增速放缓，导致在使用车辆的平均年龄增加，需求量反而增加。

海外成熟客户增收，国内市场兴起

就汽车后市场而言，国内外市场差距很大。

一方面是客户群体，欧美地区的汽车保有量占全球汽车保有量的大半，车龄相对较长，因而当地市场对汽车零配件及其配套产品的需求大，且一般在发达国家的成熟市场内，最终都会形成多家具有全国知名度、网店遍布主要城市的连锁维修和零部件分销企业。

而国内从消费者角度来看，零部件供应渠道主要分为三大类：第一类是从品牌4S店获取原厂件，第二类从第三方汽车修理厂、修车连锁店、零部件零售商获取非原厂件即品牌件，第三类是近几年崛起官方直营店、电商等新兴渠道。

所以，国内后市场主要由大约2.6万家品牌4S店占据主导地位。中国国内的汽车车龄相对年轻，一大部分汽车仍在厂家的保修期内，如果车主在保修期内在非4S店维修保养、更换配件，根据目前的三包政策，整车厂商可以拒绝保修。车主一般为了保证汽车能够得到厂家的保修，更倾向于去厂家授权的4S店维修保养。

这也导致导致目前国内第三方服务商包括第三方连锁店、汽车修理厂以及快修店大多规模较小，分布零散。

就毛利率来看，海内外市场的毛利率差距不容小觑。2019年，公司境内毛利率为18.6%，几乎仅为北美地区的二分之一。

由于两地的成熟程度不同，冠盛股份已出海多年。产品远销六大洲，覆盖120多个国家和地区，2017年至2019年公司海外销售比例约95%，同期境内收入占比则在6%上下浮动。

从营收占比来看，公司销售区域主要集中在欧美地区。报告期内，欧美地区销售收入占当期收入均保持在70%以上。

不过，国内的AM市场正在发生变化，需求或将被激活。随着国内车龄的不断增长、反垄断政策的深化、汽车消费者不断成熟，以及连锁维修企业和线上电商模式不断发展，保养期结束后脱离4S店体系的消费者比例也在逐年增长，“整车厂商+4S店”的垄断经营局面已初步打破，国内非原厂配件凭借良好的性价比存在着巨大的市场空间。

根据中国公安部统计，截至2019年底，全国汽车保有量达到2.6亿辆，这无疑增大了冠盛集团的产品盈利空间。报告期内，冠盛股份境内销售额分别为0.98亿元、1.19亿元、1.11亿元，销售规模总体呈上升趋势。

借力资本市场，如何助推企业扩张？

汽车工业的竞争很大程度上取决于汽车零部件产品技术、品质和成本等综合竞争结果，在全球汽车工业产业链上，零部件产业的价值一般超过50%。

此外，根据OICA统计，截至2015年底，全球汽车保有量达12.82亿辆。根据中国汽车工业协会统计，2019年全国汽车销量超过2576.90万辆。随着未来汽车保有量的增加和消费者对个性化的追求，全球汽车后市场对汽车零部件的需求将不断增加，汽车后市场的市场前景也将更加广阔。

汽车后市场的零部件制造商之间的竞争主要集中车型覆盖率、生产能力、产品品质、渠道覆盖面等6个方面，这与其市场特质有关。

汽车后市场由于目标客户比较分散，订单呈现多品种、小批量、多批次的特点，汽车后市场对参与厂商在生产能力上要求保持柔性化的生产能力，能够快速地切换产线生产不同型号、尺寸、规格的产品；流通环节要求厂商能够提供一站式的供应能力，不仅能够提供畅销车型的零部件，还要求能够提供非畅销车型的零部件。

对于冠盛股份而言，技术、客户、渠道等均是优势。冠盛股份生产的等速万向节、传动轴总成和轮毂单元各个型号数量数千种，可适配全球大多数车型，是国内少数能够满足客户“一站式”采购需求的生产厂商之一。

汽车传动系统零部件作为易损部件，对产品质量的稳定性要求非常高。客户一般不会轻易切换供应商，而就稳定客户而言，冠盛集团海外市场的客户群体为各地区知名的汽车零部件分销商及零售商，如美国汽车修配连锁巨头AutoZone Inc.等，背靠这些成熟客户，助力公司在欧美区域销售收入保持稳定并实现增长。

不过在规模化方面，与国外大型企业相比，冠盛股份规模偏小。此前冠盛股份苦于融资渠道单一，此次A股上市，可募集超5.62亿元投资两个扩大产能的项目，包括年产240万套轿车用传动轴总成建设项目和年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目。根据公司招股书披露，年产240万套轿车用传动轴总成建设项目达产年新增销售收入43,200万元，年平均利润总额4,683万元。年产150万只精密轮毂轴承单元智能化生产线技术改造项目达产年新增销售收入22,500万元，年平均利润总额3,114万元。