乌江榨菜会涨价吗?疫情中半年赚4亿,毛利率跑赢海天味业

AI财经社冯圆圆2020-08-21 14:14 大公司
如果对涪陵二字印象模糊,那么穿街走巷的乌江榨菜一定不会陌生,曾经的乌江榨菜是绿皮火车上的必需品。

如果对涪陵二字印象模糊,那么穿街走巷的乌江榨菜一定不会陌生,曾经的乌江榨菜是绿皮火车上的必需品。

涪陵榨菜主要从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售,是全国最大的佐餐开味菜企业。在行业中,涪陵榨菜产销量均处于领先地位,其产品具有较高的市场占有率,而乌江榨菜便是其中的明星产品之一。

2020年年初,由于新冠疫情的突然袭击,使得一众企业不得不面对停工停产的窘境。然而银币分两面,虽然许多企业被迫停滞,但疫情亦刺激一些行业及企业的发展,其中医疗器械首当其冲。除了医疗器械行业之外,涪陵榨菜所在的食品加工行业亦在疫情之下有所成长。

原计划于8月19日晚间公告的2020年半年报并未如约而至;在延期一天之后,20日晚间,涪陵榨菜公布了自己半年报业绩。正如疫情期间对生活必需品的需要一样,涪陵榨菜2020年上半年业绩依旧保持了其增长的态势。

小菜头大生意

据2020年中报显示,涪陵榨菜2020年上半年实现营业收入11.98亿元,同比增长10.28%;归属上市公司股东净利润4.04亿元,同比增长28.44%。

事实上,涪陵榨菜的业绩一直呈现稳定上升状态。

据同花顺数据显示,2008年以来,涪陵榨菜营业收入从4.22亿元增长至2019年的19.9亿元;净利润从3377.76万元增长至2019年的6.051亿元。

近10年间,反映公司盈利能力的销售毛利率整体处于上升状态。其中,2017年度涪陵榨菜的销售毛利率已经上涨至48.22%;2019年已上升至58.61%。

毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标,仅从销售毛利率出发,涪陵榨菜并不输一些白马股,甚至还更胜一筹。如下图所示,从数据上,2013年开始,涪陵榨菜的销售毛利率一直位居海天味业之上。

8月20日收盘,酱油第一股海天味业每股报价164.16元,总市值高达5320亿元,不但超越了恒瑞医药、宁德时代等大白马,甚至超过了总市值4879亿元的石油巨头中石化。

截至2020年8月20日收盘,涪陵榨菜的市值高达327亿元。要知道,A股市场三大上市机场,除了上海机场外,深圳机场、厦门空港的市值均不及涪陵榨菜。

在榨菜行业当中,涪陵榨菜具有绝对的领导地位。虽然,目前市场上有铜钱桥、鱼泉、辣妹子等竞品,但均无法撼动涪陵榨菜的行业地位。目前,涪陵榨菜是市场占有率第一的榨菜龙头企业。

涨价带动的业绩

2010年涪陵榨菜正式登陆资本市场。近10年的时间中,涪陵榨菜的营业收入从2008年的4.22亿元增长至2019年的19.9亿元,翻了近5倍之多;而净利润方面从2008年的0.34亿元增长至2019年的6.051亿元,翻了17.9倍之多。

从数据增长率上可以看出,涪陵榨菜的营业收入增长较为平缓,相比之下净利润的增长速度明显快于营业收入的增长速度。

事实上,除去其他业务带来的“额外”收入,无论是净利润还是营业收入的增长,归根结底还是单价、销量的提升以及成本的控制。

在榨菜的营业成本中,据2019年年报显示,原材料青菜头占据74.38%的比重,其余部分合计占比未超过30%。

从原材料来看,涪陵榨菜较其他竞争者优势明显,公司通过基地建设覆盖的涪陵地区,是国内规模最大、最集中的榨菜产区,其独特的自然环境适宜原材料青菜头大面积种植。

回顾过往,涪陵榨菜在其创收成长的过程中,“涨价”几乎贯穿全程。

据2010年招股说明书显示,2010年1-6月榨菜平均销售价格较2009年全年平均价格增长4.77%。

上市第二年,据涪陵榨菜财报披露,公司营业收入增长的主要原因是榨菜产品平均销售价格同比增长10.64%,增加营业收入 6602.10 万元;榨菜产品销量同比增加17.63%,增加营业收入 9296.15 万元 。

而2012年及2013年公司财报中亦有关于价格涨幅及调整的相关披露;此外,2016年、2017年及2018年,涪陵榨菜都有关于涨价的说明公告发出。

上市九年几乎年年提价。

然而,提价这套策究竟是否可持续?

提价策略可以持续吗?

AI财经社通过京东查询涪陵榨菜自营旗舰店中所在售的商品,80g的榨菜5袋售价11.9元,平均一袋不足3元。

在不足3元的价格上,涨价似乎可行。但无论是消费升级亦或是消费降价,当80g的榨菜卖出一瓶海天酱油价格的时候,消费者还是会没有价格敏感度吗?

从涪陵榨菜的产品结构上,涪陵榨菜的出口产品不足1%,国内依旧是公司的主战场。除了提价,涪陵榨菜需要更多的利润点。

事实上,涪陵榨菜2019年的业绩表现也不禁让人怀疑“涨价不好使”了。

据同花顺数据显示,公司2019年度营业收入增长率3.93%,较2018年的25.92%大幅下滑;而净利润方面从2018年59.78%的增速下滑至-8.55%。

事实上,涪陵榨菜早已意识到这一点。

2015年,涪陵榨菜并购四川省惠通食业有限责任公司 100%股权,正式进军泡菜行业。然而截至2019年年末,榨菜类产品贡献营业收入依旧高达86.07%,而泡菜类产品收入占比仅为6.36%。涪陵榨菜通过外延式发展的效果尚不明显。

不禁再度回到那个疑问,如果乌江榨菜涨价了,你还会吃吗?

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