汤臣倍健半年净赚9亿，曾因一场并购亏近16亿

一个月前遭遇闪崩的汤臣倍健终于缓过来了。

7月29日晚，保健品行业龙头汤臣倍健发布2020年半年报，营收净利润双双增长。报告期内，公司实现营业收入 31.25 亿元，同比增长 5.23%，归属于上市公司股东的净利润 9.62亿元，同比增长 10.96%。

境内业务方面，主品牌“汤臣倍健”实现收入 18.22 亿元，同比下降 1.81%，关节护理品牌“健力多”实现收入 6.58 亿元，同比增长 1.79%，“Life-Space”国内产品实现收入 0.88亿元。

境外业务方面，其中LSG实现收入3.04亿元，同比增长12.73%；分部间抵消后同比增长26.23%（按澳元口径：LSG收入为0.66亿澳元，同比增长16.74%；分部间抵消后同比增长30.73%）。

良好的业绩表现也直接反映在了股价上。7月30日，汤臣倍健股价一路高升直至涨停，报收23.69元/股，总市值为374.54亿元。

一场“失败”的并购

汤臣倍健今年上半年的业绩在“多灾多难”的2020年确实亮眼，但公司本身存在的隐患却也不容忽视。其中最令人关注的便是收购澳大利亚益生菌公司LSG后的整合问题。因为这家公司，造成了汤臣倍健上市十年来首度亏损。

2018年8月，汤臣倍健以35.14亿元现金收购了LSG 100%股权。汤臣倍健给LSG的评估值约35.62亿元，溢价34.11倍。收购完成后，汤臣倍健的账面增加了约22.38亿元商誉和约16.12亿元无形资产，新增资产合计约占公司当期净资产的67.5%。

公开信息显示，LSG成立于1993年，是澳大利亚益生菌市场规模最大的企业之一，主营以益生菌健康食品为主的系列保健品。“Life-Space”（益倍适）是LSG主打品牌，2015年通过跨境电商、代购等方式进入中国市场，其中代购业务带来的收入一度占据LSG收入的60%。

然而，2019年1月1日，《电子商务法》开始实施。此前处于法律盲区的个人海外代购将受到约束，纳入监管范畴。也正是如此，LSG赖以维生的代购业务被直接切断，造成其盈利大幅下降。

对此，汤臣倍健在2019年年报中以LSG在澳大利亚市场的业绩未达成预期为理由，对合并LSG形成的商誉进行了减值测试，计提商誉减值准备10.09亿元，计提无形资产减值准备5.62亿元并转销递延所得税负债1.69亿元。

仅一年，LSG就给汤臣倍健带来了15.71亿元巨额减值亏损。受此拖累，2019年汤臣倍健出现了上市以来首亏，亏损3.56亿元。这场并购也被当时媒体称之为“一场失败的并购”。

巨额亏损后，LSG公司给汤臣倍健带来的影响仍未结束。据其半年报显示，截至2020年上半年末，汤臣倍健合并报表中的商誉账面价值仍还留有11.79亿元。

2020年6月，汤臣倍健公告称，拟向35名特定对象发行股票不超过1.6亿股，募集资金总额不超过36.08亿元。其中，为澳大利亚子公司LSG投资3.9亿元，用于改造益生菌生产厂房，建设相关生产线等，项目的回收周期为7.66年。

若LSG未来在澳大利亚市场的经营状况或“Life-Space”在中国市场业务推广不达预期等，仍面临商誉减值风险。

但幸运的是，据汤臣倍健半年报显示，上半年LSG实现收入3.04亿元，同比增长12.73%；分部间抵消后同比增长26.23%（按澳元口径：LSG收入为0.66亿澳元，同比增长16.74%；分部间抵消后同比增长30.73%）。

线下受阻，布局线上

在今年疫情的影响下，包括汤臣倍健在内的企业已经深刻了解到了线上销售渠道的重要性。

据汤臣倍健2020年半年报显示，其线下渠道收入约占境内收入的 78.58%，同比下降 4.35%，线上渠道收入同比增长46.83%。

然而尽管汤臣倍健线上收入大幅增长，但对于其占比近8成线下销售收入来说，线上销售的环节仍显薄弱。

其实线下渠道一直是汤臣倍健发展的基础。其产品在药店、商超、母婴店都有投放，并且主要集中在药店。

然而，2018年11月，国家医保局出台了关于《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》的通知，明确禁止使用医保卡购买营养保健食品等非医疗物品的行为。而这对依赖线下渠道的汤臣倍健来说无疑是巨大的打击。

而据2019年10月中泰证券发布的对汤臣倍健的渠道调研，其药店渠道收入占比约65%。此外，有汤臣倍健管理层在年中业绩报告会中曾表示公司的保健品在药店渠道的医保卡支付比例在20%左右。

线下渠道受阻，汤臣倍健只好开始布局线上。据了解，汤臣倍健不仅与米兰达·可儿、蔡徐坤等超高知名度明星达成合作，还和大英博物馆、COSMO等时尚文化IP合作，借此来践行公司制定的“电商品牌化”战略，但这并未产生些许水花。

对此，曾有业内人士对媒体表示，相较于线上销售环节薄弱的汤臣倍健而言，多数品牌早已建立了成熟的线上销售体系，而现在汤臣倍健再来布局显然优势已不再，并且做线上并未易事，需要数年持续性投入，来做流量、品牌、内容。

但值得注意的是，发布半年报同日，汤臣倍健发布公告称，将增资8000万元取得公司旗下“汤臣倍健”品牌在电商渠道的总经销商广州麦优网络科技有限公司80%股权，进一步向电商渠道下游延伸。