为什么说“注册制”将改变整个中国互联网创业生态？

文|江河

来源|博望财经

春夏之交，资本市场再度启动重大改革。

4月27日，中央全面深化改革委员会审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当晚，证监会便就多项创业板注册制规章细则火速公开征求意见，同时，深交所也将发布多份配套措施文件。由此，创业板注册制试点改革正式启动。

这一次，创业板注册制改革比市场各方预期来得更早一些。从目前的态势看，监管层的动作非常坚决。

一位接近监管层的知情人士坦言，“有科创板注册制试点改革的成功经验在前，创业板的相关改革也基本上会沿用科创板注册制的框架，主线依然是以信息披露为核心，提高透明度和真实性。”

萧规曹随。创业板注册制试点，大面积移植上海科创板试点改革的经验成果是预期中的事。比如，新股上市头五个交易日不设涨跌幅限制，常规交易涨跌幅从此前的10%调整为20%。

不过，在科创板试点的基础上，这一次创业板注册时改革方案也增加了一些新做法。

比如，新股上市指标将由两套扩充为五套，其中三套标准适用于国内普通创业板申请企业，另外两套标准则是针对满足相关规定且最近一年净利润为正的红筹企业，其可以申请发行股票或存托凭证并在创业板上市。

再如，早前在科创板试点中备受市场争议的保荐机构跟投机制，这次也将根据企业的具体情况进行调整——除特殊的几种情况外，创业板企业注册制上市过程中将取消投行跟投制度。

与当初科创板启动时二级市场的火爆相比，这一次，沪深两市反应相对平淡，只有少数几家个股连续两日涨停，没有形成一呼百应的板块效应。

业内人士认为，要真正理解这一轮创业板注册制试点改革的意义，可能需要更多地从宏观角度甚至全球视野去把握，不能仅仅停留在注册制扩围甚至二级市场炒作层面。

上述人士表示，从微观角度，因为有科创板在前探路，创业板注册制改革新鲜看点可能不多；但从宏观角度分析，这一轮注册制改革则很有看头。

首先，这是全球政经新格局下中国未雨绸缪的必然选择。

近年来，少数国家刻意打压中国高新科技企业，试图遏制中国科技进步。之前，美国更传出阻止国内企业登陆美国股市的消息。有华为、中兴通讯等企业遭遇打压在前，阻断中国企业海外上市的传言很可能成真。未雨绸缪，而不是临渴掘井，这是中国人一向的处事原则。因此，在科创板成功试点之后，尽快启动创业板注册制改革，让更多新兴科技企业在国内上市，当然是顺理成章的事。

其次，这是新冠肺炎疫情后中国经济转型的迫切需要。

国内经济转型已经喊了20多年，始终成效不大，关键是缺乏强劲的科技支持，缺少能代替房地产、铁公基等老基建的规模产值足够大的新兴产业。这次新冠肺炎疫情，常规经济活动大面积休克，相反，不少高兴技术企业却依然充满活力，更将经济转型要求提到无以复加的高度。因此，进一步加快新兴技术企业发展，让中国经济在遭遇巨大冲击时更有韧性，同样需要更多创业企业上市。科创板之后，创业板也试点注册制，就是推动高新技术企业上市最直接有效的措施。

再次，这是中国资本市场良性竞争发展的需要。

因为历史的原因，中国多层次资本市场建设，形成了以沪深两地交易所为核心的基本格局。目前，上交所有主板、科创板，深交所有主板、中小板、创业板。客观地说，科创板才是与国际接轨的真正意义上的创业板。因此，上海科创板推出之后，深交所面临着很大压力。因此，尽快将深圳创业板改造成真正意义上的创业板，已经迫在眉睫。当深市创业板注册制试点成功后，两个交易所就重新回到同一起跑线上。这将使中国资本市场整体上更加充满活力，也有利于两大交易所良性竞争发展。

最后，这也给创投资金带来更畅捷的退出渠道。

试点注册制后，深交所创业板将与上交所科创板并驾齐驱，在创新投资领域，形成双龙戏珠的局面。一方面，创业板改革后各项程序缩短，效率更高，直接增加了高新技术企业融资上市机会；另一方面，两大交易所良性竞争，各显神通，也丰富了这些企业IPO时的选择。这种双龙戏珠的格局，将使国内创投市场更加充满活力，让创投资金退出渠道更畅捷。特别是那些红筹企业，今后可以直接在国内上市，很大程度上缓解了投资这些企业的PE/VC的退出压力。当科创板与创业板注册制改革顺利完成后，活跃的二级市场将真正促成从天使资金、PE/VC、二级市场机构以及投资者这样良性循环的资金链，从而使国内的科技创新真正得到不断更新的活水，以免陷入死水一潭的恶性循环局面。