小米的十年，终究没把自己折腾成“苹果+腾讯”

五年做到中国第一，九年进入500强，雷军以“小米速度”著称。

一直快跑的雷军，却在小米十周年时说：“所有事情，我们都会用十年的长度来看，做长期有价值的事情，和时间做朋友”。

十年前，雷军坚持小米是一家互联网公司。十年后，在疫情的推动下，被小米寄予厚望的互联网收入初现曙光：同比提升29%，在整个集团的占比首次超过10%，MIUI的月活跃用戶大涨23.3%。

坚持了十年互联网打法的雷军，这个时候却又说，“下一个十年，小米将成为中国制造业不可忽视的新兴力量”。

刚上市时，雷军说小米的市值将是“苹果+腾讯”；现在，苹果的市值是小米的30倍。小米既没有成为苹果，也没有成为腾讯，更没有成为“苹果+腾讯”，反而成为了另一个小米——从前依靠饥饿营销就能“出圈”，如今却要干起“苦活累活”。

小米十年，走下神坛；小米十年，又重新开始探路。

从押注智能硬件，到自研芯片，再到频繁出手投资半导体公司，小米为何不断淡化互联网属性？为何最后转向制造？这条路通过投资曲线的造“芯”野心又能否成功？

十个季度后，还是老五

"小米手机要在十个季度内，重回国内市场第一！"这是在2018年的小米年会上，雷军定下的新目标。

十个季度后，今年8月，小米还是“老五”。“全国第一”的目标遥遥无期：二季度，华为在国内市占率46%，小米9%。8月26日，小米公布了最新的二季度和半年报的业绩，由于二季度业绩超预期，小米股价大涨超8%，截止8月27日发稿前，小米总市值再度突破5000亿港元。

只是，小米的各项数据环比均有所改善，但依然未完全恢复到去年同期水平。

在之前的一季度，受疫情影响，小米的归母净利润大跌31%。在随后的二季度，小米实现营收535亿，同比增长3.1%，增速为上市以来新低，去年同期这个数字为20%；经调整后净利润34亿，同比下滑7.2%。

进一步拆解来看，小米手机和硬件业务还未摆脱疫情的影响，是互联网收入的逆势提升，提高了整个集团的盈利质量。

其中，智能手机业务收入同比下滑1.2%，手机出货量呈下滑态势，小米称背后是疫情因素。但好消息是，小米中高端智能手机的销售占比提高，使得手机平均售价ASP从998.7元提升至1116.3元，同比提升12%。

IoT与生活消费产品方面，小米二季度收入同比增加2.1%至153亿元，主要是由于扫地机器人、路由器等需求增长。截至2020年6月30日，小米IoT平台的已连接设备数达到2.71亿台，同比增长38.3%。

互联网收入方面，同比大幅提升29%，在集团总体收入中占比11%，首次超过10%。

从毛利率来看，智能手机业务的毛利率从8.1%降至7.2%；LoT业务的毛利率从11.2升至11.4%，互联网服务的毛利率从65.6%降至60.3%。

在手机销量下滑之外，各种费用攀升也是导致净利润下滑的因素。在二季度，公司的销售费用、行政费用都同比有所提升。

特别是，在高端手机推出后，由于加大了5G和高端手机的推广，销售费用大涨。在该季度，小米花了超过6%的收入用于销售，这在历史上较为罕见。

在研发方面，小米二季度的研发支出为20亿元，同比提升了25.8%。

综合来看，虽然业绩失速，但盈利质量有所提高。由于毛利率较高的互联网服务收入占比提高，带动公司整体毛利率提升，公司的毛利率和净利率都同比提高了超过一个百分点。

剔除疫情因素，与其他手机品牌相比，小米手机作为整个集团的“基本盘”还是拖了后腿。

根据Counterpoint的报告，2020年第二季度中国智能手机市场上，与去年二季度相比，华为市场占有率逆势提升至46%，苹果也提升了三个百分点，但小米的市场份额下滑了三个百分点至9%。

从手机销量来看，华为和苹果均逆势以两位数大涨，小米的销量同比下跌35%。

此外，在小米重要的海外市场、市占率第一的印度，受疫情影响，出货量也同比下降 48%。根据财报，在2020年7月，印度智能手机的日均激活数量已回升到了疫情前水平的72%。

十年后，小米初心“变了”

2020年，小米成立十周年。在十年前的2010年4月6日，雷军带领着十几个人在中关村的一间小办公室里，喝了一碗小米粥，开始了创业之路。

不懂硬件、不会做手机，小米的创业历程从操作系统MIUI开始，这被认为是小米的互联网基因。

从第一款操作系统面世，到第一部手机大卖，小米在上市招股书中这样写道：小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。

雷军坚持，小米这家一度占据中国第一的手机厂商，骨子里是一家互联网公司，卖硬件只是手段。

雷军曾说：“我们实际上是一个铁人三项的公司，从创办之初我们就在谈铁人三项，我们做硬件产品，同时也做互联网，还有一个非常非常重要的环节，就是电商、新零售。”

“铁人三项”的模式为：小米依靠手机的高性价比，吸引大批忠诚的客户，最后通过互联网服务和新零售将流量变现。

遗憾的是，也就是因为此，在2018年上市之初，围绕小米估值发生了激烈分歧。

雷军希望将小米作为一家互联网公司来估值，对标亚马逊、阿里巴巴，并称估值将达到“苹果+腾讯”，但更多投资者仍将其看成是一家硬件公司，后者估值水平远低于互联网公司。

也因此，小米最终以每股17港元发行上市，估值水平对标苹果，总市值约500亿美元。而且在上市后的一年半，小米的股价一直处于下跌中，在最近的连续上涨中依然低于上市初期的高点。

此前，与雷军对赌的董明珠曾调侃了小米的股价，她曾说，雷军用互联网思维搞营销是厉害的，股票从上市的17块跌到8块10块了，而“我1万块的格力原始股现在已经变成3000多万”。

股价侧面印证：十年过去了，小米始终没有摆脱卖硬件的命，互联网变现始终没有到来。

从整体来看，自从上市以来，小米的营收结构更像一家硬件公司——来自硬件的收入占比超过90%，手机业务占近60%。

而小米的战略也在悄然转变，互联网属性弱化、硬件的重要性提升：2019年，小米启动“手机+AloT”双引擎战略，5年100亿元All in AloT。

雷军当时曾这样阐述：“loT就是万物智慧互联，就是超级互联网，AloT就是AI+loT即‘人工智能+互联网’。所以说赢得了AloT，小米就赢得了未来的‘硬件+互联网’。”

在上述定义中，智能硬件被看做通往互联网的大道：在庞大的智能硬件基础上，培育互联网收入。

但现在，这个梦想只实现了一半：小米IoT智能硬件板块收入快速增长，2015年收入占比只有13%，2019年就占到了30%，但互联网收入并没有随之增长。

与之相反的是，从更长的时间维度来看，自有披露数据开始，小米的互联网服务收入一直进展缓慢，长期在10%以内徘徊。

在最新的二季度，智能手机、IoT、互联网服务三大板块分别占比营收的59.1%、28.5%和11%。

在疫情期间，在线上业务普遍受益的情况下，互联网服务收入的增长成为小米财报最大的亮点：互联网服务收入同比提升29%、在整个集团的占比首次超过10%、MIUI的月活跃用戶大涨23.3%。

但剔除疫情因素，小米的应收结构并没有发生质的转变。从转化率来说，二季度3.4亿的月活用户贡献59亿营收，平均每个用户仅贡献17元，依然称不上一家互联网公司。  

在最近，小米又再次拔高了智能硬件的定位：将“手机+AloT”升级为“手机 x AloT”。在对这个策略的阐释中，小米并没有提到互联网，而是着重强调了IoT设备用户对手机的反哺作用。

再后来，在成立十年后，雷军不再大谈特谈互联网和电商，而是紧扣两个字：“制造”。雷军称，未来小米将坚持用互联网赋能制造业，并且会深度参与制造业，未来要做"制造的制造"。

未来十年，押注制造？

在十周年盛大演讲的最后，雷军充满激情地为小米做了一个新定位：“下一个十年，小米将成为中国制造业不可忽视的新兴力量”。

这样的定位，也许在当今重视高科技制造的环境下并无异样，但对小米本身来说，制造（硬件）的属性和重要性，或许已经超过了互联网，制造或将成为小米的立身之本。

不再等待像互联网巨头一样疯狂变现、押注于本不擅长的制造，对小米来说也是无奈之举，背后有许多因素，中国移动互联网红利消失、手机高端化竞争等等，都使得依靠性价比起家、研发能力弱的小米不得不调转方向。

反观苹果，就走出了从硬件向软件公司转型的初步道路：iFind数据显示，苹果的服务收入占比，从2013年9.39%提升至最新的19%，成功转型使得苹果的市值刚刚突破了两万亿。

十年后，小米没有成为苹果，也没有成为腾讯，更没有成为“苹果+腾讯”，反而成为了另一个小米：从前依靠饥饿营销就能取胜，现在则要干起苦活累活。

实际上，小米的自研芯片之路早在数年前就已开启。

在2014年10月，小米与联芯共同投资成立了松果电子进行自研手机芯片。随后，小米澎湃S1芯片在2017年2月正式发布，搭载该芯片的手机小米5C也一同发布。

但之后，小米的芯片研发遇到了巨大的困难。曾有报道称，澎湃S2芯片几次“流片”失败。

2019年4月，小米对旗下的松果团队进行重组，组建南京大鱼半导体公司，专注于更加简单的智能硬件芯片。

自研之路比想象中漫长得多，以华为为例，从第一款ASIC芯片流片成功，到首个手机SoC芯片“麒麟910”面世，华为用了23年。而小米的自研芯片项目，也不过5年时间。

外界传闻，小米已放弃芯片研发，最近雷军才公开回应：“请米粉们放心，这个计划还在继续。等有了新的进展，我再告诉大家。”

自研芯片至今无果，下一步还硬上吗？小米也有自己的一套。按照雷军所说，是用互联网的方法赋能制造，做“制造的制造”。

虽然小米官方并未对此进行详细阐释，但小米最近在半导体领域的频繁投资，通过旗下产业基金大量参投半导体企业，市场认为这是通过投资曲线造“芯”。

雷军曾披露，小米产业基金已投资了超过70家半导体和智能制造的公司。

天眼查显示，单单在8月，小米旗下的产业基金就投资了三家半导体公司：入股灿芯半导体，持股2.50%，为第十二大股东；领投芯来科技，持股10.1%，位列第三大股东；在宁波隔空智能科技持股4%，位列第八大股东。

对外投资也反映在财报中：上半年，小米投资活动净流出现金42亿。小米集团表示，公司积极对上游产业链公司进行投资，以加强与重点产业链公司的协同合作，提升公司在先进技术方面的采购和生产能力，并促进这些行业的发展。在2020年上半年，公司已投资超过20家上游产业链公司。

小米集团总裁王翔曾表示，智能工厂是小米布局智能制造的第一步，目前有每年一百万台的产能，工厂涉及的很多设备都是小米自己、或者与合作伙伴合作搭建完成。小米建智能工厂的目的是找到一条更好、更快、更高效率的路径生产产品，未来小米还将持续投入，扩大生产规模，目前小米智能工厂以研发和试验为主要目的。

投中数据显示，小米产业基金自成立以来，已至少投资35家高新技术企业，涵盖了手机及智能硬件供应链，电子产品核心器件、新材料及新工艺等领域。

（制图：投中网 数据来源：CVSource投中数据）

依靠投资能否赋能小米自身？答案仍是未知。

一方面，在上述投资中，小米所占股比均在15%以下，话语权薄弱。同时，小米布局的大多是蓝牙、Wi-Fi、射频等外围芯片设计公司，相比核心处理器芯片，技术难度与门槛更低。

这样的芯片，短期内可与小米的智能设备形成协同，但要赋能于小米手机，还为时尚早。不过，在财报发布后，小米的股价创下新高，市场期待小米的定位更加清晰，并走出新的征程。