药中茅台”片仔癀半年赚8亿，股价已涨80%

被外界称为“药中茅台”的老字号漳州片仔癀药业股份有限公司（下称“片仔癀”），如何靠590元/粒的药物支撑起千亿市值？

8月21日，中药企业片仔癀公布2020年中报。今年1月-6月，片仔癀录得营收32.46亿元，同比增长12.16%；归属于上市公司股东的净利润8.65亿元，同比增长15.84%。谈及营收增长时，片仔癀强调，公司增加的2.03亿元销售收入中，化妆品、日化行业贡献了1.50亿元。

截至8月24日11时，片仔癀股价报208.02元/股，今年以来上涨已经超80%；最新市值1255.02亿元，在A股中药板块中排名第二，与另一中药龙头股云南白药同属千亿市值俱乐部。

片仔癀成立于1999年12月。据介绍，片仔癀的主要业务包括中成药制造、医药流通，产品涵盖肝病用药、心血管用药、感冒用药、糖尿病用药等领域。片仔癀系列是公司核心产品，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。

值得一提的是，和云南白药在中药领域的称号“南帝”相对，位于福建省漳州市的片仔癀，被戏称为中药界的“西毒”；再加上“东邪”东阿阿胶、“北丐”同仁堂，四家中药企业被合称为“中药江湖”。

片仔癀生产的药价格不菲，主导产品“片仔癀锭剂”的国内市场渠道零售价格目前为590元/粒。近年片仔癀的产品成本上升压力，主要是因为药品配方中麝香、蛇胆等原材料的价格持续上涨。

稀缺性导致涨价。根据相关规定，麝香、蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门行政许可，林业主管部门核准数量后，买卖双方才根据供需情况协商价格。

据片仔癀介绍，天然麝香资源是最为紧缺的一类。近年来，天然麝香价格缓慢上升。二季报中，公司也提到，报告期内麝香价格略有上涨。

原材料的稀缺直接导致片仔癀多次上调产品价格。据不完全统计，自2005年至今，片仔癀已提价超过10次，国内销售价格、出口价格等均有上涨。

今年1月，单价已经不低的“片仔癀锭剂”再次提价，国内市场渠道零售价格上调至590元/粒，单粒零售价较此前上涨60元，供应价格相应上调约40元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。

天风证券研报曾分析称，预计新价格实际交付时间有所延后，一季度提价效应并不充分，预计二季度开始提价效果显现。

不过，虽然提价使得销售收入增加，公司在第二季度内实现了近4亿元的净利润，但片仔癀营收同比增速、归母净利润同比增速等指标较第一季度却出现了下滑。

公司此前披露二季度业绩快报时，对于业绩增速放缓，多家机构在研报中表示，疫情影响国内药店客流量、海外疫情影响境外销售等或许是原因。

国盛证券认为，部分经销商集中进货，疫情下消化库存速度减缓可能对第二季度进货有一定影响。西部证券研报称，海外疫情在第二季度仍较严重，片仔癀境外销售受到疫情影响，出口量增速可能放缓明显。

除此之外，今年上半年，片仔癀各业务分项的毛利率也有下滑。

对比2019年同期来看，今年一、二季度内片仔癀医药业务中的制造、流通业务的毛利率均有减少；而被公司称为“两翼”的日化、食品业务，其毛利率也有大幅下滑，其中食品业务毛利率较2019年同期减少近27个百分点。

与此前财季类似，片仔癀依然存在净利增速和现金流增速背离的情况。财报显示，期内片仔癀经营活动产生的现金流量净额仅为5.47亿元，较上年同期降低40.53%。

对此，片仔癀解释称，主要原因有二，一是支付各项税费的现金流出增加；二是报告期末公司定期存款增加，不作为现金及现金等价物列示。

不过，从持股情况来看，片仔癀似乎仍被一些私募认为是“价值投资”标的。二季报显示，曾在一季度减持片仔癀的私募大佬林园，其旗下基金又在第二季度内增持超过133万股。

在一季度减持片仔癀的同时，今年3月林园曾在回答投资者“能否分享片仔癀的逻辑”一问时称，“这个很简单，我建议大家去看一下片仔癀的财报，我看到有人关心片仔癀的估值现在是高还是低，你去看一下财报就明白了。”

不止是投资人，片仔癀的高估值也吸引了其他企业家的注意。今年8月，美团点评CEO王兴曾在社交平台转发网友对于片仔癀公司的描述并称，“天哪，片仔癀1200亿（市值）！因为片仔癀出龙岩隔壁的地级市漳州，所以我小时候略有耳闻。”