揭秘背后资方中鑫创新的投资布局，疫苗第一股获国内首家专利

近日，由康希诺生物和中国人民解放军军事科学院军事医学研究院陈薇院士团队联合申报的新冠疫苗专利申请被授予专利权，肆虐的新冠疫情有望得到彻底控制。康希诺生物为首个“A+H”疫苗股。在港交所，今年其股价累计上涨逾230%。在科创板，发行价为209.71元/股,总市值一度突破千亿元,盘中股价最高涨至477元/股。

在康希诺生物的背后，有达晨财智、启明创投、礼来亚洲基金、苏州中鑫创新等一众资本加持。令人瞩目的是，中鑫创新投资团队早在2011年便投资了康希诺生物的天使轮。2017年，对康希诺生物进行了追加投资。历经十年长跑，康希诺生物从不时濒临“断粮”的初创企业，发展成中国，甚至全球疫苗研发领跑者。而按现在股价计算，中鑫创新投资团队在康希诺生物项目上获得的整体回报超过50倍。中鑫创新在陪伴优质企业成长的路上，成为发力苏州的一匹投资界“黑马”。

作为一家高速成长的专业股权投资机构，中鑫创新聚焦智能制造/先进装备、生物医药/医疗器械、新技术新材料等三大方向。融中财经采访到中鑫创新创始人、总经理戴劲松，挖掘了投资康希诺生物的幕后故事，并深度剖析中鑫创新的投资布局及逻辑。

康希诺生物一“役”，斩获回报超50倍

时针拨回到九年前，如今的“疫苗第一股”康希诺生物是另一番景象。

每次康希诺生物开董事会的头一天，股东们基本上都已到场。康希诺生物团队为股东们准备的固定迎接“节目”便是打羽毛球，然后晚上再来一场热热闹闹的聚餐。球场和饭局的酣畅漓淋之后，第二天正式开董事会。

“早期生存不易，开会时往往谈的困难较多，成绩较少，气氛比较沉闷。通过开会前一天先提前把气氛调动起来，我们再一起想办法攻克难关。”早期康希诺生物创始团队的团结和用心给戴劲松留下了深刻的印象。

2010年左右，中鑫创新团队便意识到疫苗赛道的广阔前景，在他们看来，疫苗在某种意义上已经超越一般的药物范畴，它是一种国家必需品，涉及到国家战略和生物安全，发展前景良好。此外，疫苗行业研发周期长，技术和资金壁垒高。和国外赛诺菲巴斯德、葛兰素史克、默克及辉瑞等跨国制药企业相比，国内疫苗行业技术创新比较落后，品种较少，这也意味着国内疫苗领域存在着巨大的结构性的替代机会。

看好赛道后，就是对于标的的选择。中鑫创新在对一家无锡疫苗项目进行跟踪与尽调的过程中，通过朋友介绍请来康希诺生物几位创始人，对无锡疫苗企业的技术水平做评估。一番接触下来，中鑫创新发现了彼时刚成立不久的康希诺生物有着太多的闪光点。

康希诺生物团队及技术是吸引中鑫创新投资的关键因素。创始团队成员全部来自全球知名疫苗企业，积累了丰富的疫苗研发、生产和管理经验，核心团队人员覆盖了多个关键职能部门，形成了很强的互补性和聚合力。在技术上，康希诺生物在当时已经初步具备了先进的技术平台优势，为丰富的产品管线储备和布局奠定了良好基础。“在今天看来，康希诺生物团队也是全球疫苗领域最顶级的华人专家团队之一。他们具有把中国医疗水平提高几个档次的能力。”

2011年，中鑫创新投资团队投资了康希诺生物的天使轮。之后随着疫苗行业及康希诺生物的发展，他们更加坚定自己的判断，于2017年对康希诺生物追加了投资。

8月13日，康希诺生物登陆科创板。如今随着新冠疫苗专利的获批，康希诺生物在疫苗研发方面展现出强劲的实力。“我们期待着康希诺生物以登陆科创板为新契机，以技术优势为基础，不断奋进，成长为创新疫苗领域的‘领军者’，为中国乃至全球的公共卫生事业做出贡献。”中鑫创新为康希诺生物送去殷切希望。

在中鑫创新看来，如今康希诺生物团队与国际卫生组织和国际同行的交流越来越多，具备了更好的国际化视野。在产品引进、研发和生产能力上也上了一个新的台阶。除了康希诺生物之外，中鑫创新投资的另一家生物医药企业，也预计将在今年登陆资本市场。

生物医药是中鑫创新的重点布局方向之一，“这是一条坡道很长的赛道，我们关注这一方向是经过深度思考，综合考量各种因素之后的选择和结果。”戴劲松称。

中国步入老龄化社会。全社会对于生物医药、医疗器械，包括医疗服务的需求呈上升趋势。与此同时，近年来，中国食药监局动作频频，中国临床监管和新药审批标准和国际同步，上市许可持有人制度、优先审评机制的相继推出都加速了生物医药领域的发展。

此外，中鑫创新立足于苏州，而苏州的生物医药产业历经十几年的发展，已成为苏州重要支柱和战略性产业。从产业生态集聚、产业链的完备程度等各方面来看，在全国范围内都极具竞争力。

数据是最好的说明。十二五以来，苏州生物医药产业产值连续多年保持30%左右的增速，目前已集聚生物医药企业超过3000家,产业规模总量已超过1700亿元人民币,产值全国占比达到5%。2019年，苏州生物医药产业入选首批国家战略新兴产业。

苏州为投资医疗健康大行业提供了沃土。同时，中鑫创新在医疗健康领域具有深厚的底蕴和综合性优势。

由于深耕苏州和长三角地区多年，中鑫创新对于苏州医疗行业项目基本做到了全覆盖和全跟踪。此外，与伙伴公司在海外的常驻投资团队紧密合作，及时跟踪医疗行业最前沿、最先进的技术和项目，为中鑫创新在技术上形成了全球视角和专业判断。

戴劲松认为，整个医疗健康行业的投资在未来的3、4年内毫无疑问将迎来重要窗口期。中鑫创新将基于过往投资的项目及资源，围绕生物安全特别是疫苗产业链、慢性病创新药和器械、微创外科、医疗影像设备等细分领域，将“做深做细”作为目标，从已投项目出发做产业链的上下延伸布局。

如今，医疗行业炙手可热，几乎每个综合基金都有医疗板块，也出现了很多医疗专项基金，与此同时，企业估值水涨船高。这在戴劲松看来，是政策改革、技术创新、国产替代等红利因素叠加在一起产生的必然结果。

“中长期看，这是一个有较高确定性的好赛道，发展前景的确令人期待。资本对于确定性大方向的追逐，推动了项目的估值增长。大家都想在不确定中寻找确定性。客观讲，对于像中鑫创新这样讲究价值判断、强调估值的机构来说，面对这样的局面和某些项目，确实感到为难。但行业整体估值是高还是低，需要做深入分析和研究，不能一概而论。从一级市场角度看，如果企业确实有很强的技术和渠道，在受到机构追捧下，估值产生一定溢价某种程度上可能恰恰反映了它的高成长性。当然，也有些项目未必有扎实的基础，或许只是阶段性风口下催生的结果，这样的项目我们认为还是要小心一点。”

无论行业冷热，企业估值高低，中鑫创新在医疗领域的投资核心是坚持自己对于产业的认知和投资逻辑，重点关注团队、技术及资源，然后看市场空间，看技术的可扩展性。

五年黑马发力苏州，雄厚股东助力投资布局

2015年11月，苏州中鑫创新投资管理有限公司成立。其股东苏州中方财团控股股份有限公司、苏州工业园区资产管理有限公司等具有丰富的运作经验及项目资源。苏州中方财团是苏州工业园区最大的国有企业之一，也是园区开发主体的控股股东。

中鑫创新创始人、总经理戴劲松曾先后任职于苏州市体改委、北京南德经济集团、苏州工业园区国有资产经营公司、江苏南大光电材料股份有限公司、苏州君耀光电有限公司等。从体制内到体制外，从知名民企，到创办企业，然后进入投资圈，戴劲松从90年代末至今，见证了很多企业的成功和失败。在穿越了多个经济周期后，戴劲松对资本市场的宏观形势、科技企业的发展规律形成了深刻的认知。

基于对宏观形势和资本市场的敏锐嗅觉，戴劲松和他的团队认真梳理了他们所处区域的优势产业，决定将中鑫创新的投资方向定为智能制造/先进装备、生物医药/医疗器械、新技术新材料。过去五年，中鑫创新在这三大方向进行了一系列布局，并已经收获了一批优秀企业的上市。

金宏气体是中鑫创新在高端制造领域的一个典型投资案例。无形无色的工业气体，是现代工业不可或缺的基础材料之一，广泛应用于钢铁、电子、医疗、食品等行业，被称为“工业的血液”。2000年后，中国“世界工厂”的定位愈发明确，伴随着大规模的工业生产，工业气体行业驶入发展的“快车道”。但国内的工业气体市场、特别是特种工业气体市场被林德、法国液空等国际气体巨头所把控。而位于苏州的金宏气体开始瞄准特种工业气体市场。

“实际上，金宏气体的成长史几乎是苏州很多苏州制造业企业的一个缩影。在上个世纪90年代，国内的工业气体行业刚刚起步。那个时候的金宏气体只有氧气、氮气等几个普通的大宗气体品种。”戴劲松说道，“但是金宏气体年轻的董事长金向华有很强的进取和创新意识，很重视技术研发和产品革新。” 在金向华的带领下，金宏气体不断在特种工业气体领域打破跨国巨头的垄断，填补国内空白。

中鑫创新在2015年左右就注意到这家快速成长的企业。“首先我们在当时就认定这是一个具有广阔进口替代空间的行业，而国内气体企业数量众多，集中度低。完全有可能跑出一两个工业气体的巨头。金宏气体我们认为就具备这样的素质和潜力。所以我们在几年前投资了它。”四年多后，金宏气体登陆科创板。中鑫创新也收获15倍以上的回报。想清逻辑，认准赛道，提早布局，耐心陪伴企业成长——这是中鑫创新坚持产业价值认知的又一成功案例。

在新技术领域，中鑫创新团队对优刻得的投资最为典型。2011年，中鑫创新团队投资了优刻得的天使轮。当时美国云计算行业已经起步，但中国在这一领域还是空白。尽管当时为3G时代，戴劲松还是敏锐感触到了这一行业的发展趋势，“随着互联网的发展，特别是移动互联网的发展，时机到了，云计算服务一定会蓬勃发展起来。”2017年，在优刻得处于快速成长期，需要大量资金投入的时候，中鑫创新再次联手苏州其他投资机构共同投资7亿元，促成公司一举跨入国内主流云计算服务供应商行列。

2020年1月，优刻得在科创板挂牌。成为中国第一家AB股公司。“我们在互联网领域投的项目不多，但会重点关注云计算和网络安全项目。我们认为这两个是5G时代的互联网乃至物联网的重要基础，也可以看作是我们在互联网领域投资的出发点。”戴劲松如是说。

回顾过去五年的发展，中鑫创新坚持走专业化与本地化相结合的道路，将股东的丰富资源与中鑫创新团队自身的产业背景和专业优势叠加形成合力，对上述三大方向进行了深度的挖掘，并沿产业链上下延伸，充分发挥协同作用，正逐步取得不错的效果。

取得好成绩的秘诀

成立5年，中鑫创新无论在管理规模和业绩上均实现快速成长。在投资的近20个项目中，已经斩获7个上市项目，其中有多个项目已获得超过10倍的账面回报，还有3个项目已经申报上市材料，其余项目也基本收获了新一轮的融资。一步步走来，中鑫创新取得好成绩的秘诀在哪里？在戴劲松看来，无外乎“天时、地利、人和”。

中国经济正处于转型升级期，经济增速虽然“换挡”，但依然处处迸发着活力。科创板的推出、创业板注册制等资本市场利好政策的相继推出，对投资行业的发展起到了推动和促进作用。苏州地处中国最具活力的区域之一长三角，制造业基础扎实，规模产值居全国前列，并且在高端装备、生物医药、集成电路、纳米技术以及人工智能等领域，形成了极具特色的产业集聚和产业生态。此外，苏州科研院所众多，创业氛围良好。无论是对于优秀企业，还是投资机构，苏州都提供了适合其发展的沃土。“我们取得的成功，首先应该感谢这么好的天时和地利。”

在微观层面，中鑫创新的“秘诀”在于重策略，重体系，重团队。

戴劲松表示，中鑫创新高度重视投资策略的制定，并用六个字概括中鑫创新的整体投资策略：谋广、虑远、求深。

谋广。考虑要深广。中鑫创新重视自上而下的行业研究，结合区域特色，重点挖掘和谋求大产业中的投资机会。目前中鑫创新关注的三个方向，都是结合苏州乃至长三角地区的地区产业优势做出的选择。

虑远。关注行业和企业的中长期发展趋势，敢于早期介入，也敢于后续加码，陪真正优质的企业一同成长。“有些苏州项目，我们从十几年前就已经对它有所认识。观察的时间维度够长，使我们对项目有更深刻的理解。”

求深。中鑫创新重视挖掘企业的深度价值，也重视为被投企业提供深度的增值服务。由于深耕本地，中鑫创新和被投企业间的互动很多。从后续融资到企业运营，从人才引进到业务资源对接，中鑫创新利用自身的各种资源尽心尽力地为被投企业做好各种投后服务，真正实现了赋能效果。

“在智能制造、生物医药、新技术新材料这三大板块，我们都有相应的细分策略。投什么、怎么投、投多少、怎么退，这些是我们在每一个基金成立前都会反复思考、酝酿和讨论的内容。而在基金运营的过程中，还要不断复盘，看策略、把方向、不跑偏、做优化。”戴劲松说道。

在戴劲松看来，投中一两个明星项目很多时候可能是靠运气，持续的投中好项目则需要体系支撑。“我们始终强调体系化的思考、打法和流程，而不是择机撞日，零敲碎打地进行投资。体系化的思考有助于发现规律，梳理方向，明确战略；体系化的打法确保策略执行不走样，不跑偏，确保投资经理不是凭感觉、拍脑袋做事；体系化的流程有助于把控风险。如果投资不成体系化，即便投出几个成功项目，也没有办法在一个较长时间纬度里去保证风控，更谈不上获得持续的成功。”

说道“秘诀”，戴劲松还感叹中鑫创新投资团队背景的多元化和专业化。“投资这个行业高度依赖于人。机构化投资的成功，好的团队举足轻重。从成立的第一天起，我们就重视团队的搭建。”从合伙人到不同专业方向的投资小组，在中鑫创新的团队里，有在一、二级市场驰骋二十多年的资本市场“老司机”，也有在政府部门担任多年领导职务的资深人士；有在产业领域具有丰富管理经验的“实干家”，也有毕业于专业排名全国第一名牌大学的“学霸”；有在四大会计事务所和知名投资机构工作多年的财务大拿，也有国外名校归来的法律专家。这样多维度的团队在资本市场经验、政府资源、产业背景等几个方面形成了较强的协同能力。这种团队资源的协同能力也是中鑫创新取得好成绩的重要因素之一。

作为这样一家具有多元化背景的投资机构领头人，面对快速变化的投资行业，需要具备敏锐的洞察力和稳健的风格。戴劲松在稳健耐心和敏锐进取之间取得了一个很好的平衡。

在投资过程中，如果某个被投企业在获得投资后的一段时期内，并未如预期中成长快速，一些年轻的投资经理会处于动摇边缘和焦虑状态，戴劲松会在第一时间给投资经理吃颗“定心丸”，“回顾当初做这个投资项目报告书时，你的投资逻辑是什么？现在投资逻辑是否还成立。如果当时的投资逻辑依旧成立，外部环境也未发生大变化，企业本身也在朝着好的方向走。那我们就应该多一点耐心，给企业多一点时间去成长。不要急于做轻率的判断。”

另一方面，多年的实业和投资经验也给了戴劲松敏锐的嗅觉。早在去年上半年，科创板行将落地，戴劲松就在内部会议上提出，要抢抓机遇，加快投资进度，特别是要加大对生物医药和半导体微电子领域的项目挖掘和投资力度。而过去一年多市场的变化也印证了他的判断。

做对的事情，就会穿越周期，获得回报

这是一个前所未有的时代。中美脱钩，资本寒冬叠加疫情。同时，科创板的推出，创业板注册制的到来为股权投资机构带来了东风，提供了更为宽广的退出渠道。

“做投资本身就需要面对各种不确定性，我们就是要在不确定中去寻找相对确定和大概率的机会。”在戴劲松看来，投资机构要处理好“变”与“不变”的关系。面对变化的环境和政策，肯定需要顺势而为，尤其是要顺大势。但顺势而为不等于说是随风起舞、追逐风口。面对各种变化，投资的理念、投资的方法论和体系以及价值判断是一个投资机构的灵魂和基石，不应该随便更改调整。在阶段性策略和打法上，要根据外部变化做适时调整。把控好风险，寻找环境变化带来的机遇。

目前，中鑫创新在管基金以成长期和成熟期项目为主。正在筹备的聚焦于微电子、医疗健康领域的两只基金，即将于今年四季度关账。对于未来几年的发展，戴劲松的心中也已有了初步的蓝图。中鑫创新希望通过成立行业专项投资基金，在产业里做到全方位、多阶段的综合布局。

“我们没有办法预测坏运会什么时候结束，好运什么时候会来？但我们相信，只要坚持做对的事情，就有可能穿越周期，获得好的回报。”

中鑫创新做投资的一个核心宗旨，即非常坚定的看多中国经济，看好中国经济在转型升级背景下蕴含的众多结构性机会。坚持以地域和优势产业为导向制定投资策略的中鑫创新，在趋势爆发前夜布局项目是其特色之一。显然，当下的苏州饱含机遇。“苏州乃至长三角地区有比较突出的优势产业，产业生态优秀，产业链完备，并且集聚了一大批素质较高的中小企业。继续扎根苏州乃至长三角地区，在区域化和专业化的道路上做深做精，是我们的必然选择。”

水大鱼大，中鑫创新这匹从苏州跑出的黑马，在不久的将来或许能收获不止一家“康希诺”。