上市一年 趣头条离盈利还有多远

文|浊雨

来源|博望财经

上周二，被业界冠以“下沉市场三巨头”之一的趣头条迎来其上市以后的第五份财报。

财报显示，趣头条2019年第三季度实现了净营收14. 07 亿元，同比增长44%，超市场预期；归属趣头条普通股股东的净亏损为人民币8. 918 亿元，去年同期趣头条亏损10.551亿元，同比收窄15.5%；第三季度综合MAU为1. 34 亿，同比增长105.3%，活跃用户增长了一倍；综合季度DAU为 4210 万，同比增长97.7%。

截至12月5日，趣头条收盘价为2.73美元，总市值7.20亿美元。财报发布后，趣头条董事长兼CEO谭思亮表示新兴市场用户人群及其商业化价值还有巨大的挖掘潜力。

营收增长、月活翻倍、亏损收窄，可以看出趣头条正朝着健康可持续发展的大路有条不紊的前进着。但在三季度财报的电话会议中，趣头条却表示直到2020年依然看不到非常清晰的盈利路径。

挡在趣头条盈利之路上的高山是什么？

增速放缓 亏损依旧 成本激增

回顾2018年以来的营收数据，就能发现趣头条的营收增速已出现明显放缓趋势。数据显示，趣头条今年前三季度的同增长速度分别从373%降至168%，再到三季度的44%。对此，趣头条的联合首席财务官朱晓路在财报电话会议中把“锅”甩给了旗下的免费阅读APP米读，认为是米读带来的主要影响。

亏损方面，虽然有收窄趋势，但亏损局面并没有大幅改观。趣头条自2018年9月上市以来已经连续五个季度亏损，自2018年Q3-2019年Q3，分别亏损10.33亿元、3.98亿元、6.89亿元、5.62亿元和8.88亿元，累计亏损额近36亿元。

值得一提的是，趣头条的现金流也出现逐渐绷紧的信号。财报数据显示，趣头条截至去年9月30日持有的现金、现金等价物和短期投资为人民币24.767亿元（3.606亿美元）；而到了今年，趣头条持有的现金、现金等价物和短期投资总额已缩减到了21.201亿元（约合2.966亿美元）。在趣头条尚未改变大幅亏损的局面下，现金流、等价物总额的减少，显然不是一个乐观的信号。

而财报中更让人“眼前一亮”的是其激增的营收成本。

财报显示，趣头条Q3营收成本为人民币4.961亿元，较去年同期的人民币1.538亿元增长222.5%。对于飙升的成本，朱晓路在电话里会议中回应主要归因在于米读的内容成本投入上，她表示与内容提供者如掌阅iReader合作的前期成本，是基于趣头条业务的正常成本来投资的，而且有关内容合规的这一块成本投入在未来都会保持稳定态势。

除此之外，趣头条的销售和营销支出依然高居不下，三季度销售和营销支出为人民币15.032亿元，较去年同期的人民币10.450亿元增长43.9%。在财报电话会议中，趣头条明年已有控制成本的打算，从这一季度开始，趣头条要在获取用户方面采取相对严苛的手段，所有花在用户获取方面的新投资都需要满足六个月投资回笼的要求。计划将在2020年下半部分达到收支平衡。

这无疑对于花钱习惯大手大脚的趣头条来说将是一个不小的挑战。

广告变现独挑大梁

在第三季财报中不难发现，趣头条当前的主要营收模式严重依赖于广告变现。

趣头条今年第三季度营收14.069亿元，其中13.816亿元都来自于广告和营销收入。同时，本季度较去年同期的人民币8.965亿元增长54.1%，主要是由于公司的用户基础、花费的时间和将用户流量货币化的能力的增加，以及在较小程度上，趣头条向客户推出了新的集成和定制营销解决方案服务。

其他营收为人民币2530万元，相比较而言去年同期为人民币8090万元，减少的主要原因是代理和平台服务减少。

从平台所运营的信息流资讯服务来看，广告变现成为趣头条的营收主体并不新鲜，但如此高的收入占比，意味着趣头条营收结构单一，风险性也大大提高。

调查数据显示，2019年上半年，移动互联网流量增长近乎腰斩，广告收入与流量数据一致，增速同样近乎腰斩，Q2增速只有13.7%。可见互联网广告市场放缓明显，在广告市场疲软的大环境下，趣头条单一的营收模式或将承受重压。

当然，趣头条也在不遗余力的积极开拓盈利渠道。正如朱晓路电话会议中所提到，趣头条也推出短视频、直播、休闲小游戏等功能来拓宽变现渠道，如趣头条APP上的休闲小游戏在尚未针对进行营销的情况下，约70%的用户都玩过。

在财报中也可以看到，目前趣头条的小游戏和直播用户数量及其营收贡献在以数倍的环比增速增长。长远角度来看，这必将是趣头条未来增长上的一个长期投资方向。但当下来看，这些盈利渠道也只能带来占总营收甚至个位数百分比都不到的贡献。

米读难破局

趣头条从创立到上市，只用了两年多时间，它干了三件事：第一，瞄准下沉市场用户群体；第二，疯狂撒币吸引用户，拉新玩社交；第三，靠广告变现。而结束了营收和用户的野蛮增长以后，趣头条单一的盈利方式显然已经不够看了。

2018年5月，米读APP的诞生让趣头条看到了破局的新曙光。区别于以往付费制、会员制的传统在线阅读平台，米读主打“免费+广告”新模式。

什么意思？就是不需要充值与打赏也不需要章节订阅与包月VIP，就可以免费观看各种类型的网络小说，只需要忍受每翻几页就会出现的霸屏广告就可以。而这看似会影响用户阅读体验感的广告，其实对于以前经常去盗版网站“白嫖”小说的老书虫们而言根本谈不上大瑕疵，因此米读一上线自然备受用户青睐。

根据艾瑞指数其年龄分布的数据，在31岁及以上的免费阅读小说的用户群体中，米读的用户占比高达38%。而在几乎没有趣头条引流，主要靠自身获客的情况下，近半年时间内新增激活用户达4000万，截止到2019年3月，米读小说日活跃用户达到622万，一跃成为了网络文学免费领域的头号玩家。

然而好景不长，今年7月15日，全国“扫黄打非”办公室联合多部门对包括米读在内的多平台进行约谈，要求针对传播网络淫秽色情出版物等问题进行严肃整改。米读被强制要求停止更新、停止经营性业务三个月，并在网站、移动客户端首页登载整改广告。

3个月的空窗期对于米读而言，可以算得上致命打击，因为3个月时间足够让早已垂涎许久的竞争对手瓜分你的用户。目前免费阅读市场鱼龙混杂，不仅有BAT撑腰的七猫小说、书旗小说、飞读小说抢占市场，更是多出了番茄小说、连尚小说、爱奇艺阅读等众多后起之秀。

为了弥补这一空窗期，趣头条上线米读极速版。在最新季度的电话会议中也不止一次提到米读整改事件所带来的影响，成本上也大下本钱砸在内容合规化上。

谈到竞争问题，趣头条认为米读的最大优势首先在于内容库存，米读已基本和国内除阅文之外的所有大型内容提供商签署了合作协议，同时将和掌阅iReader进行全方位合作。其次，是其基于趣头条庞大用户群体的数据和算法，在米读上能够将用户兴趣和相关内容精确配对；最后，是源于对米读极速版的忠诚计划的信心。

但这些所谓的优势，真的能形成米读的核心竞争力吗？免费小说市场多采用买断制获取版权，阅文集团汇集了中国88%的签约作家，在原创文学领域占据绝对优势。也就是说以米读为首的免费阅读玩家要抢占的是剩下的网文版权，这意味着作品数量远不及付费app。

和竞品比内容版权，米读虽然先发制人抢先拿下了各大内容提供商，可和背靠BAT这些互联网巨头的平台相比，优势还有那么明显吗？再比数据算法，对上今日头条、爱奇艺这种内容推荐行家，胜算又有几何？最后是米读极速版所谓的忠诚计划，是不是就是“买量+社交裂变”的打法？但这招并不是独家秘籍，你能用别人也能用。

总的来说，米读尚在成长之中，趣头条想翻越盈利高山，不仅仅是时间问题，或许还需要找到新的突破口。