蔚来交出了“史上最佳”财报，市值为何一夜少了100亿？

蔚来汽车2020年二季度交了一份“史上最佳”的财报：汽车销量新高、收入新高、亏损缩窄、毛利率首次由负转正、账面现金超过了100亿……

可惜资本市场最终没有买单。美东时间8月11日开盘前，蔚来汽车（下称“蔚来”）受财报刺激大涨6%，随后盘中下跌，最终收盘股价下跌8.6%，为12.99美元。一夜之间，蔚来市值少了14.5亿美元（约100亿人民币）。不过，蔚来股价下跌，也受美股大盘下挫影响。昨夜，美股科技股、中概股普遍表现一般，比如特斯拉跌了3.11%、理想汽车跌了2.56%。

蔚来的确交了份数字不错的财报。4-6月收入37.19亿元，比去年同期涨了147%；净亏损收窄到了11.7亿元，去年同期为亏损32.86亿元、今年一季度则是16.9亿元。

这一季度蔚来最大的亮点莫过于，毛利率首次由负转正。根据财报数据，二季度蔚来整体毛利率为8.4%、汽车毛利率则为9.7%。

“（二季度目标是）整车毛利率能超过5%，全毛利率能超过3%。年底毛利率达到二位数的目标。”这是蔚来创始人李斌在一季度财报会议上提到的目标。现在，二季度目标已经兑现。

蔚来压缩成本的方式主要通过有三个方面：电池成本、人工费用以及其他指导费用等。

目前，蔚来的ES6的补贴价格在35-50万元之间，ES8补贴后则是45.00-59.35万元。 

投中网根据蔚来的财报数据计算，二季度蔚来每销售一辆车的成本降到了33万元，上一季度为48万元。 

研发成本上更是大幅度减少。二季度每辆车的研发成本仅为5.28万元，去年同期为36.7万元，今年二季度则为13.55万元。 

“前辈”特斯拉的研发成本也在逐步减少，研发费用占总收入比例，从2015年的17.7%降到了2019年的5.5%。而蔚来在二季度研发/总收入占比为14.6%，去年同期为86.5%。 

从成立17年的特斯拉研发成本逐步降低经验来看，蔚来或许也已过了投产初期重资产经营的阶段。

从销售收入、销售成本以及研发成本来看，这家成立还不到6年的公司，规模量产后车均成本降下去了，逐步进入“收获”时期。

有媒体戏称，从二季度财报数据来看，“蔚来已经脱离了此前的ICU状态”。的确，2020年年初牵手合肥，终于找到“钱”和“地”后，年内蔚来的股价一路高涨，年内股价涨了233%，已经高于同期特斯拉228%的涨幅。

蔚来（黑线）与特斯拉（橙线）年内股价涨幅走势 图/来源雅虎财经

而且，蔚来目前主要销售两款车型，ES8和ES6，销售数据也不断创新纪录。在4-6月里，分别销售了2263辆ES8，和8068辆ES6。以目前的销售趋势来看，蔚来短期内处于一个“安全期”：暂时不缺现金、市场销售不错、规模量产后车均成本。

但这也意味着，过了这个“安全期”，当蔚来要增加车型就会再次到了加大投入研发、销售成本的阶段，那就再次进入需要“钱钱钱”的阶段。2018年蔚来IPO时称，5年要出5款车型，目前第三款EC6计划上市。

然而，蔚来不得不进入这个内循环。目前蔚来的市场渗透率仍在5%以下，要有突破或有更大的市场渗透率，还需要更大的销售规模，需要更多的新车上市，需要蔚来更多的投入。

而且，从蔚来现在账面的现金来看，它也不是处于绝对“安全期”。二季度，蔚来的现金及现金等价物和短期投资等账面现金有107.27亿元，高于以外任何一个季度的额度。

但与此同时，蔚来的应付账款和长短期借款依然在攀升，这一季度为149亿元，环比增加33%，同比增加48%。这或许也刺激了蔚来昨夜股价大跌原因。

不过，创业的公司都是如此，一半海水一半火焰。可以肯定的是，在牵手合肥后，蔚来找到了自己的发展“节奏”。而且蔚来还在探索差异化服务模式。去年NIO Day推出的新服务“Battery as a Service”（即BAAS，电池按需升级服务）也按部就班。

按照蔚来的设想，电池租用、按需升级会是电动车行业发展的一个突破点，因此推出了BAAS模式，即车和电池分开卖，电池可充、可换、可升级。而现在，蔚来出于车电分离阶段。

“这是蔚来技术与商业模式创新的一个重大突破，目前我们还在进行正式提供BaaS模式服务的最后准备工作，将来三季度将正式发布实施方案。”李斌在8月11日财报电话会议上表示。

蔚来的“新模式”会带来什么改变，尚且未知。但未来3年，汽车市场注定要遭遇坎坷—— 彭博社新能源财经称疫情将终结电动车连续10年的强劲增长势头，包括蔚来在内的车企，未来要转型或做新业务，前提更在于能融资能力的强弱。接下来，蔚来会不会再次进入“艰苦阶段”？